赢者诅咒--过度自信的幻觉

什么是赢者诅咒

因过于自信，而以较高于市价的价格去购并目标公司，也用于在拍卖中出价过高，此乃对自我经营能力过于乐观所造成的后果。

是经济学中一个现象的称呼，假设某一特定的土地（或其他商品及资产）存在很多种投标价格，且投标者们对土地价值的估计基本上都是正确的，如果每个投标者的报价皆是他对土地价值的估计，那么，最高报价者通常很可能就要为这块土地支付超过它所值的价钱。

对于私人价值拍卖来说，只要竞拍者认为物有所值，出多少钱是你自己的事情，不存在绝对的吃亏问题。但是，对于公共价值拍卖来说，因为商品有一个客观的市场价值，所以赢了拍卖反而有可能亏了钱财，这就是所谓的“赢者的诅咒”。

赢者诅咒的来源与发展

1971年，美国工程师卡彭等人在研究墨西哥湾石油开采权的竞拍时首次提出“赢者的诅咒”这一概念，揭示了该现象。此研究总结道：“如果谁对他认为值得的一块土地进行投标，从长期来看，他总会输得精光。”

卡彭等人的研究立即引起经济学家们的注意，因为按照标准的经济学理论，当所有的竞标者都是理性人时，“赢者的诅咒”就不会是很普遍的现象。1983年，以波士顿大学选修了微观经济学课程的MBA学生为被试，经济学家马克斯·巴泽尔曼和威廉姆·萨缪尔森首开对“赢者的诅咒”进行实验检验的先河，令人印象深刻。

在课堂上，一个装满硬币（或者价值4美分的小文件夹子）的罐子被拿来拍卖。整个罐子价值8美元，但学生们并不知道这一事实。每一个班级进行4次实验，12个班级共进行了48次试验。统计结果表明，学生们的平均估值是5.13美元，远低于真实价值8美元。然而，赢家出价的均值却高达10.01美元，这意味着每个赢家平均亏损2.01美元。2017年诺贝尔经济学奖得主、行为经济学大师理查德·塞勒对此幽默地评论道：“如果是这样，这些实验根本就不需要国家科学基金会提供资金资助。”

随着研究的深入，人们发现“赢者的诅咒”发生在很多领域。例如，球队在转会市场上花高价买来的球员后来却表现平平；出版商为书籍预付了高昂的版权费，最终却没有收回成本；麦肯锡公司曾对《财富》500强和《金融时报》250强大企业在1998年以前进行的116项并购案例作过统计，发现23%的企业通过并购获得了效益，61%的企业失败，还有16%的企业成败未定。

赢者诅咒的出现原因

行为经济学认为，“赢者的诅咒”根源于过度自信的认知偏差——人们总是倾向于认为自己的智慧、判断和能力高于其他人，对事件发生概率的估计经常走向极端，即高估大概率事件发生的可能性，同时又会低估小概率事件发生的可能性。总结起来，导致过度自信的原因有四：

　　第一，知识幻觉，即人们通常会高估私人信息的准确性，并认为随着信息的增加，决策能力会增强；

　　第二，控制幻觉，即人们经常相信他们对某些本无法被控制的事情具有影响力；

　　第三，证实偏见，即人们总是倾向于寻找和自己一致的意见与证据；

　　第四，竞争的生理效应，神经科学和生理学研究证据已表明，当我们处于竞争状态时，身体会开启危机状态下的生理电路，而随之增多的体内化学反应会对大脑的思考方式产生影响，驱使人们冒更多的风险。

股市中的赢者诅咒

赢者诅咒通指在任何形式的拍卖中，由于拍卖品的价值是不确定的，赢得拍卖品的中标者出价高于其他竞标者，但他很可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。

新股的市场价值也具有不确定性，发行公司须设定发行价格并按发行价销售新股，投资者依发行价格认购，如果认购过度，则须按比例配售。

潜在投资者之间存在信息不对称，潜在投资分为有信息群（informed investors）和无信息群（uninformed investors）。

有信息的投资者对新股有充分的信息，他们认购预期市场价值大于发行价格的新股；而无信息群容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。

认识到这种可能性，他们就只认购定价相对较低的新股，而且很多人将没有积极性参与新股认购。如果发行公司不降低发行价格，信息较少的投资者（less-informed investors）就将不进入新股市场，许多新股发行就会失败，总之，为了吸引广大的无信息群参加认购新股，新股发行价格就必须低于正常价格。