证交所，这两个城市还有戏？

文/刘晓博

2021年，对于中国证券市场来说，最大的新闻是：国家决定设立北京证券交易所。

9月2日晚上，领导人在“2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会”上发表视频致辞时首次宣布：“深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。

2天之后，9月5日官方媒体发布消息：北京证券交易所有限责任公司，已经完成了工商登记。

随后，北京证券交易所的官网试运行（见下图）。这意味着，北京证券交易所将很快鸣锣开市。

那么：未来中国还可能设立新的证券交易所吗？如果设立，哪个城市最有希望？大概什么时候会推出？

9月10日上午，澳门特区政府关于《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》的新闻发布会，向外界透露了一个重要信号——澳门证券交易所，未来推出的可能性还是有的。

下面是官方媒体的报道：

被问及方案对澳门发展金融业的帮助作用？

行政长官贺一诚表示，未来的金融将对澳门有很大发展，现时澳门金融较为传统，没有证券、债券市场及财富管理工具，这与法律未健全有关。故政府只有加强金融法律体制建设，才能迈开现代金融发展步伐。将向新届立法会送交一系列法律，希望健全金融体制法律，有基本盘后金融才能得以发展。

被问会否在“粤澳深度合作区”建设澳门证券交易所？

行政长官贺一诚重申要按照国家要求，现时希望集中做好财富管理及债券等。但若国家有相关要求，不会排斥建设证交所。

通过上述表态，我们大致可以看出：

第一，澳门相关法律尚不完备，不具备推出证交所的条件。

第二，澳门将抓紧立法、尽快补齐短板，为将来大力发展金融业做准备。

第三，澳门服从国家战略，如果国家有需要，澳门证券交易所就上马。

至此，澳门证券交易所“被推迟”的重要原因，首次公开了。

2019年2月18日，中共中央、国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确写道：“探索与邻近地区错位发展，研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台。”

随后，广东省协助澳门做了澳门证券交易所的方案，上报了中央。在2019年澳门回归20周年前夕，广东省地方金融监管局的官员曾透露了一些信息，他当时的原话是：

另外我在深圳的时候，我们帮助澳门特区政府做了一个澳门证券交易所的方案，希望澳门证券交易所成为人民币离岸的纳斯达克，这个已经报给中央了。希望这次20周年的礼单里面能够出现一个新的交易所，这也是我们的一个期望。

但是，澳门没能在回归20周年时等来这个礼物。

再后来，到了2020年11月下旬的时候，又传来了如下消息——国家发改委表态，对澳门证券交易所设立在横琴合作区“乐观其成”。

不过，后来北京证券交易所还是先诞生了。

那么：未来澳门证券交易所还会有吗？除了澳门，还有哪个城市最有可能设立证交所？

按照设立先后顺序，中国目前已经有了5个正式的证券交易所——香港、台湾、上海、深圳、北京。

如果澳门再设立，就会有6个：内地3个，港澳台各1个。

5个，或者6个证交所，多吗？

看起来的确不少。但如果错位发展，也不是没有合理性。

比如美国，大家一般认为只有两个交易所——纽约和纳斯达克。其实不然，美国的全国市场有5个，除了纽约、纳斯达克，还有全美证券交易所（AMEX）、 公告板市场（OTCBB）、粉单市场（Pink Sheet）。

只是相比之下，全美证券交易所（AMEX）、粉单市场（Pink Sheet）知名小一些。

另外，美国还有一些地方证券市场，知名度不太高。比如费城证券交易所（PHSE）、太平洋证券交易所（PASE）、辛辛那提证券交易所（CISE）、中西部证券交易所（MWSE）以及芝加哥期权交易所（CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE）等。

但整体而言，全球的证券市场或者期货市场，大趋势都是合并。因为现在交易完全转到了网上，交易所在哪里不重要，重要的是要有人气，有交易量。

为了获得投资者注意力，争取流量，交易所都热衷合并。像中国这样不断增加交易所的，的确比较少见。

但中国有中国的国情，也处于自己的发展阶段，适当增设几个交易所，只要能实现错位发展，还是有合理性的。但如果新设的交易所不能跟原来的错位发展，那意思就不大了，就变成了折腾。

北京证券交易所设立，第一可以平衡南北经济差距；第二可以给中小企业提供更多融资渠道；第三可以支撑北京非首都功能纾解之后的发展。所以，是有合理性的。

北京证券交易所，其实是新三板的“升级版”，或者相当于“新三板”的最高层次。它是一个自然长出的交易所，不是从天上“突然掉下来的”。

如果将来北京证券交易所控制总上市规模，不断向深交所、上交所输送成熟企业，那么三个交易所的错位发展没有什么问题。

澳门证券交易所，是人民币计价的。这也非常有独特性，至少可以起到以下几个作用：

第一，增加了境外人民币的投资渠道，让更多的机构、个人乐意持有人民币；
第二，中国多了一条金融跑道，企业多了新的融资机会；
第三，有利于人民币国际化；
第四，有利于澳门经济适度多元化。

有人会说：这样的市场，放在香港不好吗？放在澳门，岂不跟香港金融中心地位构成了竞争。

其实澳门建立证交所之后，来投资的国际机构恐怕还是会把区域总部放在香港，在澳门（或者横琴）设立分部。交易都在网上进行的，更多的交易人员可能还在香港从事交易。

或者说，澳门金融市场，其实就是香港金融市场的一部分。

展望未来，美国是否会继续打压香港，尚未可知。或许在澳门设立一个证交所，是明智的。

但问题是，澳门当前金融法律体系尚不完备，需要抓紧立法，才能为这个证交所接生。

除了澳门可能设立证券交易所，其他城市还有希望吗？

我的看法是：加上澳门证券交易所，中国将有6个证交所。看起来，的确不少了。

但如果从服务中小企业角度看，其实中国还有设立类似OTC市场的空间。比如美国就是两个同类的市场，OTC和粉单市场。

另外，美国还有几个地方交易所。中国虽然各省都有股权交易所中心，但距离成熟的柜台市场或者交易所还有相当距离。

增设一个类似“新三板”的市场，不是没有可能。到那时，两个新三板市场对应北京证券交易所。

如果国家愿意这样做，那么最有希望的城市，可能就是重庆了。因为西部不仅没有一个证交所，也没有一个期交所。虽然成都、西安也在西部，但重庆是直辖市，近水楼台先得月，获得利好的能力更强一些。

总之，未来在西部设立一个错位发展的新市场，不是完全没有可能。但最终，还是要看国家战略。

我曾多次在文章里说过：金融业的布局是顶层设计的结果，高科技的布局才是市场竞争的结果。一个城市如果不能争到金融市场，那么只能去竞争高科技中心地位了。