不止数字：过去24小时特别解读 （2021.12.13）

作者｜孙斌 编辑｜寒彦 制作｜小面包

真相无外乎数据，而数据却未必是真相的全部，透过对数据的梳理，我们希望尽可能整理出更具规律性和互有联系的市场板块信息，以供您投资参考。

——过去24小时特别解读

头盘

“重新适应，要多久呢？”

在回看极为重要的上周末信息前，24君很想先化身偶像剧《恶作剧之吻》中的植树君。尽管IQ没有200，尽管我可能真的相信林黛玉葬花，是因为无聊。

但这次不是因为无聊，真的要重新适应哦。比如就在上周末，很多鹏城市民反映，深圳路面的洒水车已经普遍用上了中水。中水是什么自不必多说，可街头满眼的宣传节水措施，竟然详细到了“洗澡少洗一分钟，可节约8升水；涂抹沐浴露或刷牙时，应尽量关掉水龙头”。

也

喂，这是南中国，这是深圳，居然缺水到连冲个凉都要提醒少洗一分钟了么？

其实，全广东何止特区在缺水。从去年10月开始，南粤全境遭遇秋、冬、春持续旱情。而进入今年夏季后当地入汛时间又是历史最晚，降水也偏少。气温高蒸发量自然就大，江河与水库水量长期偏低，叠加上游来水少，让今年秋冬的旱灾愈发严重。

以省会广州的黄埔、花都、从化、增城、番禺几个区为例，到目前为止的降水量比起常年值低了数百毫米。由于气候干旱，全市都处于森林火险红色预警。甚至，市内公园的水塘都已干涸见底，一眼望去只剩一池乱石砾。

在今天盘面以4600亿总市值的长江电力领衔绿电股大涨的同时，大家可别忘记此前的限电。今年春季以来，广东缺水，云南、广西一样缺水，甚至影响到了上游水力发电。胡焕庸线向西北方向的整体移动趋势，一方面在加剧西南旱情，同时伴随而来的是局部降雨量的大增。暴雨增多，加上城市地面硬化，更容易引发的是城市内涝灾害。在气候变化的大背景下，也更容易出现极端气候。事实上，无论是极度干旱还是突发强降水，都不利于水利调节。

其

今日一早，深圳国资改革板块异动拉升，深水规院一度涨近4％，深城交、怡亚通、特力A跟涨。消息面上，发改委同意深圳市开展基础设施高质量发展试点。结合实际，你可以再想想具体原因。

另外也请注意，在“适度超前开展基础设施投资”的最新精神下，总长达1237公里的赣粤大运河——也称南大运河已正式提上日程。该工程最早由唐玄宗时期名相张九龄首提，上世纪六十年代出台了初步规划报告。从经济角度讲，这条运河可以使长江至珠三角运输航程减少1200公里，运输成本较铁路节省1/2，较公路节省4/5；从环境角度而言，也对缺水的广东大有裨益。

运河虽好，毕竟不是一日之功。论到砍树，倒是可以三下五除二。据悉，珠江两岸对水源具有很好涵养作用的大榕树此前在为所谓的市政绿化品质不断迁移，让道。如果按照广州市林业和园林局2021年7月的文件公告计划，仅8条道路就计划迁移、砍伐乔木约7182株。其中涉及榕树最多，共计4046株。

幸亏，广州相关方面在10月底出台了《广州市树木保护管理规定（征求意见稿）》，并在上周末前对涉事人员进行了问责。

上到副市长下到园林部门和交通部门主管，十余名官员或免职或记过，动静着实不小。尤其羊城府院一把手上周双双换人，更令坊间猜测良多。

有媒体用此次羊城的榕树事件结局类比2011年南京梧桐树“绿丝带”保护行动，称金陵城十年前只用了不到20天即合理回应了舆情，而广州现在却花了超10倍的时间。更多关注疫情当然是原因，但有无其他的经济权衡？还真不好说。

作为幼时暑期就常年在南京生活居住的24君，也想说一句，南京、包括武汉这些年砍掉的参天梧桐，要长回原来的模样，又得经历多长的周期？江苏人曾经一点也不眼羡的沪上衡山路那遮天的小骄傲，何时才能拾回？

多年前，田震一首《好大一棵树》曾广为传唱。虽然好此歌者大半不知其原本是为了纪念某君，但一句“撒给大地多少绿荫，那是爱的音符”还是记牢的。

说起来，当有些树为了利益了此一生，还有些树却因更宏大的环境变化正憋屈的。受房地产行情的影响，相关园林绿化成本正被急剧压缩。浙江一些苗木商们无奈之下选择暂时性“冬眠”，而把花木留在地里以等待、观望来年的行情。实话说，地产微利时代来临后，别抱太大希望。

活

壹

高频词变与不变 两年通稿重心已现

首次未提去杠杆 基建扩张成为定局

地产商的种树的故事，这里只是起个引子，我们后面再来好好谈谈。

要搞清楚地产行业还种不种得起大树，你家小区花园的容积率还有没有提升空间，咱们得重新回到今天的主题，那场举国关注的重要会议。

2021年12月8日-10日，年度重磅会议，即中央经济工作会议召开，并于12月10日周五发布通稿。全文计4703字。

相较于政治局会议（以经济为主题）一个季度召开一次（每年的4月、7月、10月、12月），始于1994年的中央经济会议则每年年终召开一次、一般持续三天（政治局会议则仅持续一天）。政治局会议一般对宏观经济政策不会涉及过多，整体篇幅一般在1000字左右（今年则逾2000字），而中央经济工作会议篇幅则通常在5000字左右，对宏观经济政策的着墨也会更多。

