九州通的暴利之路：投资医美赚暴利，上半年净利增加72.55%

医药流通领域四巨头之一的九州通半年报取得亮眼成绩。

8月24日晚间，九州通发布半年报，上半年实现营收619.81亿元，同比增长20.7%；实现净利润21.72亿元，同比增长72.55%；经营活动现金流量净额-12.52亿元。

关于净利润增长，九州通表示，公司主营业务稳定增长，以及公司持有爱美客公司股票形成11.93亿元收益，促进了净利润较上年同期大幅增长。

经营活动现金流较上年同期的-26.11亿元有了大幅改善，主要系公司销售回款增加、回现款率提升等原因所致。

商业分销营收超500亿

三医改革的实施，药占比、零加成和带量采购等政策相继落地，加速了行业集中度提升。

据商务部《2020年药品流通行业运行统计分析报告》，2020年，我国前100家药品流通企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的73.7%，同比上升0.4个百分点。其中4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的42.6%，同比上升1.6个百分点。

其中，九州通便是这4家行业龙头之一，且是唯一一家民营医药流通企业。今年上半年，九州通实现营收619.81亿元，同比增长20.7%；实现净利润21.72亿元，同比增长72.55%，取得不俗业绩。

图源：2021年九州通半年报

半年报显示，九州通主营业务收入619.35亿元、主营业务毛利润51.69亿元，分别较上年同期增长20.69%和5.43%，主营业务毛利率为8.35%，较上年同期下降1.21个百分点。

目前，九州通的商业分销业务收入539.37亿元，占总营收的87.02%。目前，公司业务覆盖8100余家等级医院、17.8万家基层医疗机构、1万多家民营医院、5545家连锁公司等实体终端客户。

不过，作为营收大头，商业分销业务的毛利率却是所有主营业务项目中最低的，仅为7.45%。

这和九州通的业务模式也有一定关系，快批业务带来的收入流水多，利润低。2020年，快批收入占九州通总收入的接近30%，从而也响到总体的毛利率水平。

同样受到商业模式和业务特点影响的，还有九州通的高资产负债率和高流动负债率。

2019年、2020年报及2021半年报，九州通资产负债率分别为69.12%、68.31%和67.97%；流动负债占负债总额的比例分别为93.43%、92.86%和94.35%。

公司流动负债占比较高是医药流通行业的经营特点造成的。较高的流动负债比例对公司债务偿还能力有可能构成一定的压力。关于如何规避上述风险，记者采访到九州通相关工作人员，截至发稿前，暂未回复。

对于高资产负债率，半年报解释称，公司近年来不断拓宽融资渠道，通过发行优先股、定向增发等权益融资、争取低息债券及国际融资，以降低资产负债率。

B2B数字化分销

近年来，随着科技发展，互联网医药快速增长。医药流通企业借助数字化技术，通过提升供应链管理效率打造全面赋能终端客户的B2B平台在货物甄选、价格比较及支付方式、物流配送等方面为客户提供更便捷的服务。

据统计，2020年我国医药电商市场规模达1956亿元，同比增长28.3%，其中网上药店销售243亿元，同比增长75.6%。

九州通早在2000年就创办了B2B电商网站“九州通网”，是最早开展医药电商业务的企业之一。此外，其自主研发的智药通App，目前有效供应商为2328家，有效覆盖下游终端客户14.43万家。

2016年-2020年，九州通B2B业务收入占主营业务收入比重由2.46%提升到11.46%；收入规模也由15.13亿元快速增长至127.00亿元。2021年上半年，九州通B2B电商业务销售规模达81.78亿元，占公司主营业务收入比重提升至13.20%。

此外，九州通还通过“万店联盟”的方式，加快医药零售布局，注重C端发展。

所谓“万店联盟”，是通过品牌授权的加盟模式，整合集团终端、采购、电商等资源，赋能终端药店。

未来，消费者通过九州通的平台网购，可以在3公里范围内的加盟药店享受到咨询、购买和配送等服务，以增强对上下游客户的服务能力，增加客户粘性。

投资医美赚暴利

除了在医药流通领域认真耕耘，九州通也通过投资活动增加企业发展活力。此次半年报业绩亮眼，也得益于对医美茅——爱美客的投资收益。

近年来，高毛利率，低渗透率的医美概念股可谓是赚得盆满钵满。2016年，九州通投资了国内玻尿酸三巨头之一的爱美客。双方协定，依托九州通已建立的遍布全国的营销网络和客户资源，为爱美客产品快速拓展市场及产品配送等提供服务，助力爱美客产品市场拓展与市占率提升。

图源：2021年九州通半年报

而爱美客也给了九州通丰厚的回报。爱美客于2020年9月28日在深交所上市，发行价格为每股118.27元，历史最高价超过1300元。仅2021上半年，爱美客为九州通带来了11.49亿元的投资收益。与最初投资成本相比，早已浮盈近86倍。

这也成为九州通接触医美行业的一个契机。

此外，报告期内，九州通下属企业九州通医疗器械集团有限公司与另一医美巨头华熙生物达成战略合作。

双方将依托九州通的药品零售市场基础和遍布全国GSP医药仓储和运输分拨网络，为华熙生物推进“未来医美共生联盟”市场战略，落地“百亿补贴•玻尿酸自由行•OTC赋能计划”提供服务。

爱美客与华熙生物共同成为公司战略合作伙伴，也推动了九州通医美业务的发展。

记者：王丽颖 实习生：熊若炀

编辑：王丽颖

责任编辑：毕丹丹