记者 | 陈奇锐
编辑 | 楼婍沁
11月11日晚，中国旅游集团中免股份有限公司（下称“中免”）发布公告，称收到证监会批复，准许发行不超过1.95亿股境外上市外资股。完成发行后，中免即可到港交所主板上市。在11月16日，港交所上市委员会完成对中免赴港上市的聆听和审议，负责中免上市的保荐人也于17日收到港交所信函。
尽管该信函不构成最终的上市批准，且港交所仍保留有对上市申请进行进一步审核的权力，但中免在赴港上市之路上，无疑已经迈出了一大步。若中免能在年内走完流程，其将成为2021年港股市场规模最大的上市项目之一，预计募资金额为50亿美元（约合人民币319亿元）。
根据招股书，中免此次赴港上市募资所得将主要用于扩展海外渠道、巩固国内渠道、促进产业链延伸和改善供应链效率四个方面。
截至2020年12月31日，中免在中国内地共开设有186家门店，在香港地区及海外共开设有8家门店。其中口岸免税店有126家，离岛免税店和市内免税店分别为5家和9家，而以邮轮免税店、机上免税店和外轮供应免税店以及有税店为代表的“其它”类型门店则有54家。
从收入来看，口岸免税店和离岛免税店在中免总销售额中的合计占比超过80%。尤其是在海南免税新政发布后，中免离岛免税的销售额占比从2019年的27.6%增长至2020年的57%。而受到疫情的影响，口岸免税的销售额则占比从66.3%下降到38%。
根据市场调查机构弗若斯特沙利文的报告，若以零售收入计算，中免在2020年成为全球范围内排名第一的旅游零售运营商，在全球旅游零售业市场中的占比达到22.6%。基于对未来发展的乐观预期，该咨询机构预测，在2022年至20205年期间，中缅口岸免税店和离岛免税店的年复合增长率将分别达到27.8%和21.1%。
但在现实中，中缅要继续保持当前的增长水平，要面临不小的挑战。最新发布的财报显示，中免在2021年第三季度的收入同比下滑11.73%至139.72亿元，而归母净利润同比上涨40.22%至31.32亿元。
这种情况的出现主要由两方面导致，由于每年7月至9月为海南旅游淡季，加之小范围内疫情的不断暴发，导致驱动中免增长的离岛免税业务收入出现下滑。而净利润收入的增高则来自于租金减免和税收优惠政策，若对这两个因素进行剔除，中免季度内的净利润下滑43.8%。
依赖离岛免税和口岸免税可能会对中缅未来的发展造成风险。当前中免已经在国内的多个机场、主要陆上出入口岸以及海南岛开设免税店，离岛免税和口岸免税进一步扩张渗透的空间明显见顶。
因此，开设市内免税店便成为中免在过去一年里的发展重心。目前中免在在北京、上海、青岛、厦门、大连开有5家市内免税店。成都和武汉的政府已经与中免签订协议，中免将会在这两个城市开出新店。
在主要对外交流城市和海南免税市场被巨头挤满后，市内免税将成为中国免税市场的下一个增长点。以免税业务充分发展的韩国为例，其2019年市内免税销售额已达180亿美元，占全国免税销售额的85%；而在中国，市内免税销售额目前尚未达10%，这是一个极具潜力的市场。
而在中国内地之外的市场，中免也在加快扩张速度。当前中免在中国香港开设有2家免税店，位于中国澳门上葡京的免税店则预计在2021年年底开业。港澳地区市场有着更为成熟的免税业态，在商业和地理上的特殊地位使其成为许多内地旅游零售商积累海外扩张经验的第一站。
不过，相较于在中国内地免税市场中所占有的头部地位，中免出海需要面对的则是法国Lagardère和瑞士Dufry等已经在全球范围内布局广泛的免税零售公司，而这也在一定程度上决定了中免出海首选仍是中国游客热衷的东南亚旅游目的地。
目前中免在海外开设的三家免税店全部位于柬埔寨境内，其中两家在哈西努克，一家在金边。考虑到当前中免的影响力和认知度仍多局限于中国游客，若疫情导致的境外旅行限制仍无法在未来几年内放松，中免的海外扩张战略无疑将会受到限制。
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