“阳光碧1号”为全市场首只用“市价法”估值的现金管理类产品，截至2021年上半年，其规模仅为1.27亿元，而同期发行的以摊余成本法估值的“光银现金A”规模已达2073.35亿元。
苏银理财“现金”抢夺战：大幅费率减免 集中持仓永续债 七日年化收益超3%冲榜丨机警理财日报（8月4日）中信银行四只“现金”霸榜，8月下调多只现金类产品风险评级至PR1丨机警理财日报（8月25日）“类现金”暗流涌动，“真现金”100万快赎丨机警理财日报（8月18日）
据“南财理财通”最新数据，截至8月31日，全市场共发行理财产品162,033只，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的产品占比16.65%，二级（中低风险）的产品占比67.52%，三级（中风险）的产品占比14.64%，四级（中高风险）的产品占比0.65%，五级（高风险）的产品占比0.54%。
就投资性质来看，固收类产品占比77.70%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.61% ；权益类产品占比0.69%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。
课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类。目前来看，国有行、股份行与理财子公司所发行的现金管理类产品有差异，本期《机警理财日报》将聚焦股份行理财子公司现金管理类产品进行分析。
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一、【南财理财通】股份行理财子公司现金管理类产品收益表现（截至8月30日）
本期股份行理财子公司现金管理类产品收益排行榜有5家理财子公司上榜，分别为兴银理财、平安理财、光大理财、招银理财和信银理财，上榜产品数量为2只、1只、3只、3只和1只。
（一）光大理财2只现金管理类产品规模差距逾1600倍
本次榜单中，光大理财表现亮眼，“阳光碧”系列有3只现金管理类产品上榜，分别是“阳光碧乐活1号”、“阳光碧悦活1号”和“阳光碧灵活1号”。
“阳光碧”是光大理财“七彩阳光”产品线中的现金管理类系列，以专注现金管理、低费率、低风险、每日开放申赎为特色。据“南财理财通”数据显示，“阳光碧”系列目前存续产品有6只，包括“阳光碧1号”、“阳光碧乐活1号”、“阳光碧乐活2号”、“阳光碧灵活1号”、“阳光碧悦活1号”、“阳光碧机构盈”。
其中“阳光碧1号”与“光银现金A”均成立于2018年，且由同一投资团队进行管理，但二者规模差异巨大。截至2021年2季度，“光银现金A”的资产净值为2073.35亿，而“阳光碧1号”的资产净值仅为1.27亿，前者规模是后者的1632倍。
课题组认为，造成二者规模差异的原因主要有2个。
（1）流动性不同
流动性差异是造成二者规模差异的关键原因。
“光银现金A”采用“T+0”赎回，投资者赎回资金于产品赎回日当日到账。而“阳光碧1号”采用“T+1”赎回，投资者赎回金额于赎回日后1个工作日内到账，且赎回日至资金到账日期间不计利息。二者流动性差异对机构投资者的投资行为产生较大影响。而在银行现金管理新规出台前，现金管理类产品的快速扩张与机构投资者脱不开干系。
“现金管理类产品”的概念首次出现于2018年7月发布的“资管新规”补充通知。彼时，由于该份文件未对现金管理类产品的投资者集中度、单日赎回限额做出明确规定，导致现金管理类产品与货币基金之间出现监管套利空间。
货币基金方面，监管层早在2017年便对货币基金的持有人集中度及单日赎回限额做出严格要求。
根据2017年出台的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的20%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过90天，平均剩余存续期不得超过180天；当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过60天，平均剩余存续期不得超过120天。对“前10名份额持有人”的集中度要求限制了机构投资者的购买份额。
同时，根据2018年7月出台的《关于进一步规范货币市场基金在互联网销售和赎回的指导意见》，货币基金的赎回金额须满足“四单”要求，即单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于１万元的上限。
一系列监管重拳导致货币基金的投资者结构趋向散户化，机构投资者占比下降，货基扩张放缓。
与此形成鲜明对比的是，直至2019年12月27日，《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》方才出台，将现金管理类产品的监管标准与货币基金全面拉齐，这在时间线上为银行现金管理类产品留下监管套利、快速扩张的空间。
一部分由货币基金流出的机构资金转由银行现金管理类产品进行承接。在选择现金管理类产品时，流动性是机构投资者关注的首要因素。
（2）估值方法不同
光大理财官网显示，“阳光碧1号”为全市场首只市值法现金管理产品。“光银现金A”采用摊余成本法估值。
根据招商证券研报，市值法“类货基”没有摊余成本法“类货基”净值稳定性的优势，对投资者的吸引力有限，不是商业银行选择承接“类货基”资金的首选。从市值法货币基金来看，市值法货币基金发展一直较为缓慢。为促进资管产品向市值法转型，证监会于2019年批准设立6只市值法货币基金，6只货基均于当年成立，发行规模合计75.44亿元。截至2021年二季度，6只市值法货币基金规模合计仅24.60亿元，其中嘉实融享浮动净值型货币基金规模23.61亿元，其余5只均为规模都不到1亿的迷你基。
（二）兴银理财“兴银添利宝D”排名榜首
兴银理财“添利宝D”近七日年化收益率达3.297%，在此次榜单中排名第一。该产品为兴银理财“添利9号”的下属子份额。
“添利9号”成立于2020年10月27日，投资性质为固定收益类，运作模式为开放式净值型，内部风险评级为一级（低风险），业绩比较基准为央行7天通知存款利率1.35%。
