如何对雄韬股份估值？

作者｜睿研团队

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

这是个很重要的认知。

雄韬股份当前估值（时间）市盈率处于历史平均估值中枢上方，当前市销率2.64，与历史平均值基本持平。在与主要行业内企业的比较中，近一年来市场对雄韬股份的估值长期低于电池行业头部公司宁德时代【4】35%左右。自2017年以来雄韬股份机构投资人持股份额长年稳定在50%上下。

（一）历史复盘与估值中枢

市盈率（PE）：上市以来估值中枢市盈率85.39倍，比宁德时代低11.01

雄韬股份自2014年11月上市以来，估值中枢为市盈率-141.66倍，剔除负值后为85.39倍。电池行业龙头宁德时代股份为96.4倍，雄韬股份比其低11.01。

2016-2021各年剔除负值后的市盈率均值分别为59.7倍，54.18倍，180.65倍，101.58倍，60.28倍，111.23倍。近五年最高估值617.7倍，出现在2018年8月20日；最低估值-5878.36倍，出现在2018年5月11日。

市销率（PS）：上市以来雄韬股份平均市销率为2.6，比宁德时代低7.34

选取锂电行业龙头公司宁德时代对比，雄韬股份上市以来平均市销率为2.6，最高为4.65，最低为0.91；宁德时代2019年上市以来平均市销率为9.94，最高为21.92，最低为3.5。

市净率（PB）：上市以来雄韬股份平均市净率为3.39，比宁德时代低6.68

雄韬股份上市以来平均市净率为3.39，最高为8.52，最低为1.21；宁德时代2019年上市以来平均市净率为10.07，最高为24.26，最低为4.11。

（二） 股份结构与股东增持减持

2016年至2020年，雄韬股份股东总户数分别为3.1586万、3.3457万、3.1841万、4.4531万、4.0095万。截至2021年8月31日，股东人数增至4.9485万，人均持有7764.27股。

1. 股份结构与机构股东

(1) 实际控制人股份：

公司总股本3.84亿股，实际控制人是张华农，持有约1.5亿股，持股比例39.1%，股权高度集中，无限售股份。

(2) 机构投资人股份：

截至2021年6月，共有19家机构投资者持有雄韬股份，持股总量为1.6279亿股，占总股本比例的44.56%。其中持有不小于1万股的主要机构投资人有10家；持股比例不小于1%的机构投资者有4家。

从2020年底至2021年中，雄韬股份的机构投资人持股总量从1.4875亿股上升至1.6279亿股，增加了0.1404亿股。这期间增持数额最大的是北京京能同鑫投资管理有限公司-北京京能能源科技并购投资基金(有限合伙)【5】，增持0.1417亿股。

(3) 战略投资人股份：

2014年上市前，雄韬股份曾引入4位外部战略投资人，上市前持股情况与解禁日期整理如下：

(4) 增发股份：

雄韬股份分别在2016年和2020年进行过定向增发，增发数量为4411.32万股和3574.56万股，增发对象共有16家机构和2个自然人。认购获配最多的机构是北京京能能源科技并购投资基金1041.67万股。

2. 股东减持与增持：

（1）实际控制人减持与增持

实控人张华农、徐可蓉夫妇控制下的控股股东深圳市三瑞科技发展有限公司于2018年8月31日至2018年11月20日之间陆续减持股份，数量合计约283万股，占公司总股本0.81%，交易均价为9.36元/股，减持总额约0.26亿元。

自上市以来，实际控制人张华农于2019年5月至9月之间陆续减持过公司股份，数量合计约526.5万股，占公司总股本1.5%，交易均价为22.63元/股，减持总额约1.19亿元。

（2）战略投资人减持与增持

战略投资人孙友元减持过1次公司股份，2016年4月6日至5月5日减持数量约1032.75万股，减持比例3.375%，减持均价为25.01元，减持总额约2.58亿元。

战略投资人京山轻机控股有限公司【6】共进行过3次减持：2016年11月15日至2016年11月25日减持数量约400万股，减持比例1.14%，减持均价25.07元，减持总额约1亿元；2019年2月20日至2019年5月29日陆续减持数量合计约410.47万股，减持比例1.17%，减持均价22.4元，减持总额约0.92亿元；2019年7月16日至2020年1月15日陆续减持数量合计约683.78万股，减持比例1.95%，减持均价22.33元，减持总额约1.527亿元。

近两年来没有机构对雄韬股份进行过研究，亦无机构对它2021至2023年业绩进行过预测。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业评估

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】宁德时代：深圳证券交易所创业板上市公司，代码：300750.SZ

【5】北京京能同鑫投资：2019年04月26日成立，注册资本为720万元人民币，主要经营投资管理;资产管理;投资咨询

【6】京山轻机：深圳证券交易所主板上市公司，代码：000821.SZ

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）