通常情况下，经济工作会议召开前，高层一般需要花费1个月左右的时间先行在全国各地进行调研，此外在会议召开之前，按惯例还会召开一次党外人士座谈会（已于2021年12月2日召开）。同时自2010年开始，中国经济年会（已明确2021年12月11日召开）一般会紧随中央经济工作会议完全之后召开，此会同样值得关注。

中央

按照通俗的说法，除党外人士座谈以外的上述三会连发，往往是基于过期一年的经济运营实质情况，对来年经济工作给出明确方向和执行项。也就是——定调！

从华泰固收提供的一份高频词对比中，2021年中央经济工作会议通稿提及的前五位乃稳、经济、保障、市场、就业，而2020年排名前五的高频词是稳、经济、科技、消费、国家；而且虽然一个“稳”字、一个“经济”贯穿过去两年头把、二把，但今年的出现频率明显高于上年。高质量、能源、资本位列2021年高频词的6-8位，而去年“高质量”的排名只是第15位；同时，去年排名第8位的“疫情”在2021年高频词中降到了第21位，去年排名第11位的“住房”，在2021年高频词排名前21位中甚至不见踪影。

另一个值得注意的点是，在去年排名高居第4的“消费”，今年21强不入。在长期以来不断强调“内需”的背景下，这一动向相当耐人寻味。

从高频词排名的变化，细心人定能看到2022年指向所在。

毫无疑问，2021年中国经济增速“前高后低”，尽管出口的韧性维持了全年，但下半年受房地产下行、地方隐性债务治理、原材料成本上涨过快等因素的影响，经济出现了较明显的下行压力。

所以，2021年的中央经济工作会议通稿里提到：“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，民间亦称之为“三重门”。

关于其中第二项，中央财经委员会办公室副主任韩文秀在后来给出了相对明细的说法——缺芯、缺电，缺柜、缺工。而据24君所知，同一场合中前财长楼继伟称，上述指标并未充分出现在官方统计数据中。楼进而直言，“由于没有足够的数字反映经济负面变化，更难评估政府目前对‘三重压力’的对应方式”。

不过，以24君认真学习及与不少大V交流后认为，本次经济工作会议还是相当务实的，特别对过往一些做法有“拨乱反正”的意义。故楼先生之话也是“关心至甚有感而发”罢了。

回归主题。在此背景下，政策开始重新要求稳增长。12月6号的政治局会议就明确表态2022年的经济工作要稳字当头、稳中求进。结合这次中央经济工作会议的通稿，可以看到稳增长将成为2022年的政策主线。在新闻稿中，“稳”字一共出现了25次。其中最主要的一句——稳住宏观经济大盘！

红塔证券首席李奇霖认为，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，这是比较明确的稳增长信号了，相比于2020和2021年财政“超收减支”，2022年财政要更加积极，财政支出要前置，加快财政进度。

为了更加“积极”，所以，这次也首次没有提及“去杠杆”或“稳杠杆”，也没提及“保持M2、社融与经济增速相匹配”，个中用意一目了然。当然，“风险”仍要严格管控，防止地方隐性债务的要求没有松动。即将而来的“加杠杆”主要体现在政府债券层面。所以你看，今天一早就有媒体宣布，财政部已向省级财政部门下达2022年提前批专项债额度，最高额度2.193万亿。

现在回来看2021年，财政支出进度是不够给力的。前三季度财政和政府性基金收入同比增长了14.7%，但支出同比却下降了，10月份货币当局口径下的政府存款高达5.7万亿，远高于历史同期。这些数据均反映出财政支出不够积极，专项债资金趴在了账上。

之所以出现这一现象，一方面是各地“财爷”们在持续的动态监察之后多少有着“不做不错”的心态。另一方面，经济会议上讲“鼓励各地因地制宜，主动改革”，当也不是无的放矢。对大资本固然要设置“红绿灯”，不过，当政一方也不能总窝在“黄灯区”自以为安全不是？

因而，抛开具体的情况描述和操作手法，很多人都注意到了文件中那两个“坚决”：坚决防止简单化、乱作为，坚决反对不担当、不作为。一般来说，如此高调批评的，正是当下普遍存在的。在双减上在防疫上，前者居多；至于后者，相信身在其中的各地企业家更为心照。

应

这种现象在2022年肯定得有修正。李奇霖认为，明年的基建投资扩张资金来源主要靠的是财政支出端。

贰

锁定融资需求不足 融资成本要降了

去地产化不会动摇 大树滞销已证明

至于在货币政策面，此次会议关于货币政策的表述是：“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。”

对此，业内也表达了看法。

12月11日上午，在中国国际经济交流中心举办的2021-2022年中国经济年会上，国家统计局局长宁吉喆表示，中国前三季度的名义GDP增速在11-12%，与人民币贷款余额同比增速基本持平，“保持了流动性合理充裕，促进了市场主体综合融资成本稳中有降。”

“在看到政策有效的同时，也还要看到当前微观市场经济主体的困难仍有增加，特别是企业成本上升较快。”宁吉喆续指，“2022年，面对不确定、不稳定的国际国内环境，必须继续面向市场主体，进一步加大政策实施力度。”

平安证券首席经济学家钟正生则指出，11月企业端的短期与中长期贷款均显疲弱，体现出实体经济融资需求不足。他表示，12月以来银保监会表态合理发放房地产开发贷款与并购贷款，与人民银行进行全面降准和下调支农支小再贷款利率，“应正是基于贷款需求疲弱所作出的政策加码。”

