劫后余生，股价创历史新高，中天科技经历了什么？

进入11月后，到今天的短短5个交易日，中天科技累计暴涨近50%，要是从开始上涨之日算起，这是连续涨了10天，累计暴涨近71%。

今日，中天科技早盘继续高开，盘中一度强势创下历史新高，截至收盘，市值站上465亿元报15.17元，成交额超64亿元。

此前，“专网通信”骗局暴雷导致中天科技股价出现连续三个跌停，随后虽然有所修复，但依旧陷入了横盘震荡期。

而经过1个多月的横盘震荡之后，中天科技终于吹响了反攻的号角，目前股价回升的幅度不但大幅超越爆雷之前，而且一度逼近历史高位。

从暴雷被抛弃，到现在被市场资金追捧，短短几个月时间，中天科技“劫后余生”。

公司到底经历了什么呢？又是什么改变了资金的态度呢？

01深陷“专网通信”骗局

我们先来看看，中天科技此前经历了什么骗局。

7月22日，中天科技的一则公告引起了各方广泛关注，一时甚嚣尘上。

据公告，中天科技及其下属经营高端通信业务的控股子公司，截至2021年6月30日，合并口径预付款项21.35亿元对应原材料供应商交付不及预期、应收账款5.12亿元逾期、扣除已收到的预收款项后剩余未交付存货货值11.07亿元，上述事项可能导致公司产生损失的风险。

简单来说，就是中天科技目前公告损失有3块：第一是买原材料的预付账款，有21.35亿；第二是卖了产品没收到货款，有5.12亿；还有第三个，替客户做了产品，白干了，可能减值损失的有11.07亿。

这个雷和上海电气的雷是一样性质的，公司都是被骗了。根据报道，上海电气各种账款爆雷的子公司，小股东的控制人叫隋田力，而跟中天科技开展业务合作的公司航天神禾，法人也是同一个人。

这么一算，公司得有37.54亿的坏账，这可是比公司2020年归母净利润23亿还高。

一时间，公司的惊天大雷吓坏了近19万的股民，公司股价连续三个跌停。

02维稳股价

被“专网通信”骗局改变的中天科技，在证券市场引起了不小的波澜，市场资金纷纷抛售公司股票，公司股价连续大跌。

控股股东慌了，赶忙出来维稳。

公告上，告诉大家高端通信业务是中天科技近年新增业务，主要产品为多网融合通信基站用设备，业务收入占比并不高。2020年度，高端通信业务营业收入仅占总体比重5.47%，归母净利润仅占总体比重4.72%，对中天科技业务的整体运营不产生重大影响。

此外，公司还特意强调，高端通信业务的供应商、客户与中天科技主营业务的供应商、客户没有重叠。这块高端通信业务风险事项若造成损失将对公司本期利润或期后利润产生不利影响。

不过投资者似乎不买账，股价继续下挫，直至控股股东增持股价才得到企稳。

在连续股价出现两个“一字”跌停板之后，控股股东中天科技集团决定，自2021年7月26日起6个月内，以自有资金通过竞价交易增持占总股本0.18%至2%的股票。

股价虽然是稳住了，但计提导致子公司分拆上市终止。

原计划分拆上市的子公司中天海缆，主要从事海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及电力电缆业务。

公司的海上风电业务主要在子公司中天海缆里面，受益于海上风电当前市场的高度景气，单单中天海缆今年上半年净利润就赚了5个亿。

中天科技于2020年9月开始筹划中天海缆分拆到科创板上市，并于2021年5月27日获得上交所受理。

但不期而至的“专网通信”骗局暴雷，导致中天海缆分拆上市被迫终止。

根据今年8月30日公告，中天科技以“考虑到自身经营情况及未来业务战略定位”为由，终止本次分拆中天海缆至科创板上市并撤回申请文件。

03劫后余生？

按理来说，这样暴过雷，伤过股民心的上市公司，必然会被市场遗弃。然而，才短短几天时间，中天科技怎么就成了资金追捧的香饽饽？

中天科技的制造业务可分为四大块：光通信、电力业务、海洋系列和新能源。

可以看出，海洋、电力和光通信三板块形成公司业绩主要支撑。根据2020年公司营业收入

具体构成来看，公司电力、光通信、海洋、新能源板块营收占比分别为22.7%、18.3%、10.6%和3.4%。从毛利贡献来看，电力、光通信、海洋、新能源板块分别占比23.8%、33.1%、34.1%和1.9%。

其中，最有亮点的还是公司的海洋系列业务。公司海洋板块主要包括海缆和海上风电EPC总包业务。自2009年以来，公司国内海缆市场份额始终保持第一。2020年海洋营收占比10%，毛利占比最高达34.1%，毛利率达42.8%。

从需求角度，“碳中和”背景下国内海上风电有望持续高景气，预计2021-2025年均新增装机量不低于8.1GW；供给格局来看，海缆进入壁垒高，行业较为集中，竞争格局稳定。国内海上风电的海缆已基本实现国产替代，主要包括中天科技、亨通光电、东方电缆、汉缆股份四家。

