字节跳动第三次注资黑蚁资本：这一次能否成功？

字节跳动在股权投资市场又有新动作。

近日，字节跳动关联公司——北京量子跃动科技有限公司发生工商变更，新增投资苏州黑蚁三号股权投资合伙企业（有限合伙）。

资料显示，苏州黑蚁三号股权投资合伙企业（有限合伙）新增有限合伙人包括：北京量子跃动科技有限公司，苏州工业园区元禾鼎盛股权投资合伙企业（有限合伙），厦门建发新兴产业股权投资拾壹号合伙企业（有限合伙），张家港泰康乾亨股权投资合伙企业（有限合伙），南极电商股份有限公司，谦寻（天津）企业管理合伙企业（有限合伙），海南阳光微智投资合伙企业（有限合伙），国华人寿保险股份有限公司，北京泡泡玛特文化创意有限公司。

这也是字节跳动第三次成为黑蚁资本的LP。此前，2017年1月，字节跳动旗下的量子跃动投资杭州黑蚁投资合伙企业（有限合伙）；2019年4月，字节跳动又投资苏州黑蚁创业投资合伙企业（有限合伙）。

黑蚁资本创立于2016年，是一家专注于消费领域，致力于价值发现和价值创造，采取精准投资策略的专业股权投资机构，其出资人包括市场化母基金、消费产业资本、互联网平台企业、上市公司等机构投资人。据其官网显示，其成功投资案例包括泡泡玛特、喜茶、很久以前羊肉串、江小白、元气森林等消费领域新兴企业。

据悉，黑蚁资本创始人之一何愚曾供职于字节跳动。尽管字节跳动前两次投资黑蚁资本，已通过诸多项目获得验证，但是此次再次投资，能否获取可观的投资回报，却因团队的分家，而陡生变数。

2020年，黑蚁资本原创始人之一陈峰“从管理工作中离任，仍以创始人和股东的身份继续陪伴”。之后其自立门户，发起了日初资本（Dayone Capital），且在今年完成一期美元基金的首期6亿美元关账。

值得注意的是，日初资本同样聚焦消费赛道的股权投资，某种程度与黑蚁资本存在着“项目竞争”关系，投资风格、网络资源等也差异不大——在后续投资中，那些有“选择权”的头部项目是否会同时选择？或许，此次包括字节跳动在内的新增LP，有自己的权衡。

多位股权投资机构人士向记者透露，随着国内股权投资市场蓬勃发展，股权投资基金创始人基于各种原因离职自立门户的现象并不少见。但出资人（LP）需密切关注这些创始人离职对基金未来投资运营管理所带来的五大影响，因为这些影响很可能会冲击自己的未来回报前景。

一是，股权投资基金创始人离职是否会触发关键人条款，导致某些重要LP因此提前撤资，影响股权投资基金投资策略无法顺利推进；

二是，离职的股权投资基金创始人是否会带走原基金看好的某些投资项目，导致原基金面临更大的业绩压力与项目流失风险；

三是，离职的股权投资基金合伙人如何妥善解决原基金的利益分配事宜，确保原基金很快恢复正常运转；

“事实上，很多离职的股权投资基金创始人在发起成立新基金后，会按照市场价格回购他此前主导投资的企业股权，以确保其在原基金的利益完全割离，避免他在新旧基金公司同时存在利益，令LP担心其中存在利益输送风险。”一位股权投资机构人士直言。

四是，原基金如何填补创始人离职自立门户后所留下的投资能力缺口，毕竟，一只股权投资基金之所以云集多位创始合伙人，很大程度是因为彼此能优势互补，比如有些合伙人擅于产业研究分析，有些擅于财务管理，有些擅于资源整合与企业精细化管理，若其中一位合伙人突然离职自立门户，就导致PE基金在某个领域出现“能力衰退”，若PE基金不能及时填补这个缺口，就会加大未来项目投资风险；

五是，股权投资基金创始人在离职自立门户后，是否会带来新的项目投资竞争压力。

上述股权投资机构人士向记者表示，他们最害怕的，就是前基金创始人与他们同时竞争投资一个优质企业项目，因为前者深知他们基金的增值服务短板与资源整合执行力问题，往往擅于扬己所长、攻彼所短，导致他们处于不利的项目投资竞争处境，最终流失很多优质项目投资机会

记者多方了解到，目前不少股权投资基金专门为此设立条款，包括创始人在离职后相当长一段时间内，不得涉足与原基金投资赛道形成竞争关系等。

“目前，日初资本与黑蚁资本都能参与消费赛道投资，必然躲不开竞争问题，但这对黑蚁资本未来项目投资构成多大的影响，还得看双方是否在某些优质项目投资方面开展激烈竞争，是否存在某些君子协定以妥善解决同一个项目投资竞争问题。”一位不愿具名的创投机构人士向记者直言。

某种程度而言，如何妥善解决PE基金创始人离职自立门户所造成的利益分配了断、项目竞争等问题，俨然是国内股权投资市场正面临的新挑战。

（作者：肖强 编辑：林坤）