从上周开始，深圳部分银行已开始下调房贷利率，目前首套房贷款利率最低可至4.95%，二套房贷利率最低可至5.25%。此前，深圳市场首套房、二套房主流的按揭贷款利率为5.1%和5.6%。据媒体了解到，目前中小银行价格降幅比较大，建行等传统大行价格则暂未有松动。

李奇霖亦认为，2022年的货币环境仍将分化，对传统部门比如地产基建，依旧偏紧；松，只是针对防风险而言。李称，松是为了稳住存量，但要坚决遏制增量；而另一方面，对小微企业、科技创新、绿色发展的结构性宽松的货币政策还将继续深化和延续下去。比如再贷款、定向降准、碳减排支持工具等结构型货币政策工具，明年可能还将继续实施。

他预计，整体社融增速在10.5-11%之间。

民生银行首席经济学家温彬也表示，会议重提逆周期宏观调控政策，说明2022年经济面临较大压力和挑战，充分释放了经济维稳的信号，“因此，如果明年上半年经济下行压力较大，那么降准、降息的窗口仍可能开启。”

进入12月以来，人民银行先是宣布了年内第二次降准，并紧接着降低支小支农再贷款利率0.25个百分点，对流动性和实体经济融资的呵护可见一斑。

据中国人民银行最新数据，截至11月末，人民币贷款余额191.56万亿元，同比增长11.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1.1个百分点；同时，广义货币（M2）余额235.6万亿元，同比增长8.5%。

还有，针对会议提及的治理恶意拖欠账款和逃废债行为，李奇霖提及大型企业通过商票、应付票据暂缓了对中小企业的现金支付，甚至存在恶意拖欠和逃废债行为，加剧了中小企业现金流紧张压力，不利于保市场主体。对上述行为，他认为明年将加强治理。

围绕大家都关心的地产行业，李氏认为，中国经济转型从长期来看还将坚持逐步“去地产化”的路线。

但从短期来看，由于部分地区房地产调控措施过严、房地产贷款集中度管理遏制了正常的刚需和改善型需求、房地产融资收得过紧等执行层面的问题导致房企今年信用风险不断，明年还是房企债务到期高峰，这均引发了市场对信用风险扩散的担忧。

体现在今日盘面上，对于地产行业整体的态度，市场的反应其实亦如是。今早开盘后，港股内房股多数走低，世茂集团跌5.58%，融创中国跌5.19%，禹洲集团跌2.67%，碧桂园跌2.26%，中国恒大跌1.69%。

到午盘前，“20世茂06”盘中临时停牌，停牌前跌超54%。港股世茂集团跌近10%，报7.28港元；恒大概念股持续走低，恒大物业跌超4%，中国恒大、恒大汽车跌近3%。

这里可以说几嘴刚才头盘点到的问题，苗木，还有多少地产企业在买？

据称，一家TOP3房企下了死命令：高于2000块的树一律不要，无论树有多好。

据《经济观察报》日前采访做大树生意的一位魏姓老板透露，目前，直径在20公分左右的“大路货”成了市场上流通品，这让他心情有些复杂。往年，老魏发给恒大、碧桂园、雅居乐、阳光城等房企的发货量在数千万元，而今年，50公分以上的大树只卖出去一颗——搬到武汉的一座公园里。

据苗木业人士称，当下地产企业们多数选择用直径在15-25公分的树。30公分以上的树只会在一些楼面价较高的项目大门口或展示区摆上几颗。而在2019年，恒大曾提出在全国恒系小区要搞大树，要气派的，鼓励大家采购直径70-80公分一棵的大树，还为采购人员设立了“大树奖”。然而，“大树热”仅仅持续一年多，到了2020年，风向就变了。

某园林设计师表示，以往做一个2万方住宅项目的园林绿化，报价可能在400万或500万元，今年只能给到300万了。相应的，采购苗木的费用只能由150万降到100万元。

不仅是恒大。今年，许多地产企业的货款支付也在不断延迟，多位苗木商表示，另一家TOP3房企今年就没付过货款。往年，这家房企几乎没存在拖延的情况，账期3个月一到，最迟4个月，就能现金入账。但是今年，一些春节时候的货款现在都没拿到。

窥一斑见全貌，一颗树行情的演变，其实也验证了政策面对整个地产的行业的态度转变。

知名财经大V“政信三公子”撰文称，伴随地产行业的出清，他推导出的结论是“保行业不保企业，保交房再保金融债券，先立后破。”嗯，最后一句，很重要。也是当前以高层到学界的共识。其针对后续政策的理解是，“不畸形，要匀称度”——而要想不畸形，就得房住不炒和就业优先；要想匀称度，就得供给侧结构性改革；要想重量大，就得财政发力和超前基建；要想重心低，就得鼓励创新和专精特精，即一边调结构，一边促发展。

业内注意到，2021年中央经济工作会议没有提及“杠杆”一词。要知道2019年和2020年两次中央经济工作会议亦均使用了“保持宏观杠杆率基本稳定”，基于此，业内判断2022年的目标应该是加杠杆，2020年下半年以来，实体经济部门的杠杆率是有所下降的，为2022年的加杠杆提供了空间。

体现在具体政策上，如首套房和改善性住房按揭需求会得到一定程度满足；部分城市的限购政策与限售政策在2022年会有松动；地产企业的自有资金及募集资金出境问题会得到政策支持；鼓励提高地产企业的直接融资比重、加快推进房地产企业的资产证券化等。

