险资大撤退？泰康五折“止损”撤离阳光城

大撤退：一场失败，还是一场大胜利？

两个多月前，泰康系董事对阳光城管理层的不满，终于上升为股权层面的凶狠行动：

入局阳光城一年多的泰康系，在27日时，折本减持阳光城股份，损失近半。

01

12月27日晚，阳光城发布公告，公司股东泰康人寿及泰康养老拟通过协议转让方式减持公司合计7.41%的股份，同日，泰康养老通过大宗交易减持其持有的公司8280.77万股无限售流通股份，占公司总股本的2%。

本次权益变动前，泰康人寿、泰康养老及泰康资产管理的保险资产管理产品合计持有阳光城13.46%的股份；权益变动后，泰康系的持股比例降低至3.997%，其中，泰康养老不再持有阳光城股份。

阳光城方面表示，在房地产市场整体遇冷的背景下，公司尊重股东的决定。

在进行大宗交易减持阳光城股份的同时，泰康系两家公司还表示，截至本报告书签署日，在未来12个月内不存在增持阳光城股份的计划，并拟在未来12个月内按照相关法律法规、规范性文件的规定择机减持阳光城股份。

尽管，泰康系仍持有少量阳光城股份，但以上动作足以表明泰康系有心大撤退。

此消息一出，阳光城的股价连续下跌，28日当天甚至一度接近跌停。

去年9月，泰康系以每股6.09亿元的价格买入阳光城5.55亿股，耗资33.78亿元。本次每股转让单价为3.05元，总价款9.36亿元，对比战投时，股价跌了一半。

以阳光城27日的收盘价来计算，泰康所持剩余阳光城3.997%股份，对应的总市值约为5.67亿元。泰康入股阳光城一年，亏损约16.11亿元。

02

明明尚处在合作的第一年，应该是双方彼此满意的蜜月期，为何会如此“交恶”呢？

事情要从一年多前说起了……

2020年9月，泰康人寿及泰康养老，通过协议转让，以6.09元/股（含税）合计33.78亿元（含税），从嘉闻投资手中获得了阳光城（000671.SZ）股权，成为了该公司的合并第二大股东。

与此同时，阳光城控股股东阳光集团及实际控制人吴洁、林腾蛟签署了一系列合作协议，涉及公司治理、业绩承诺和管理层激励等方面。

彼时，双方正处于你侬我侬阶段，阳光集团更是与泰康系签下了长达十年业绩承诺：

以2019年40.2亿元为基础，2020年-2024年，公司归母净利润年均复合增长率不低于15%，且5年合计不低于340.59亿元，两个条件如不达到，阳光集团均需以现金补偿上市公司。2025年-2029年，各年度归母净利润承诺分别为101.72亿元、111.90亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.70亿元，不达标也需现金补偿。

彼时，外界也普遍认为，这次的战略合作可提高阳光城资源整合及获取能力，拓宽融资渠道。阳光城也在合作公布后连续两个交易日拉出涨停板。

当年11月，泰康推举的陈奕伦和姜佳立顺利进入阳光城董事会，公司章程中关于年度分红的调整，也经股东大会表决通过。

尽管2020年疫情对房地产行业的影响十分严重，但阳光城依旧实现了近30%的归母净利润增幅。年度向全体股东每10股派发现金红利3.81元，合计分红15.66亿元，达到了30%的现金分红比例，泰康系获得的现金分红超过2亿元（含税）。

在4月的业绩发布会上，阳光城还特别设置了“北京分会场”，陈奕伦现身，表示看好阳光城未来的发展机遇。

然而，进入下半年，急速制冷的地产行业，哀鸿遍野，阳光城也无处可逃。而泰康系与阳光城的“交恶”也从这时开始了。

季报显示，第三季度，阳光城营收和净利双降，扣非净利润更是骤降274.27%，单季度扣非亏损17.52亿元。泰康系两名董事，对三季报投出反对票，要求管理层对经营恶化作出解释。公司将其归咎于市场、调控以及预售资金监管等因素。而在今年上半年，阳光城的业绩表现还是十分的亮眼，大涨17.08%。三季度报一经披露，阳光城股价连日下挫，在11月10日创下了2.58元/股的最低点。

经营恶化，为泰康系与阳光城的“分裂”埋下了伏笔……

12月21日，阳光城发布公告称，陈奕伦（泰康董事长陈东升之子）因工作原因辞去公司第十届董事局董事职务，同时不再担任董事局提名委员会委员职务，辞职后不在公司担任其他任何职务。

