中国银河：给予中国海诚买入评级

2021-10-28中国银河证券股份有限公司钱德胜,龙天光对中国海诚进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，制浆造纸和新能源新材料订单增速快》，本报告对中国海诚给出买入评级，当前股价为6.01元。

　　中国海诚(002116)
　　核心观点：
　　事件： 公司发布 2021 年三季报。公司实现营业收入 33.32亿元，同比下降 1.44%； 实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长 543.34%；实现扣非净利润 1.12 亿元。
　　净利润回升，对去年阿联酋项目损益调整。 2021 年前三季度，公司实现营业收入 33.32 亿元，同比下降 1.44%； 实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长 543.34%；实现扣非净利润 1.12亿元，去年同期为 0.01 亿元。 报告期公司净利润增长，主要系去年同期全资子公司中国中轻国际工程有限公司与阿联酋 ITTIHAD 项目业主签订《最终结算协议》，根据此协议，公司在 2020 年半年度报告中对该项目损益进行调整，导致公司去年同期净利润有所下降，今年同期无此类重大事项。公司经营活动现金流净额为 2.61亿元，同比增加0.31亿元。资产负债率为 69.98%，同比降低 1pct。
　　盈利能力有所提升,期间费用率下降。 2021Q1-3， 公司毛利率为 11. 4%，同比提高 3.72pct。净利率为 3.46%,同比提高2.93pct。期间费用率为 7.31%，同比降低 0.3pct。 合同负债期末数为 11.72 亿元，比期初数 8.37 亿元增加 40.11%，主要是部分总承包项目预收款增加所致。应付职工薪酬期末数为 3.24 亿元，比期初数 1.97 亿元增加 64.04%，主要是当期计提的工资尚未发放所致。
　　制浆造纸和新能源新材料业务新签订单增速较快。 2021Q-3公司累计新签订单 56.15 亿元， 同比增长 16.78%。分业务看，咨询业务新签订单 1.87 亿元，同比增长 16.85%；监理业务新签订单 4.69 亿元，同比增长 1.99%。设计业务新签订单15.26 亿元，同比增长 34.03%；工程总承包业务新签订单34.33 亿元，同比增长 12.56%。 分行业看， 制浆造纸新签订单 12.84 亿元，同比增长 68.67%。环保业务新签订单 11.48亿元，同比增长 25.41%。民建工建新签订单 7.74 亿元，同比增长 16.81%。食品发酵新签订单 6.96 亿元，同比下降 43%。日用化工新签订单 5.82 亿元，同比增长 17.37%。新能源新材料新签订单 5.11 亿元，此前未新签此类订单。 分地域看，境内业务新签订单 51.19 亿元，同比增长 20.66%；境外业务新签订单 4.96 亿元，同比下降 12.36%。 公司始终站在国内轻工制造行业技术发展的前列，掌握了制浆造纸、食品发酵、日用化工、环保等行业的核心工艺技术。
　　投资建议： 预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.46/0.53 元/股，对应动态市盈率分别为 13.46/11.68 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新签订单增速不及预期的风险；境外项目经营不及预期的风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，中国海诚（002116）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。