提示大家，2021年中央经济工作会议还提出“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”，这是比较严厉的表述，即要明确资本哪些可以做、能做到多少程度以及哪些不能做，要划定红线、明确底线。

如政策层面禁止金融类企业、地产类企业、产能过剩行业与淘汰类行业的企业以及教培类行业的企业在北交所挂牌上市以及在资本市场融资等。

叁

滴滴或投场外市场 转进香港又见高盛

张某视频火爆抖音 为赢快手流量逞凶

回顾到这里，我们结合会议精神，可以将眼光从地产业迁徙到各路大平台。

12月10日消息，滴滴出行计划聘请高盛负责其在香港上市，并在美国退市事宜。

对于其退市会不会私有化，近期一位接近交易的人士认为：“滴滴退市不会私有化，主要原因是没钱，过桥资金不好借，成本高，而且私有化的股份不单单是现在的流通股，还有大批将于12月28日正是解禁的股份。”

另外值得一提的是，ADS从纽交所摘牌后，并不代表滴滴已退出美国市场，这些ADS仍属在SEC注册过的证券，它们会自动转到美国的场外OTC市场挂牌。

高盛的一份统计显示，2016年以来美股市场自愿退市的43只ADS，从发布私有化或摘牌公告到完成退市，平均耗时——207天。

业内认为，当下滴滴在美股要走的这步或是休眠（GOING DARK）。这种交易模式之下，季报、年报都是自愿披露，股票转场外交易，不强调清理小股东公司。而在港股则是休眠+介绍上市（Listing by Introduction）模式，由于公司已又完备的上市纪录，加之没有融资需求，港交所的审批速度，或可较快且口径较松。

但即使如此，这个平均207天的退市时间和不融资的假设，对滴滴而言，那都是不可承受之重。滴滴在美退市，会面临来自基石投资者、二级市场投资者以及监管机构的重重挑战，其香港的上市之路注定不会平坦。

对了，只不知此次转进，是否仍由柳青女士负责。之前，由其引入滴滴的三位出身于华尔街的高管，均已离职。

离开滴滴，再说说当下的抖音。最近，网络上张同学的日常视频非常火，但透过其表象，却是一场土味博主抛弃快手，去抖音世界里开疆拓土的鏖战，而抖音其实也在借助这样的流量奇迹，展现平台的号召力。不过，抖音似也在玩火！

业内人士这样揭露了这起流量事件的来龙去脉——张同学视频中的人设，是一个大龄未婚光棍。事实是：他早就结婚，有两个孩子。

那个视频里他居住的房子，也是早就空着的老屋，现在专门拿来做场景。这就解释了里面的很多摆设用品，为啥看着像是上世纪的，远远落后于时代，即便是在东北农村。

张同学那个捧着本书看的头像，知道他看的啥书不？上海文艺出版社1985年版《文学理论基础》。是不是挺山寨版的周星驰同学看《演员的自我修养》？

然后他那令人上头的BGM是啥？德文歌曲《AlohaHeja He》。试问真实的农村，有多少大龄青年住这样的老屋，看这样的书，听这样的歌，过这样无聊的日子？至少，24君还没能力欣赏德文歌曲。

而从数据面看，虽然张同学的视频也在快手同步，可依据其粉丝数，他在抖音已经有1499万粉丝，而在快手——区区94万。

就算张同学是抖音捧红，以他这种很符合快手调性的人设，全网火了这么久，快手粉丝竟然破不了百万？这也许可以从侧面证明，张同学的爆红，并非市场自发流量的累积，而是抖音平台的疯狂助推。这一点，与李子柒小姐有很大不同。

《财经》最近一篇报道中提到的两个细节耐人寻味：一是在河南某个村庄，村民们都喜欢拍摄短视频。之前他们都在快手发，可是慢慢地，抖音火了之后，他们从先发快手同步发抖音，慢慢变成只发抖音，快手变成想起来才去发。

另一个是在东北，这个快手的老铁基地。之前抖音的人去找当地一些政府部门签约，都不被待见，因为他们只熟悉快手。到了今年，抖音在东北很多地区，都有几十人的团队，当地的各种资源、主播全面开花，东北市场已经成了抖音的沃土。

张同学，显然就是这片沃土上结出来的肥硕果实。

近些年，快手一再尝试“形象升级”，可惜效果始终不理想。不仅没抢到抖音的传统市场，自己的下沉市场更是优势渐失。一个平台不能造星，就意味着没落。

联系到最近的快手大裁员，也可见快手之困。

反观抖音，则在下沉市场一路开疆拓土。在2020年8月，抖音还开始推出“抖音新农人计划”，高调表态要投入亿级流量、百万dou+，总计12亿流量资源，全方位扶持三农内容创作。

不知道张同学，是不是该计划的受益者？至少他所在的小村已然受益，又是修公路，又是邻里保护，俨然“大衣哥第二”。

抢占“真实的农村”，不仅有关数据，还有关道德正确。尤其是现在对滤镜网红反感渐增的背景下，在关注农村底层富裕的导向下，把视线投向农村，是平台最容易想到的策略。

本是好事，但过犹不及。如果没有更好的内容支撑，张同学能靠平台助推走多远呢？而这些流量造星搞出来的“新农人”，又和新农村有几毛钱关系？

另外，24小时今日要多提一嘴京东的消息——继腾讯、字节跳动、美团追加旗下互联网小贷注册资本金至50亿元后，京东科技旗下小贷公司亦获二次增资，补齐了50亿元资本金门槛。

