最近这段时间，由于市场波动加剧，市场风格变换较快，大家对价值和成长风格的探讨也更加深入。也有许多投资者开始迷茫，在目前这个变幻莫测的市场中，究竟是应该锐意进取，积极把握进攻机会呢？还是应该稳健行事，做好防守呢？
其实投资市场的“矛盾之分”由来已久，巴菲特的老师、有着“华尔街教父”美誉的格雷厄姆把投资者分成“进攻型”和“防御型”，在基金投资中其实也可以分为进攻型和防御型。咱们来看看如何划分～
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“进攻型”投资者&“防御型”投资者
在介绍基金投资的“矛”和“盾”之前，咱们先聊聊“进攻型”和“防御型”投资者的概念。
格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中说到，防御型投资者的第一大目标是避免重大错误和重大亏损，关注点在于如何降低风险；第二个目标是轻松自由，不需要经常分析决策，省心省力，省时省事。格雷厄姆建议防御型投资者要遵循四大投资原则：第一，适当分散投资10到30只股票；第二选股票要选大型企业、杰出企业、融资保守的企业；第三，股息持续发放20年以上；第四，市盈率不超过25倍。
进攻型投资者的核心特征则是，愿意花费大量时间和精力，选择比一般证券更加稳健而且潜在回报更有吸引力的证券。格雷厄姆根据自己超过50年的证券投资经验，加上自己做的很多研究，向进攻型投资者推荐以下三种投资策略：一是购买相对不受市场追捧的大公司股票；二是买进被严重低估的便宜股票；三是特殊情况或“破产债务重组”股票套利。（上述来源：格雷厄姆《聪明的投资者》）
当然了，不管哪种投资者，格雷厄姆都强调最根本的投资基本原则是安全边际，也就是只买那些价格不高于其有形资产价值太多的股票，用巴菲特的话来说就是：“用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。”
02
“进攻型”基金&“防御型”基金
了解了进攻型和防御型投资者的特征，那么在基金投资中，进攻型和防御型又是如何区分的？我们要知道，对于这两种基金其实官方并没有明确的定义，它们是业内和投资者约定俗成形成的两种概念。
首先，进攻型基金指的是那些预期收益高、同时波动率和不确定性也较高的基金，主要负责争取更高收益；与之相反，防御型基金是那些预期收益相对较低、同时波动率和回撤也较低的基金，主要负责在下跌的市场环境中控制回撤、平滑波动。
按照这个概念，进攻型和防御型基金的划分可以分为几种不同类型：
第一种是按照基金投资比例来划分。其中，进攻型基金指的是股票占比较高的基金，比如股票型基金的权益仓位要求在80%以上；防御型基金指的则是股票占比较低的基金，比如纯债类基金或债券型基金、偏债混合型基金等“固收+”产品。
第二种是按照基金行业来划分。进攻型基金指的是主要投资于高波动行业的基金。一般来说，属于成长型行业但周期属性也同样明显的行业往往都具有较高的波动率。以申万一级行业为例，最近三年时间里，休闲服务、电子、国防军工、有色金属、计算机、通信、电气设备、食品饮料这8个行业的年化波动率都超过30%，显著高于沪深300指数的21.59%左右的年化波动率。（来源：wind，2021.08.27）
而年化波动率低于30%，或者明显低于沪深300指数的行业，比如公用事业、交通运输、银行、纺织服装就可以作为防御型基金来投资。（来源：wind，2021.08.27）
除了这两种比较常见的划分方法，进攻型和防御型基金还可以按照市场当前环境来划分，契合当前市场风格的基金可作为进攻型基金，前期跌幅较大被市场所冷落的风格的基金可以划分为防御型基金；还可以按照投资风格来划分，比如投资中小盘成长的作为进攻型基金，投资价值蓝筹的作为防御型基金等等。大家可以根据自己对当下市场的了解，以及自己的投资目标来划分。
03
投资者如何选择？
那么对于投资者来说，应该如何选择这两种基金呢？这个问题，当然不是一定要选择某一种基金。在投资市场上，无论你是进攻型还是防御型的投资者，做好资产配置，同时投资这两种基金或许是更合适的选择。
如果完全配置进攻型基金，期间的高波动可能让投资者犯下“追涨杀跌”的错误，因错误择时而损失更大的收益。但若完全配置防御型基金，又可能会在业绩的长时间落后中，错失其他盈利的机会。
并且，由于A股市场的周期性特征，市场是在不断变化的，进攻型基金在未来可能变成防御型基金，而防御型基金也可能转换成进攻型基金。此时，两种基金同时配置可以起到较好的风格对冲效果，一轮市场周期结束之后，进攻与防御型基金可能各有收获。
所以，投资者可以根据自己的投资习惯和偏好进行配置进攻型和防御型基金，做好资产配置，让矛和盾都为自己所用，才是投资的长远之道。
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