中概股回港上市，已是行业新趋势？

来源 | 观良者

作者 | 伶 二

前有阿里、京东，现有微博，越来越多的美股中概股选择回港上市。就连瑞银投行中国区总裁金弘毅都公开在媒体电话会上表示“2022年更多中概股将回港上市”，是否这一现象已成为中概股行业新趋势？

赴美上市热潮已过

过去20年，是中国企业赴美上市的热潮。阿里、京东、百度、中国电信、中国移动等众多我们耳熟能详的企业都选择了在美国上市，一时之间赴美上市似乎成为了企业实力的象征之一。

究竟为什么这些知名企业都要前仆后继地去美国上市呢？其实都是有当时特定历史原因的。

1. 融资需求。国内互联网行业发展初期非常缺资金，银行不给贷款（互联网属于当时的新兴产业，盈利方式过于新潮、银行不愿意承担未知风险）。主要的资金来源是天使投资+风险投资+私募基金，而当年这些投资机构一般都以境外的为主，如阿里巴巴的最大投资方是日本软银，腾讯是南非MIH集团。基本上从设立之初，这些企业就是中外合资的。

2. 美股上市门槛低，上市包装、承销套路成熟。对于尚未盈利企业来说，在美国上市可以获得比较好的估值。

3. 国内公司注册地在国外（第一点提到的情况），需要通过VIE机制来控制内地的子公司。但之前我国A股是不允许外资企业在A股上市的。

注：VIE 模式(VariableInterest Entity，直译为“可变利益实体”)，即VIE结构，在国内被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIEs（可变利益实体）

4. 上市公司仍然想维持创始人对公司的控制（同股不同权）；这种制度是被美股认可的，但是之前的港交所和内地均不认可。之后港交所进行了改制，允许同股不同权的公司上市，所以出现了这两年的国内公司回港二次上市潮。

5. 美股的流通性全球领先，符合企业创始人、早期投资人的需要。A股承载能力相对较弱，虽然A股市值很高，但是由于投资者能力，机制体制及一系列原因，A股对大规模融资的承载能力较弱。当然，这个问题也随着近几年的改革，逐渐在好转，去年一度炒出的蚂蚁金服全球最大IPO就是准备在A股和港股同时上市，说明A股的上市环境明显要比阿里巴巴当初上市时好很多了。

回港上市大势所趋

时代变迁，国内金融体制趋向成熟，相关政策逐渐开放明朗，这也不难理解近两年美股中概股都要回港二次上市，当然，除了滴滴是因安全性的特殊原因外。

最关键的因素还是当下严峻的中美关系，美股监管态度的来回反复让在美国上市的国内公司面临着不可控的风险。

2020年4月瑞幸咖啡爆出财务造假事件，承认虚假交易22亿人民币，股价暴跌80%，盘中数次暂停交易。该事件直接导致了次月美国国会参议院表决通过《外国公司问责法案》，对外国公司在美上市提出额外的信息披露要求。该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。

虽然该法案适用于所有在美上市的外国公司，但市场分析人士普遍认为其主要针对在美上市的中国公司。所以为了逃避法案，防止被强制退市，确保即使美股出问题的情况下，依旧能够进行公司的股票交易，选择二次回港就是一种很好的保障。

同时回港上市是股票的增发，能够为企业融到更多的资金。加上沪深港通的开通，内地投资者可以直接通过港股来投资自己熟悉的企业，稳住中国的核心资产。于国家于企业于个人投资者都是有利无害的事情。

近期港交所更是更新了关于海外上市公司赴港上市的章程，将于2022年1月1日生效，降低回港二次上市的标准，修改内容主要包括：

1. 同股同权且无须证明是“创新产业公司”的大中华发行人也可作第二上市，即非创新性且没有采用不同投票权架构的大中华发行人也可申请在联交所二次上市。

2. 降低二次上市的最低市值要求，发行人可选择满足以下两个准则之一：至少达30 亿港元（上市满5个完整会计年度的良好监管合规纪录）；或至少达100 亿港元（上市满2个完整会计年度的良好监管合规纪录）。

显然，政策的宽松使回港上市成为了中概股最简单最平稳的选择。

港股流动性

提到港股，经常会听到这样的评价：“港股我们不考虑，流动性太差”。这句话很可能暴露出自己是个道听途说的门外汉。一句流动性差，就否定了一个成熟市场。

那港股的流动性究竟差不差？要看以什么标杆去衡量。如果是和随便炒作一下就能贡献十几个涨停板的“神仙股”比起来确实流动性差了。

香港市场属于注册制市场，没有借壳、炒壳现象，基本上没人买垃圾股，大部分投资者做的是价值投资。可以说港股的资金是极度逐利的，成熟且理智的投资者结构和市场环境造成市场流动性集中在了金字塔最顶尖部分。

美股中概股龙头的集体回归，势必提振港股可选消费和信息技术板块估值，并带动整体交易量更为活跃，为市场注入更多流动性。

投资机遇

通常来说回港二次上市的中概股都是比较优质的公司，有美股市值作为参考，其上市定价会较为合理，且公司通常会给予一定的折价。就去年在港股二次上市的十家公司表现来看，均有不错的涨幅。其中，最低涨幅为百胜中国，涨幅为13.11%，最高为再鼎医药，涨幅为119.04%，整体上平均涨幅为43.96%，可见，回港二次上市中概股普遍具有较高的投资价值。

再说个偏门的，有些交易者会利用时差来进行短线套利。大部分情况下，因为北京时间比美东时间要早12个小时，所以一般认为港股是美股的风向标，可以通过港股的涨跌判断今晚美股中概股的走势，从而进行套利。

所以，无论从长期持有涨跌幅的历史数据来看，还是国内市场相关政策的革新与开放，美股公司回港二次上市对我们普通投资者来说都是个不错的机遇，大家把握住，毕竟留给股市上涨的时间可能不多了。