2020年11月，银保监会、央行联合发布的《办法》明确要求：经营网络小贷业务的小贷公司的注册资本不低于人民币10亿元，且为一次性实缴货币资本。跨省级行政区域经营网络小贷业务的小贷公司的注册资本不低于人民币50亿元，且为一次性实缴货币资本。

接近京东科技人士亦向财新表示，此次增资与满足《办法》的资本金要求有关。

目前，京东科技旗下有四家小贷公司，其中位于重庆的两家是盛际小贷、京东同盈小额贷款有限公司，均为互联网小贷公司。其中，同盈小贷注册资本17亿元，由正东金控全资持有。另两家小贷公司是传统小贷，分别是北京京汇小额贷款有限公司、上海京汇小额贷款有限公司。四家小贷公司中净利润最高者为盛际小贷，对应产品主要是开展助贷业务的京东金条，正面临整改。

2021年4月、6月、8月，腾讯、字节跳动、美团已分别将旗下100%持股的互联网小贷公司的注册资本金增资至50亿元。其中，腾讯旗下的深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司，资本金从25亿元增至50亿元；字节跳动旗下的深圳市中融小额贷款股份有限公司，注册资本从30亿元增至50亿元；重庆美团三快小额贷款有限公司的注册资本由30.58亿元增至50亿元。2021年11月，新浪对抚州新浪网络小贷公司的股份比例增加到100%，注册资本也增加至10亿元。不过，前述互联网巨头旗下的网络小贷公司均尚未满足实缴资本的要求。

大平台消息，先说这么多，毕竟关于顶顶重要的经济工作会议文件解读，还要继续。

肆

去煤化必须实事求是 高层统一看法

零基预算外加紧日子 各地照此办理

此次，通稿里提到“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”、“要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价”，

李奇霖认为，这意味着两点：一是在储能技术培育成熟前，在新能源稳定性提高之前，不会过快的去煤化，尽管新增产能和产量还会严控，但会注意力度；二是原材料成本过快上涨的态势要遏制。

从这个角度来讲，明年可以关注下新能源发电端的投资机会。

同时，业界提醒，后续碳达峰碳中和的推进将会吸取过去一刀切的教训，有序推进。

立足以煤为主的国情，传统能源退出是一个渐进过程，在新能源无法有效替代之前，传统能源仍是主流。当前需要做的是，要确保能源供应，大企业特别是国企业要带头保供稳价。

新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。

尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。

之前说了，逾4500亿市值的长江电力一度冲涨停，最终收盘时涨6.81%。电力股板块同步大幅上涨；此前，该公司披露重大资产重组预案，拟以发行股份、发行可转债（如有）及支付现金的方式，购买三峡集团、三峡投资、云能投、川能投合计持有的三峡金沙江云川水电开发有限公司100%股权，同时配套募资。

长江电力是A股目前市值最高的电力上市公司，管理运行三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等4座巨型水电站，总装机容量45.6GW（1GW=100万KW），占全国水电装机总容量的12.32%。

2020年，四大梯级电站发电量2269亿KWh，其中三峡发电1118亿KWh，溪洛渡发电634亿KWh、向家坝发电331亿KWh、葛洲坝发电186亿KWh。

2020年与2016年相比，葛洲坝发电量增长了1.6%，溪洛渡增长3.9%，向家坝减少0.3%，增减主要由上游来水量等“不可抗力”造成。

只有三峡电站发电量较五年前增长了20%，部分原因是发电机组利用小时数提高所至。2020年，其发电小时数创纪录，发电量亦创新高。

目前，其标的公司审、评估工作尚在进行中，交易价格、配套资金数额均未最终确定。

业内认为，部分投资者担心重组会摊薄每股收益有些多虑了，但长江电力业绩增长的想象空间也不大：假设新股发行数量为60亿股，总股本将增加26%；两座电站年发电量为1000亿KWh，新增营收约270亿，新增净利润约120亿、增幅约为45%。预计2023年每股收益在1.3元~1.4元之间，较2020年增长不到20%。

因此，长江电力不适合激进型投资人。

回顾完能源行业，再看就业。在经济工作会议通稿里提到“保就业保民生保市场主体”，就业市场目前出现了明显的结构性分化，虽然25-59岁人口的调查失业率持续位于低位，但是16-24人口的调查失业率却居高不下。截至2021年10月，25-59岁人口的调查失业率只有4.2%，但是16-24人口的调查失业率却达到了14.2%，高于过去3年历史同期水平。

或许是为了配合，此前央视财经播出了一条消息，称“职校学生人手2到4个offer#未毕业就被抢空”。

很多看过这条新闻的人对上述消息不以为然，认为一没讲待遇，二是为了鼓励孩子们去读职高。还有人觉得除了公务员，其他工作都不能保证“干到40岁后”。

在24君看来，央视当然需要引导舆论，而且在部分面向国际市场的产业，比如消费电子，确实有可能出现用工缺口。比如郑州富士康，为了应对IPhone 13大幅增长的订单，正在淡季广招工。问题是，这是否普遍现象？如同改变普通大学与职业教育的认知歧视，也绝非一朝一夕。

至于40岁下岗现象，凭心而论，这在未来会成为常态，除非人口红利完全消失。而政府不正在努力改变吗？当然，管不管用，另说。

对了，眼下又到了编制2022年预算的时候了。据《经济观察报》采访一位预算部门人士称，现在处于“一上”阶段，“一上”是指各部门向财政部门报送下一年度预算需求；今年预算的总基调是要求过紧日子，同时推行预算一体化系统。“明年预算的基调是强调过紧日子，强化运用零基预算理念，打破支出固化的问题，再者是推进中央实施预算管理一体化。”