虽然国内海上风电有望持续高景气，海缆企业有望持续受益，但由于公司深陷“专网通信”骗局，资本市场对中天科技望而却步。

最明显的莫过于，东方电缆自年中受到资本追捧后，东方股价从18元一直涨到52元，期间涨幅超1.6倍，而彼时的中天科技暴雷连续下挫后，随后虽然有所修复，但依旧陷入了横盘震荡期。

值得注意的是，其实，中天科技海缆业务这块不比东方电缆差。

具体我们来看看两者营收，中天海缆营收增速快于东方海缆。由于海上风电行业在2021年底前将迎来抢装潮，海缆产品的需求快速增长，其中，2020年中天海缆营收同比增长61.46%，东方海缆营收同比增长48.1%。

从年报披露的数据来看，毛利方面，虽然东方海缆毛利率高于中天海缆，但两者相差并不远。

三季报虽然没有披露太多数据，但我们进一步分析三季度业绩交流会的数据可以发现，中天科技海缆这块弹性可能高于东方电缆。

前三季度中天海洋系列业务主要下属公司（中天海缆公司+中天海洋系统+中天海工）三公司收入110亿，假设海缆陆缆对半的话，海洋板块的收入70亿，而东方电缆31亿。

在手订单方面，中天海缆90亿，考虑到东方与中天市占率接近，中天略高一些，这里应该有90亿（含海工），东方电缆38亿（含海工）。

不过，单三季度的毛利率来看，海缆的毛利率中天提升至55%，而东方45%，中天毛利率上超过东方电缆。

04价值在哪？

什么时候资本对中天科技的态度发生一百八十度大转弯呢？

还得从三季报排雷开始。

根据10月30日披露的三季报，中天科技今年第三季度实现营业收入130.17亿元，同比增长37.55%；实现净利润2.43亿元，同比下降51.61%。

但在第三季度，中天科技计提各项资产减值准备共计11.26亿元，扣除所得税因素后，减少当期合并报表归属于母公司净利润8.54亿元。而去年第三季度，中天科技净利润为5.02亿元。

由此，加上第三季度的计提，中天科技对高端通信业务相关资产累计计提资产减值准备逾20.84亿元。

这相当于把计提扣掉，中天科技的三季报超预期，第三季度业绩创历史单季度最佳。

受益于海缆和新能源业务，公司三季度收入大幅增长、毛利率同比环比均提升。具体来看，公司单三季度实现收入130.17亿元，环比基本持平、同比大幅增长37.55%。单三季度的毛利率环比提升3.56%、同比提升0.23%至15.68%。

未来伴随风机成本以及运营成本的持续下降，海上风电平价上网进度或超预期，将带动海缆等上游行业需求步入高景气通道，中天作为行业龙头有望率先受益。

未来随着风机大型化发展，海上风机的单位kW成本和售价将快速下降，因此参考价格和销量的综合因素，国信证券预测2022年-2025年我国平价海风阶段风机市场规模将从192亿元增长到432亿元，复合增速为31%。

图片来源：国信证券

所以说，公司高端通信业务损失为一次性、不影响主业。中长期来看，碳中和大背景下，海缆业务，受海上风电平价上网进度超预期等驱动，有望逐渐步入高景气通道。

此外，公司还积极布局新能源业务。

公司的新能源业务包括光伏、储能、铜箔三大块。其中，光伏领域主打光伏背板、氟膜等封装材料。储能领域，公司可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上，在储能行业具有一定的影响力。

2020年，公司新能源材料相关的收入、毛利分别约为15亿元、1亿元，毛利率约7%。碳中和背景下，光伏行业和储能装机需求景气，公司的新能源业务将持续受益。

我们看看中天科技三季报业绩披露后，主流卖方机构给公司的业绩预测。兴业证券和天风证券分别对公司明年归母利润给了34亿和35亿的预计，相较于目前的利润，上升空间不可谓不大。

如乐观按照卖方机构测算的34亿净利润计算，且以一般新能源赛道股30倍的市盈率来计算，粗略计算公司总市值最高也是千亿以上的企业。

按这么计算公司股价还能上涨，但是公司已经犯了一次错了，而且还犯了那么大的，市场资金总是会有所忌讳的，所以不一定有那么满的预期。此外，公司股价连续大涨，短时间也有上涨不足的迹象，短期有波动的风险。

05结语

对于中天科技来说，2021年的下半年开局并不友好，公司深陷“专网通信”骗局，一年白干，股价大跌。

不过，幸运的是，中天科技恰好踩在了新能源的风口上，市场先生容忍了公司的“失误”，公司也因此能劫后余生。

在碳中和大背景下，公司业务将持续受益，公司的海洋业务和新能源相关业务将成为强劲的业绩新增量。

能不能站上千亿市值，还得看公司能否痛改前非，抓住机会了。