出品｜大摩财经
陆正耀离开一年多后，似乎仍然没有放弃对瑞幸的觊觎。
瑞幸咖啡日前发布公告，称将于12月11日召开特别股东大会，对公司章程的修改方案进行表决。新的公司章程将严格限制处于清算流程中的某些原管理层股东股份的转让行为和相应投票权。
这是瑞幸和前造假管理层的又一次“切割”。新的公司章程中，任何与前造假管理层相关的人，一旦持有公司的股份，其投票权和转让等权力也将受到严格限制。瑞幸董事会表示，董事会完全支持将要表决的决议，并建议所有股东投赞成票。
上个月，瑞幸紧急发布了俗称“毒丸计划”的“股东权益计划”。这一计划如果被触发，瑞幸将大量低价增发新股、摊薄收购方手里的股权，将恶意收购的“野蛮人”拒之门外。
有媒体引述瑞幸相关人士消息称，该“毒丸计划”措施严格且极具威力，一旦达到触发条件该计划即自动生效，包括董事会在内的任何人都无权干预和变更，“没有任何商量的余地”。
瑞幸提防的是谁？不言而喻。
今年9月初，市场曾传出物美创始人张文中控制下的投资公司正在与中金、巴克莱和摩根士丹利等陆正耀所质押股份的债权方接洽，计划以“债转股”形式入股瑞幸。物美方面当时表示，该消息不实。
另外名为“中国光实国际”的港企曾致函债权方要求终止清盘瑞幸，并提出全面收购瑞幸股权的诉求。
市场人士猜测，瑞幸前管理层可能试图借助其他公司入股，实现间接持股瑞幸。
自瑞幸自曝财务造假后，陆正耀一系逐渐失去了瑞幸的股权和经营权，还背上了巨额的债务。目前，陆正耀仍被列为被执行人，总执行金额超过35亿元。
截至7月底，瑞幸总股本为18.8亿A类股和1.45亿B类股，大钲资本持有全部B类股，由于B类股拥有超级投票权，大钲资本拥有瑞幸43.5%的投票权。愉悦资本则持有5.7%的A类股、投票权为3.22%。也就是说，瑞幸已经不姓“陆”，陆正耀的老朋友黎辉和他的大钲资本才是话事人。
目前瑞幸的主要管理层共9人，分别是公司董事长兼CEO郭谨一、CFO兼首席战略官ReinoutHendrik Schakel、高级副总裁曹文宝、高级副总裁吴刚、首席增长官杨飞、高级副总裁姜山和高级副总裁周伟明。
郭谨一曾是陆正耀的董事长助理，瑞幸咖啡造假事件后被投资方扶持上位，成为瑞幸咖啡的董事长兼CEO。从年初瑞幸爆发的中高层管理人员联合弹劾郭谨一事来看，这位瑞幸的现任董事长和陆正耀已经不是一条心。
现在看来，瑞幸董事会想要通过公司章程，从根本上断绝陆正耀一系回归瑞幸的可能。
翻身的瑞幸
瑞幸咖啡是中国新消费品牌的一个速成“神话”，从开出第一家门店到上市仅用了17个月，从上市到退市只用了13个月。陆正耀为瑞幸编织的谎言被戳破后，瑞幸退市，包括神州租车、神州优车、宝沃汽车等在内的“神州系”陆续崩盘。
不过，神州系虽然崩盘了，但踢出了陆正耀的瑞幸咖啡活了下来。
2020年，在疫情和造假丑闻的双重打击下，瑞幸门店数量同比增长了14家，达4803家。而到了2021年7月，这一数字变成了5323家。
今年上半年，瑞幸收入同比增长106%至31.83亿元，同时净亏损收窄86.4%至2.11亿元，Non-GAAP口径下，净亏损8400万元，而2020年上半年的亏损为15.34亿元。
值得注意的，瑞幸在今年上半年实现了经营现金流转正，当期经营活动产生现金1.3亿，而去年同期为-19.73亿。
经过一年多的调整，瑞幸的收入结构有了明显变化。今年上半年，瑞幸自营店的产品销售收入为27.41亿元，同比增长89.3%；来自加盟店收入为4.41亿元，同比大增357.8%，在总收入占比已经提升至13.9%。加盟店的收入包括原料销售、设备销售和利润分成等，其中原料销售收入占比达到六成以上。
自2020年4月的财务造假事件后，瑞幸放缓了扩张步伐，关闭了部分效益不好的自营门店，转而在低线城市加速拓展加盟店，而且在宣传上以创意咖啡为主，生椰拿铁、丝绒拿铁等创意咖啡成为爆款。
这种迎合年轻受众的方式，让瑞幸的用户有了明显增长。今年二季度，瑞幸月均客户数量为1229万，月均饮品销量为3256万，环比分别增长36.6%和40.8%。
今年9月，瑞幸与美股股东集体诉讼事件的原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书，标志着公司进一步从此前的造假风波中走出。
业绩回暖也反映在资本市场上。去年6月底，瑞幸从纳斯达克摘牌进入粉单市场，彼时瑞幸股价仅有0.95美元，11月16日收盘价已经达到14.68美元，涨幅超过1400%。
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