东部某地级市部门预算人士称，2022年的预算要求主要是“紧”，没有像2021年大规模的削减，毕竟GDP在增长，财政收入在增长，支出肯定也在增长。“现在是给各个部门控制数，除去人员经费、公用经费、本级项目，结合自身财力，和实际需要，三保以及上级的命题作文，给与控制数，也就是一下。”

当下，“紧日子”、“三保”、“零基预算”是今年的基本要求。

所谓“零基预算”是一切从实际需要出发，逐项审议预算年度内各项费用的内容及其开支标准，结合财力状况，在综合平衡的基础上编制预算的一种科学的现代预算编制方法。

某部分预算工作人员称，零基预算和控制数预算是矛盾。零基预算优点是不考虑上一年的实际支出情况，不参考以前的，需要多少都要保证，不是为了省钱，是为了提高效率。

预算管理一体化推行之后，以前不能看到每一笔资金的详细支出，现在通过系统可以监控到县级这一层。和财政直达资金能够配合起来，比如中央、省里的专项转移支付资金去哪里都可以看到，可以看到财政资金的末端。但是，对支出的规范程度，不在于系统而在于上级监管的力度。“不少县区都靠挪用专项资金，先挪用再补，打个时间差，以后不好挪用了，比如某笔资金应该在规定时间内拨出，以前可以延下时间，现在不可以了。”上述人士称。

与此同时，2021年中央经济工作会议特别提及要全面实施股票发行注册制，意味着除科创板与创业板外，主板在2022年也将实施注册制。

以上要点，结合具体板块，都是大家需要着重关注的方向。切记，连续三个会，都在强调一个意思——以经济建设为中心。这句话，很久没听到了吧。

伍

超前基建催谷个股 水泥与煤都在涨

元宇宙世界又发飙 阿猫阿狗皆升天

回看盘面。

上周五晚，世界上最大的通胀泡沫凭空消失了。

美国11月通胀数据6.8%，这是里根时代以来的最高水平，许多美国人一生都没见过这么高的通胀。换句话说，如果你没见过里根，就没见过这么高的通胀。

令人诧异的是，美国股市居然涨了，再一次打败了经济学原理。即使是你不投资美国股市，也一定要搞清楚“昨晚美国股市为什么上涨”，因为全球市场背后的投资逻辑都变了。

市场注意到，拜登在CPI数据公布前发布的一份异常冗长的声明中称，能源价格和其他关键商品价格的涨势正开始放缓，即将发布的11月通胀数据可能不会反映这一变化（暗示通胀将再次急升）。

从讲话的内容可以推断，在数据公布前拜登已经看过这份报告了，经济学家对11月CPI的预期是6.8%，而公布的数据恰好也是6.8%，没有超越预期，证实了拜登的“通胀见顶论”。

拜登知道“6.8%”这个数字对股市意味着什么，这么高的通胀数据一旦公布肯定会吓坏股市。而拜登提前放风（打预防针），让人们有所防备，当数字真正落地，配合华尔街的解读，让坏消息成为好消息。业内认为，这是赤裸裸的操纵股市。

中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理陶冬表示，在美国通货膨胀爆出四十年新高之当天，S&P500陡升1%，录得今年一月以来的最强单周表现，并创下新高。对利率政策最敏感的美国两年期国债，也曾因为联储收缩预期而承受沽压，但是资金咬咬唇说“我不怕”，一周下来两年期利率居然是跌的。十年期国债利率略升，说明市场对美国经济前景保持乐观。的确十一月份美国信用卡使用量比2020年同期增加了20%，2019年增加了27%。

本周，美联储公开市场委员会将举行2021年最后一次例会，47%的经济学家认为联储比较可能在明年三月前结束买债计划，9%的经济学家认为非常可能，不可能和比较不可能的合起来占21%。三月前结束，意味着联储削减购债额度在未来几个月要起码达到300-350亿美元，这比十一月宣布的150亿最少翻一倍。

陶冬称，美联储的资产负债表扩张得慢了，印钱速度慢了，但还在印。在工资不断上涨推高服务业价格的情况下，美通胀其实易升难降。

中国央行公开市场本周共500亿元逆回购到期，周一至周五逆回购到期规模均为100亿元，周三还有9500亿MLF到期，为1年期。

富时中国A50指数期货盘初涨0.8%，上个交易日凌晨夜盘收涨0.38%。

人民币兑美元中间价报6.3669，上调33点；上一交易日中间价6.3702，上一交易日官方收盘价6.3704，上日夜盘报收6.3700。

恒指高开1.03%，报24242.26点；国企指数涨1.09％；恒生科技指数涨0.9%。快手、阿里巴巴涨超3%。腾讯、美团涨超1%。

港股太阳城集团跌近6%，太阳城集团凯升控股公告，控股股东的联系人可能拖欠贷款及可能强制执行已押记抵押，今日复牌。

花样年控股今日复牌，现跌3.17%，此前穆迪因信息不足撤销花样年评级。

华能国际电力股份涨近5%。平安好医生涨近5%，建议在市场上进行股份购回计划。新股雍禾医疗开盘破发，跌0.25%。

中铝国际港股涨超20%，上周五收盘中铝国际港股涨超67%。

港股互联网医疗板块整体上扬，平安好医生现涨近8%，京东健康涨4.11%，阿里健康涨3.28%。

港股汽车股，理想汽车涨4.32%，五菱汽车涨3.11%，小鹏汽车涨3%，吉利汽车涨1.65%。

沪指开盘报3686.94点，涨0.56%；深成指开盘报15166.16点，涨0.36%；创业板指开盘报3473.39点，涨0.19%；科创50指数开盘报1439.19点，涨0.24%。

