国海证券：给予圣邦股份买入评级

2021-10-18国海证券股份有限公司吴吉森,何昊对圣邦股份进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：2021Q3业绩符合预期，模拟芯片龙头快速成长》，本报告对圣邦股份给出买入评级，当前股价为329.22元。

　　圣邦股份(300661)
　　事件:
　　公司发布2021年前三季度业绩预告：预计2021年公司前三季度实现净利润4.24-4.60亿元，同比增长105.03%-122.35%。
　　投资要点：
　　2021Q3业绩指引符合预期，行业景气叠加国产替代，公司盈利持续向好。公司2021Q3单季度预计实现归母净利润1.64-2.00亿元。同比增长60%-95%，环比-11.4%-7.98%。2021年前三季度公司实现业绩增长的主要原因为积极拓展业务,产品销量增加，相应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域，电源管理芯片方面，华经产业研究院数据显示，2020年全球电源管理芯片市场规模约330亿美元，预计到2025年市场规模或达525亿美元，2020-2025年CAGR为9.73%，其中以中国大陆为主的亚太地区是未来最强劲的成长动力。信号链方面，ICinsights数据显示，2020年全球信号链模拟芯片的市场规模为99.23亿美元，预计2023年市场规模或超118亿美元，2016-2023年CAGR为4.99%。需求端看，中国为全球第一大模拟芯片需求市场，供给端看，模拟芯片长期被TI等海外厂商垄断，国内整体自给率不足两成，国产替代空间广阔。
　　自主研发产品向深广化拓展，模拟芯片龙头与行业共同成长。产品方面，公司产品种类齐全，覆盖信号链和电源管理两大领域，拥有25大类3500余款在售产品。公司注重研发和核心技术人才的管理，研发投入持续增加，2021年上半年内完成了200余款新产品的研发，模拟集成电路产品综合性能达国际同类先进水平，部分关键技术国际领先，可实现进口替代。公司深耕模拟芯片十余载，经验及技术积累丰富，立足于传统领域持续向新兴领域拓展，目前已在智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了显著成绩；人才建设方面，公司研发人员数量不断提升，截至2021H1，公司研发人员共四百余人，其中从事集成电路行业10年以上超过两百人，占比近半。客户方面，公司产品已切入下游行业龙头厂商供应链，与客户合作的深度与广度不断加强，客户优势明显且对单一客户依赖低。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点，强大的研发实力、丰富的产品矩阵和优质的客户资源共筑公司强大竞争壁垒，公司有望借国产替代东风，实现快速成长。
　　盈利预测与投资评级：模拟芯片下游应用广泛，产品种类众多且对研发人员要求高，产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年，产品线覆盖智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等新兴下游应用。受益于公司产品品类的持续扩张以及下游景气需求，公司有望借国产替代东风，持续提升市场份额，实现快速崛起。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.87/8.65/11.42亿元，对应EPS分别为2.50/3.68/4.86元/股，对应当前PE估值分别为130/89/67倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险，新产品导入进度不及预期风险。