坤恒顺维IPO：实控人分红理财，公司募资补流

　　中宏网股票频道11月10日电 原新三板挂牌企业、华为供应商成都坤恒顺维科技股份有限公司（下称“坤恒顺维”）科创板IPO上会在即。公司申报材料显示，此次IPO，公司拟募集2800万元，约占公司募资总额中的9.6%，用于补充公司流动资金。而本网记者注意到，公司报告期内年年进行现金分红，且其中近七成的分红被公司实控人张吉林及公司第二大股东伍江念用于个人理财及消费。

　　依赖前五大客户，运营能力呈下降趋势

　　据公司招股书，坤恒顺维成立于2010年，2016年在新三板挂牌上市。公司主营业务是无线电实物仿真、无线电测试、无线信号处理产品的研发、生产和销售，以及上述领域的技术开发服务，重点为通信、雷达、导航、航空、航天等行业的大型企业和科研院所等提供仿真、测试、信号处理产品和服务。

　　坤恒顺维披露，公司与华为是合作伙伴关系，自2019年开始向华为提供应用于5G测试的无线信道仿真仪。

　　招股书显示，2019年、2020年，华为均位列坤恒顺维的第一大客户，公司向华为的销售金额分别为4032.20万元和2222.70万元，销售占比分别为38.23%和17.07%。此外，中兴通讯在2019年、2020年也是坤恒顺维的前五大客户，公司对其销售占比分别为10.20%和16.31%。

　　值得注意的是，2018年-2020年期间，坤恒顺维向前五大客户的销售占比分别为68.48%、81.70%和61.48%，公司销售客户相对集中，对包括华为、中兴在内的前五大客户存在一定程度的依赖。

　　而客户集中度较高，也给坤恒顺维带来应收账款较高的问题。招股书显示，报告期各期末，坤恒顺维应收账款账面余额分别占公司当期营收的86.57%、70.74%和67.04%，应收账款账面余额分别为4997.65万元、7460.36万元和8726.32万元，呈现逐年增长态势。

　　此外，本网记者注意到，近3年来，公司的应收账款周转率呈波动增长趋势，以及存货周转率呈波动下降趋势。其中2020年度，公司应收账款周转率为1.78次，低于同期行业的平均水平4.25次；存货周转率为1.1次，低于同期行业的平均水平4.98次，公司运营能力呈下降趋势且远低于行业均值。

　　一边分红理财，一边募资补流

　　招股书显示，2018年-2020年期间，坤恒顺维年年进行现金分红，3次累计分红金额达833.26万元。

　　而本网记者注意到，此次IPO，坤恒顺维又拟募资2800万元用于补充流动资金，且该项募资占到了公司募资总额的9.6%。

　　值得注意的是，2018年时，坤恒顺维截至2018年底的经营活动现金流净额仅为80.25万元，但当期公司进行了230.26万元的现金分红。

　　此外，从分红流向来看，坤恒顺维的分红主要还是流向了公司实控人张吉林及公司第二大股东伍江念。

　　本网记者注意到，在坤恒顺维的历次分红中，张吉林、伍江念二人依据对公司的持股比例分别约可分得40%、27.5%的分红。而张吉林的分红用途主要为个人购买理财产品，伍江念的分红用于个人消费及家庭开支。

图片来源：公司招股书上会稿

图片来源：公司问询回复函

　　从分红的流向及用途来看，坤恒顺维报告期内近七成的分红最终流入的都是实控人及第二大股东的手中，且用途为个人理财和消费。这种情形下，公司还进行募资补流的合理性存在疑问。坤恒顺维在经营性现金流净额较少的情况下还进行现金分红的行为是否必要？公司在年年分红给实控人理财的同时再募资补流是否合理？本网将持续进行关注。