长江电力复牌接近涨停，公司拟收购云川公司100%股权，控股总装机容量将增长57%。

北交所个股龙竹科技低开逾25%，公司拟终止向创业板申请转板相关事项。

联创股份高开10.55%，消息面上，宁德时代拟向公司采购锂电池级PVDF和R142b产品。

顶固集创低开10.03%，公司应收恒大集团及其成员企业累计金额为2.07亿元，其中已经逾期尚未兑付的商业承兑汇票金额为2572.95万元，至2021年12月31日前即将到期的商业承兑汇票有1.11亿元。

华林证券再度逼近涨停，此前连续3日涨停，公司此前表示，在互联网营销层面的投入将进一步加大。

沪指站上3700点，券商、大基建、绿电等板块涨幅居前，贵州茅台盘中大涨4.02%，报2174元。

老白干酒触及涨停，成交额32.52亿元。

港股体育板块走高，波司登涨近5%，安踏体育、特步国际涨近3%。

港股内房股多数走低，世茂集团跌5.58%，融创中国跌5.19%，禹洲集团跌2.67%，碧桂园跌2.26%，中国恒大跌1.69%。

烟草概念股走低，华宝国际跌近6%，思摩尔国际跌近3%，比亚迪电子、中烟香港、中国波顿跟跌。

A股特高压板块异动拉升，国电南瑞涨停，许继电气、四方股份、中国电建涨超5%，思源电气、中国西电、长高集团、安靠智电等跟涨。

中国化学触及涨停，成交额近10亿元，封单近27万手。

储能板块短线拉升，许继电气触及涨停，孚能科技、四方股份、思源电气跟涨。

水泥股整体强势，华新水泥涨超7%，海螺水泥、天山股份、冀东水泥、万年青等涨幅居前，消息上，中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资。

动力煤主力期货合约日内大涨6%，沥青主力合约日内大涨4%。

港股恒大概念股走低，恒大物业跌超4%，中国恒大、恒大汽车跌近3%；港交所显示，12月6日至12月9日，许家印持续被强制卖出中国恒大约2.778亿股。

港股世茂集团跌近10%，报7.28港元；“20世茂06”盘中临时停牌，停牌前跌超54%。

深圳本地股异动拉升，新城市一度涨超7%，深水规院、深城交、建科院等集体冲高，消息上，国家发改委同意深圳市开展基础设施高质量发展试点。

午后，贵州茅台现涨3.40%，成交额100.03亿元。贵州茅台相关负责人证实，12瓶装飞天茅台这两天将陆续在全国铺开。同时，飞天茅台原6箱装的拆箱政策还需执行，茅台酒的终端市场价格正在起变化。

港股煤炭概念股普涨，兖州煤业股份涨近4%，中国神华涨近3%，兖煤澳大利亚涨超2%，伊泰煤炭涨近2%。

北交所诺思兰德午后拉升触及涨停，换手率5.5%，成交额1.82亿元。

首日上市的港股雍禾医疗涨超10%。

元宇宙概念午后持续大涨，会畅通讯、恒信东方等近15股涨幅超10%，凯撒文化、完美世界跟涨。

港股生物技术板块午后持续下挫，腾盛博药跌近15%，再鼎医药跌5.21%，康方生物跌5.13%，康诺亚跌5.1%。

尾盘前，宁德时代涨3.13%，成交额100.01亿元。

截至收盘，沪指涨0.40%，深成指涨0.67%，创指涨0.87%。沪深两市成交额连续37个交易日突破万亿，北向资金净流入超53亿，其中，沪股通净买入39.6亿元，深股通净买入14.06亿元。

个股涨多跌少，近2400家上涨。

阿里巴巴港股持续下挫转跌，报121.1港元，此前最高涨近5%。

富时A50中国指数期货冲高回落，涨幅回落至0.4%，盘中一度涨近3%。

今天是2021年12月13日。84年前的今天，侵华日军攻入南京旋即开始了大屠杀。所以，每年的今天，也是“南京大屠杀历史纪念日”和“国家公祭日”。

而在1978年的12月13日，小平同志在中央工作会议闭幕式上作出《解放思想，实事求是，团结一切向前看》的重要讲话。在这个讲话中，邓明确反对本本主义、反对思想僵化、反对迷信盛行，并提出改革经济体制的新任务。这篇重要讲话后来即成为十一届三中全会的主题报告。

主菜

壹

最后关头遭遇美国禁令

商汤科技延迟港股IPO

事实：12月13日午间，商汤科技（HK.00020）在港交所发布公告称，为保障潜在投资者利益、帮助其了解制裁影响，公司全球发售及上市将会延迟。不过，商汤科技仍致力于尽快完成全球发售及上市。

解读：商汤科技于12月6日和7日分别接受机构和散户认购，按照原定计划，预计在12月16日公布最终发售价、配售结果等信息，12月17日在港股主板挂牌上市。不过，12月10日，商汤招股最后一天，美国财政部海外资产管控办公室（OFAC）突然将商汤科技列入非SDN中国军事综合体清单，限制美国资本注入商汤科技。

商汤以计算机视觉和深度学习技术著称，是中国“AI四小龙”之一。“AI四小龙”是中国人工智能行业头部公司的代号，商汤在四家同业公司中估值最高，上市前估值高达130亿美元（约合人民币845亿元）。