当然，这是否意味着泰康系与阳光城的十年豪赌画上句号，还有待后续发展了。

03

据悉，本次交易的接盘方为沧州泰禾建材有限公司（以下简称“泰禾建材”），成立于2019年1月17日。目前，该公司并无对外投资。入股阳光城的目的则是“看好公司未来长期发展机会，通过增持获得较好的收益”。接手后，泰禾建材将替代泰康系成为阳光城的第二大股东。

选择半价离场的并不只要泰康系一个，还有阳光城执行董事长朱荣斌身。12月24日，其因个人资金需求，减持其持有的阳光城454.61万股，套现约1500万元。减持后，朱荣斌持股仍有1567.25万股，占阳光城总股本的0.3788%。此前朱荣斌曾在履新阳光城的一年内四次增持，平均成交价为7.02元/股，总花费大约1亿。

对于此次减持，泰康系表示，是正常投资决策。 阳光城方面表示，在房地产市场整体遇冷的背景下，公司尊重股东的决定。

礼貌的表达背后，隐藏的真相是：

1.焦头烂额的债务问题已让阳光城无力展开骂战。

11月初，阳光城对旗下3只美元债券进行要约交换，并就债券契约修订进行同意征求，对其余5只债券的契约修订进行同意征求。在债务危机面前，阳光城诚意十足，母公司阳光集团及实控人林腾蛟齐上阵，提供全额担保，其中，老板林腾蛟是个人担保。

多方努力之下，阳光城的3只美元债以及多只其他种类债券也获得展期。另外，阳光城也正着手于就30亿元永续债与债权人寻求更长期限。

目前，阳光城存续美元债有8只，共计22.44亿美元，存续人民币债券25只，共计171.02亿元，并将在2024年迎来兑付高峰期。

另外，，阳光控股体系内部员工专享线上理财平台“华冕聚财”也于11月传出暴雷消息。

之后，阳光集团又发生了实质性违约，一笔于2023年5月10日到期的美元债利息在30天宽限期后仍未支付票息，该笔美元债规模为3亿美元，票息为11.875%。

2.今年以来，险资们已经集体选择进一步收缩房地产战线。

当平安银行成为华夏幸福“冤大头”开始，险资就开始陆续“撤离”地产了……今年以来，“清仓式”减持房地产更是几乎成了险资的共同动作。

据不完全统计，近期大幅减持地产股的就有中国人寿、大家人寿、君康人寿、和谐健康、华夏人寿、阳光人寿等，而被减持的对象，也不乏万科、招商蛇口、金地集团、首开股份等龙头或规模型房企。

今年年初，中国人寿减持招商蛇口1.63%的股份，目前持股比例为2.46%；今年9月以来，大家人寿多次减持金地集团、金融街股份；泰康人寿在第三季度不仅减持阳光城，还对保利发展进行减持；君康人寿减持首开股份；和谐健康；减持金融街……

在地产环境好时，险资大肆举牌地产股，二者关系甚是亲密；但一旦地产环境恶化，影响到险资利益，其便开启了跑路模式。据统计，险资持仓的地产股，二季度平均下跌5.8%。

对于险资的“撤退”，也有人士认为，并不是真正离场。而是换了一种“持仓”地产的方式。

不久前，中国人寿相关负责人谈到公司大类资产配置问题时提及，“作为长期投资者，要深入研究国家政策变化及导向，在权益配置上进行前瞻性布局。”

12月24日，泰康人寿接手华侨城上海项目公司50%股权，成交价5.11亿元。该公司名下资产为上海市闵行区浦江123-3地块，总建筑面积136160平方米。

同日，中国人寿与中国中铁等成立基础设施投资基金，双方均认缴出资150亿，将重点聚焦契合长三角一体化、粤港澳大湾区、成渝经济区等国家区域发展战略的股份投资项目。

不仅于此，中国人寿还与远洋集团订立金融框架协议，前者可根据投资需求，认购远洋发行的金融产品，上限为三年内150亿元或等值外币，为该家房企输送炮弹。

现下，仍有诸多险资作为不同房企的主要股东。例如，平安人寿、新华人寿位列金茂第二、三大股东，平安人寿、大家保险位列远洋集团第一、二大股东。

尽管在各种利好之下，房地产行业的基本面尚未得到改善，但相比于在低点着急忙慌的撤离，险资不烦考虑一下，如何通过投资房企获得稳定收益。

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