海航基础为何“打骨折”卖给海发控

在海航集团及相关破产重整企业的重整计划被海南省高院批准后，海航旗下三家上市公司海航控股（*ST海航600221），海航基础（*ST基础600515），供销大集（*ST大集000564）也陆续公布了完整版的重整计划，更多投资者关注的问题，在各自的完整计划中也一一揭晓。

与方大溢价40%（以2.8元的价格买下*ST海航44亿股，目前*ST海航股价1.97元）入股海航控股不同的是，海航基础的战略投资人——隶属海南省国资委的海南省发展控股有限公司（下称“海发控”），入股海航基础的成本价只有2.59元/股（出资85.5亿取得*ST基础不少于33亿股），入股价仅为*ST基础今天收盘价8.45元的30%左右。

很多投资者会问，为何海航基础会“打骨折”卖给战投海发控？海发控真的捡漏了吗？未来海航基础又将如何发展，股票是否会除权？海发控又将给予什么样的助力？

“打折”出售背后

在国内的民航业，同时拥有航空和机场两大业务板块的海航集团，可以说是一个特例，因为相关民航法规曾规定，航空公司不能控股机场。

不过，在重整计划获得裁决批准后，也意味着海航旗下的航空和机场两大业务板块，因为有了不同的买家，从此分道扬镳。

然而，航空板块与机场板块引进的战略投资者非常不同：一个是民企，一个是国企。

这主要是由于机场属于公共基础设施，根据民航局的规定，纳入民用航空发展规划的国际枢纽和区域枢纽以及具有战略意义的民用运输机场，应当保持国有独资、国有控股或者国有相对控股。

因此，海航集团管理人在3月发布的战投招募公告中就明确指出，机场板块的战略投资者应为国有控股企业。

这也导致航空板块与机场板块在引战过程中，遭遇了不同的境遇：航空板块有三家竞购，机场板块则只有一人问津。

参与海航重整项目的知情人士对航旅圈透露，在机场板块的招募公告发出后，管理人及联合工作组也尝试主动寻找战投，但不少中国排名前几位的机场集团，均表示愿意作为管理公司参与管理，而不是“真金白银”参与投资。这主要是由于机场作为公共基础设施，每年需要耗资百亿进行跑道等设备的维护，本身很难赚钱，此外，国内也很少有像海航这样跨地区运营多座机场，一般都是当地政府出资建设当地机场。

最终，机场资产占大头的海航基础，还是回到了海南省手中，由海发控“接盘”。对于“打骨折”的入股价，上述知情人士称是海发控基于对海航基础作为破产企业的股权价值所做的判断，以及管理人与海发控的谈判确定，“战投并不是作为财务投资入股，也不会去资本市场进行交易，而是希望通过长期的战略投资以及双方在免税等业务层面的协同，先把公司救活，再用两年把公司做好，未来的价值（市值）也会随之提升。“

海航基础未来发展空间

上述知情人提到的“业务协同”，与海发控是免税业务的持牌机构有关，而海航基础则在海南有不可或缺的机场等物业，一个是免税运营商，一个是地主，拥有巨大的协同空间。

此前，海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚在*ST基础的二债会上就透露，重整成功后，海航基础将逐步退出地产业务，围绕机场及免税商业两大核心业务板块谋篇布局，未来将成为海南自贸港第二大免税业务参与商。值得注意的是，顾刚也是海发控的党委书记、董事长。

顾刚表示，如果重整成功，*ST基础将围绕海口美兰机场免税店、三亚凤凰机场免税，打造最大离岛免税商业区，同时加快海口日月广场周边地块的商业开发，以海口日月广场为中心，打造海南最大的高档商业和免税商业集群。

在免税业务方面，目前，海南自贸港共有10家离岛免税店（其中9家已开业），海航基础通过参股、提供经营场地的方式间接参与了5家离岛免税店，已占据海南自贸港免税店的半壁江山。

今年上半年，海口美兰机场一期免税店实现免税品线下销售金额约21.86亿元，同比增长152.67%，随着美兰T2航站楼年底投入运营，免税店面积将翻倍。

而在机场业务方面，目前海航基础管理着海南省内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌等三家民航运输机场，以及宜昌、营口、安庆、满洲里等省外8家机场。随着疫情的逐步控制，航空市场逐渐恢复，机场业务已成为*ST基础上半年最大的营收来源。【相关：股价过山车，海航基础的机场板块赚钱吗？】

顾刚在二债会上透露，2019年海南三大机场已实现近4700万人次吞吐量，美兰二期将于年底投入使用，预计2025年三家机场的吞吐量将达到6200万人次。而美兰机场三期的建设也已开始规划，三期建设完毕后，美兰机场将达到7000万人次的吞吐量，规模在国内将可以排在前10。“美兰、凤凰机场将对标香港新加坡等地空港枢纽，真正建成面向太平洋、印度洋的国际区域航空枢纽。”

值得注意的是，在已经获批的重整计划中，也披露了将推进三亚凤凰机场东扩及货运二期建设、博鳌机场三期建设和物流园区建设等基建项目，并布局航空服务、运营、维修、航材交易等加大临空产业布局，这也就意味着海航航空主业和机场板块各自引战分家后，未来或在部分业务领域产生竞争。

股票转增后是否会除权？

而对于众多投资者关心的海航基础转增股票后，未来是否会除权，上述知情人士称，正在积极争取按照市场上过去既有惯例最优的方案，最好的方式向有关部门申请最好的方式来解决。

*ST基础董秘在二债会前的一场交流会上也表示，从市场案例来看，*ST力帆、*ST永泰等重整案都因为每股净资产增加，未进行除权。可以确定的是，重整完成后，*ST基础的每股净资产不会降低，还会有所提升。【详情戳：干货｜海航董秘回应三连跌】

此外，海航基础的重整计划执行期限同样为自法院裁定批准重整计划之日起3个月。重整计划执行完毕后，根据上海及深圳证券交易所《股票上市规则》的规定，三家海航系上市公司也有望摘下*ST的“帽子”。【相关：海航三季度再亏26亿，但还有两个好消息】

对于海发控的入股价格及海航基础未来的发展，你怎么看，还有什么问题？欢迎文末留言～