这也是商汤科技二度遭美国制裁。2019年10月，美国商务部将28家中国企业列入实体清单，包括商汤科技等多家运用人脸识别技术的公司，此后这些公司无法再从美国采购技术和产品。最新制裁不针对公司供应链，而是限制其股票交易的资金来源。

商汤科技在2019年被列入实体清单后，股东中美资占比有限。各大机构股东中，美国私募基金银湖资本持股约3%，其他大股东分别为软银、淘宝中国、春华资本、IDG等。此外美国芯片公司高通持有不到0.2%的股份，美国投资机构富达及关联机构持有约0.5%的股份。

从基石投资者的招募来看，商汤此次港股IPO资金来源主要为国资。9名基石投资者有5名为国资，其中最大基石投资者中国诚通拟出资2亿美元参与认购，上海国盛集团下属资金认购2000万美元，上海人工智能产业投资基金将出资500万美元，上汽集团和广发基金将各自出资3000万美元。

贰

动力电池产能大比拼

蜂巢能源完成60亿元融资

事实：距离上一轮百亿元融资还不到五个月，蜂巢能源12月11日宣布完成B+轮共60亿元融资。投资方来自合作伙伴、投资机构和地方政府国资平台。

解读：蜂巢能源科技有限公司是一家动力电池公司，前身是长城汽车动力电池部门。2018年蜂巢能源独立，大股东为长城汽车实际控制人魏建军。

蜂巢能源B+轮融资中，合作伙伴投资方主要包括四川省能源投资集团、大族激光、星宇股份；资本机构主要是鼎晖投资、中移资本、兴业银行等。参与B+轮融资的还有浙江湖州、江苏盐城和江西上饶等地方政府国资企业。

蜂巢能源CEO杨红新称，新融资将用于研发新技术，建设常州生产基地和研发中心。伴随融资是不断扩张的产能规划，12月8日，蜂巢能源宣布计划到2025年建设全球产能600GWh。10月蜂巢能源还明确提出，2025年产能规划是200GWh。

动力电池产能迅速扩张有行业需求。中国汽车工业协会数据显示，2021年前11个月，新能源汽车共销售299万辆，同比增长166.8%，产量突破300万辆。中国汽车动力电池产业创新联盟称，同期，动力电池累计总装车量为128.3GWh，同比增长153.1%。

按照最新行业排名，中航锂电、国轩高科和蜂巢能源分别位列装车量第三位、第四位和第六位，市场份额为5.8%、5.1%和2%。前两名时宁德时代和比亚迪，市场份额为51.4%和16.6%。

叁

雪梨淘宝店铺下架

曾因偷逃税吃巨额罚单

事实：被立案调查75天之后，雪梨店铺被全面下架。12月12日大促当天，带货网红雪梨（朱宸慧）及其经纪公司宸帆旗下另一主播“林珊珊”的淘宝店铺因违反相关规定被平台“冻结”。雪梨和林珊珊的微博、抖音等社交平台账号已在几天前被封禁。

解读：12月13日，宸帆公司回应称，存量订单将按序发货，售后正常提供服务。

当下，朱宸慧和林珊珊店铺下架的原因依然是此前通报的税务问题。一名接近该下架事件的人士称，此次下架店铺是来自“监管层面”的压力，因此店铺是暂时下架还是永久下架暂不确定。一名直播行业从业人员认为，在处罚决定书下达后两名主播进一步被封禁社交账号和下架店铺，目的是对行业起警示作用。

国家税务总局9月28日披露，国家税务总局驻上海特派员办事处统筹协调浙江、广西等税务部门，当月已依法对两名主要从事电商和直播带货的网络主播涉嫌偷逃税情况立案检查。财新记者多方确认，这两名主播正是朱宸慧、林珊珊。

历时近两个月调查后，国家税务总局杭州市税务局11月22日发布消息称，朱宸慧、林珊珊两名主播通过设立个人独资企业，将个人工资薪金和劳务报酬所得转为经营所得的方式，偷逃个人所得税税款。（相关报道：《两名主播偷逃税被查处 直播行业征税难点在哪》）

杭州税务局当时表示，因综合考虑朱宸慧、林珊珊在税务稽查立案后较为配合，在案情查实前主动补缴部分税款，具有主动减轻违法行为危害后果等情节，依据《税收征管法》《个人所得税法》《行政处罚法》等相关法律法规，对朱宸慧和林珊珊追缴税款、加收滞纳金并拟处1倍罚款，分别共计6555.31万元和2767.25万元，日前已依法下达税务行政处理决定书，履行税务行政处罚告知程序。

杭州市税务局当时披露了朱宸慧设立的北海宸汐营销策划中心等六家个人独资企业，涉及取得收入金额8445.61万元，偷逃个税税额3036.95万元；林珊珊设立北海灵珊营销策划中心等四家个人独资企业，涉及收入4199.5万元，偷逃个税1311.94万元。工商登记信息显示，朱宸慧设立的两家个人独资企业分别已于2021年8月19日和2021年9月1日注销。

多名电商行业人士认为，设立个人独资企业、虚构业务将其取得的个人工资薪金和劳务报酬所得转变为个人独资企业的经营所得，从而偷逃个人所得税是直播带货行业最典型的偷逃税手段，是这一轮直播行业查税的重点。但执行层面存在难点，如何判定个人收入性质，是目前对高收入人群税收征管监管的一大难点，执行中多有争议。

我是作者孙斌，感谢大家捧场哦～

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