（壹）
来看这两家公司的收入结构：
泽达易盛——公司围绕中药的上游种植，中游中药生产和监管、下游药物流通，提供软硬件和信息化解决方案。
按照产品类型可以分为系统集成（标准化软硬件）、定制软件（非标准化软件）和技术服务（运营维护和技术咨询）。
近三年公司收入稳定增长，复合增速为15.47%，但公司客户CR5达75.34%，2020年核心大客户中国电信占比为37.1%，主要是通过中国电信为政府部门提供医药流通、医疗和农业方面的信息化平台。
图：泽达易盛收入结构（亿元）
来源：塔坚研究
诚益通——公司围绕生物发酵原料药提供自动化控制系统（包括发酵、合成、成品制备、分离纯化等环节控制系统），并提供配套产品销售，包括阀门、控制器、传感器等。
后延伸业务至化药和中药，中药领域公司收购浙江金安，完善中药系统智能制造解决方案。
医疗及健康设备是子公司龙之杰业务，覆盖康复评定设备、康复训练设备、物理理疗设备等。
近三年，公司收入缓慢增长，复合增速为5.3%，客户CR5为30.09%。
图：诚益通收入结构（亿元）
来源：塔坚研究
从2020年医药制造自动化的收入规模上看：诚益通（5.96亿元）>泽达易盛（2.31亿元）。
从医药客户分类看，泽达易盛以中药客户为特色，主要客户有九芝堂、江苏康缘、宏济堂、哈尔滨中药四厂等。此外，也在开拓化药、生物药领域的客户，例如，化药方面，与普洛药业合作MES/SCADA项目，生物药方面，参与中逸安科的重组蛋白新冠疫苗信息化项目、金迪克生物“质量生产一体化”项目。
而诚益通则是以生物发酵原料药起家，后并购延伸至中药、化药领域。
（贰）
接下来，我们将近期季度的收入、利润增长情况放一起，来感知增长趋势：
一、收入增长
图：季度收入增速（%）
来源：塔坚研究
两家公司均属于医药制造信息化领域。泽达易盛2020年Q1增速较高，是因上年基数小，并且新签中国电信的医药信息化订单所致； 诚益通2021年Q1增速高，是因为去年卫生事件影响导致低基数。
二、利润增长
利润增速整体与收入保持一致。
（叁）
再拆成季度来看增长：
一、泽达易盛——
2021前三季度实现收入2.79亿元，同比+29%，利润0.36亿元，同比增长-26%。
1）从单季度增速分析
2021Q3实现营业收入0.7亿元，同比+27%，环比-34%，净利润0.1亿元，同比-47%，环比-41%，单季度收入增长但利润缩减，是因大客户订单维持增长，但研发投入同比增长138%。
图：泽达易盛季度收入（左）季度利润（右）
来源：塔坚研究
2）再追溯几个季度的增长情况： 公司的历史收入增长，往往不能带来利润的增长，例如2020Q4-2021Q3，这主要是因研发投入和销售费用增长快于收入增速。
二、诚益通——
2021前三季度实现收入6.16亿元，同比增长+34%，利润0.6亿元，同比增长201%。
1）从单季度增速分析 2021Q3实现营业收入1.98亿元，同比-13%，环比-23%，净利润0.12亿元，同比-54%，环比-66%。
2）再追溯前几个季度增长情况 2020年以来，公司各个季度的收入有所提升，这主要受益于下游生物制药资本支出的高景气度，以及新冠疫苗产线集中建设所带来的增量。同时，公司的各个季度的利润水平对收入波动较为敏感，主要是因利润率较低。
（肆）
对比完增长情况，我们再来看利润率、费用率的变化。
一、成本结构
图：主营业务成本
来源：公司年报
成本结构差异较大，诚益通的材料占比达86%，远远高于泽达易盛的58.1%，这主要是因为虽然同属于制造设备自动化，但泽达易盛的产品偏向于软件，而诚益通的产品则是软硬件结合。
二、毛利率
从毛利率上来看，泽达易盛的毛利率中枢51.72%>诚益通39.32%。泽达易盛毛利率偏高，主要是因定制化软件产品毛利率高达70.75%，如果剔除定制化的部分，泽达易盛毛利率36.38%，两家相差不大。 其次，泽达易盛毛利率波动更大，是因大客户占比较高所致。
三、净利率
图：净利率 (%)
来源：塔坚研究
泽达易盛的净利率持续下滑，是因研发费率和销售费率不断抬升所致；诚益通净利率中枢较为稳定，2020Q1受限于卫生事件导致收入下滑产生亏损。
四、期间费用率
图：期间费率 (%)
来源：塔坚研究
管理费率方面，泽达易盛与诚益通相差不大； 销售费率方面，泽达易盛采用大客户策略，销售费率相对较低，诚益通销售费率维持较高的水平，销售人员众多，2020年达到235人，人均创收相对较低。
而从历史变化趋势来看，泽达易盛有逐季度提升的趋势，主要是业绩压力较大，销售费用的增速高于收入的增速。 研发费率方面，自2019Q2以来，泽达易盛的研发费率不断抬升，主要是围绕公司主业智能制药、农业、药物流通等十四个项目，计划总投入9620万元，已经完成45%。
财务费率方面，诚益通较高，是为满足经营所需的借款（约3亿元）较高所致。
五、净资产收益率
图：净资产收益率
来源：公司年报
历史上，泽达易盛的回报略好，主要是净利率差异较大，而总资产周转率下降，主要是受收入增速下滑的影响。
不过与其他医药信息化公司（卫宁健康、创业慧康等）基本接近。
来源：塔坚研究
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