“添利9号”一共下设7个子份额，分别为“兴银添利宝（中信专属）”、“添利天天赢”、“兴银添利宝C”、“兴银添利宝D”、“兴银添利宝E”、“兴银添利宝F”。
“添利宝D”面向个人投资者和金融同业客户销售，起购金额为1元，递增金额为0.01元，收益分配方式为红利再投资。
相较于T+0实时赎回到账的现金类产品，“添利宝D”的流动性略逊一筹。具体而言，“添利宝D”每个工作日均开放申赎，但投资者于每个工作日15:30前发起的申赎申请，只能在T+1工作日到账。
在产品收费上，根据兴银理财的最新公告，该产品收取0.10%/年的销售服务费，0.10%/年的投资管理费，0.03%/年的托管费，同时免除认购费、申购费、赎回费。
处于快速增长期，二季度规模攀升约2.3倍
从区间数据来看，2021年二季度报告期内，“添利9号”日均规模为627亿元，较一季度日均规模242亿元大幅增长385亿，涨幅达159%。产品七日年化收益率均值为3.15%-3.26%，杠杆率103%。组合中，利率债、AAA级别债券（含存单）的占比约为整个债券的63%。
作为一只2020年4季度发行的产品，2021年上半年，“添利宝D”展现了其快速增长的能力。截至2021年6月30日，“添利宝D”产品份额总数为437.849亿，而截至3月31日，其规模为186.754亿，二季度规模攀升约2.3倍。2021年4月1日至6月30日报告期内，其七日年化收益率均值为3.2606%。
从“添利宝D”近1个月七日年化收益率走势来看，其七日年化收益率保持在3%以上，收益率在3.066%至3.348%之间波动。
（“添利宝D”近一月七日年化收益率走势图，来源：兴业银行手机银行）
二季度构建资产总量约431亿元，以短融、中票、私募债、大额存单和存放同业为主
据银行业理财登记托管中心数据，从资产配置情况来看，截至2021年6月底，现金管理类产品配置债券、同业存单合计占比90.48%，高出一般理财产品 23 个百分点。
在资产组合上，截至2021年二季度末，“添利9号”债券投资占比88.28%，现金及存款占比8.66%，买入返售金融资产占比3.06%。
二季度产品规模上升迅速，资产构建压力较大，二季度构建资产总量约431亿元，以短融、中票、私募债、大额存单和存放同业为主。其中，信用债加权收率4.06%，存放同业加权收率2.93%%；主动杠杆方面，融入3M长期资金，成本为2.45%。
从二季度末前十大持仓来看，“添利9号”持仓较为分散，仅前两大持仓“Z存放同业20210514001”和质押式逆回购占产品资产净值的比例均超1%，其余几项占比为0.66%-0.89%不等。前十大持仓中包含两笔同业存放及两笔质押式逆回购。
在三季度投资策略上，管理人表示，预计国内债市将保持震荡走势，“添利9号”标的债券将以中短久期、票息策略为主，杠杆策略为辅，适当关注市场调整时的波段建仓机会。流动性管理方面，会密切关注季度、缴税时点等资金敏感期，提前摸底产品申购赎回情况，合理分配现金流，全力保证产品流动性安全。
二、【南财理财通】货币基金七日年化收益率表现
为深度分析银行现金管理类产品，课题组选取10只货币基金进行对比。截至8月30日，共有4只货币基金七日年化收益率超3%，分别是“永赢货币A”、“东兴安盈宝B”、“国投瑞银货币B”和“工银安盈货币B”。其中“永赢货币A”七日年化收益率高达4.143%，排名榜单第一。
“永赢货币A”由永赢基金管理，于2014年02月27日成立，托管人为建设银行，现任基金经理为卢绮婷、胡雪骥。截至2021年6月30日，“永赢货币A”的规模16.76亿元；在资产配置上，债券占总值比75.55%，现金占比11.96%，其他资产占12.49%。
（图：“永赢货币A”近3月七日年化收益率走势）
从“永赢货币A”近3月七日年化收益率走势图来看，七日年化收益率波动较大，谷值为2021年6月14日的1.920%。截至二季度末，该基金的债券持仓为超短期融资券和银行大额存单，分别占资产净值的22.05%、11.90%、2.99%。其中，债券持仓占比第一的为两笔大额存单投资，分别为“20北京银行CD129”和“20江苏银行CD172”，各占资产净值的5.95%。与一季度相比，二季度超短期融资券的比重提高了7.75%，银行大额存单的比重降低了4.33%。
本次榜单排名第2的是“东兴安盈宝B”，其七日年化收益率达3.488%。该只基金成立于2016年06月03日，管理人为东兴基金管理，托管人为邮储银行，现任基金经理为司马义买买提。截至2021年6月30日，基金规模10.51亿元；在资产配置上，债券占总值比93.80%，现金占比0.02%，其他资产占比6.18%。
截至二季度末，该货币基金的债券持仓为超短期融资券和银行大额存单，分别占资产净值的21.45%、21.40%。其中，债券持仓占比第一的为两笔大额存单投资，分别为“21恒丰银行CD143”和“21交通银行CD143，各占资产净值的7.13%。而与一季度相比，二季度的债券持仓品种多了超短期融资券。
南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。
据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，招银理财-招睿颐养丰润进取一年定开3号增强型固定收益类理财产品业绩比较基准为3.80%-4.80%，认购起点为100元，风险评级为中等风险等级，募集期从8月31日至9月6日。该产品参与权益类资产投资以增强产品收益，根据产品组合中固定收益类资产积累的安全垫情况，动态调整权益类资产的投资比例。
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《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！
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数据分析师：李高毅
实习研究员：汪朝苗
栏目主编：汤懿兰
（作者：薛茹云 编辑：丁尽勉）
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