华米Q2财报“倔强”，但我们也看到了诸多问题

北京时间8月19日美股开盘前，华米科技（NYSE：ZEPP）公布了2021年的第二季度财报。

数据显示，华米二季度的总出货量达到1150万台，相比去年同期的890万台，同比增长29.2%。其营收同比增长61.4%，达18亿元人民币；净利润达4亿元人民币，同比增速高达59%。

考虑到去年因为疫情原因，全球消费级数码产品市场整体惨淡，去年一整年华米无论是从营收还是净利润的数据都并不好看。今年能够逆势增长，也属难能可贵。

以至于华米科技创始人、董事长兼CEO黄汪每年面对投资人汇报财报成绩时说的话虽然雷同，但心境则明显不同。

例如今年他说：“第二季度达到营收预期要归功于自主品牌Amazfit和Zepp产品收入增长达81%，为小米设计和制造的产品收入增长也达53%。尤其是自主品牌产品表现亮眼，出货量同比增长达114%，证明了我们自主品牌在全球持续扩张。”

去年则是说：“华米出货量及营收的回升、增长主要归功于今年（2020年）新发布的小米手环5，和自主品牌Amazfit手表及耳机新品的优异表现，以及在全球范围内销售版图的持续扩张和多个地区的经济回暖。”

数字好看就带上数字，数字不好看咱们就讲情怀。

即便从冰冷的财务数据切入，窥一斑而知全豹，华米所提出的大健康概念，产品高端化路线及商业化布局都存在着诸多疑问，都远没有预期那般美好。

增速高于增利的财报

如果单看财报，我们会发现华米是一家每年都在“增长”的公司。比如2020年全年营收64.334亿元人民币（9.86亿美元），同比增长10.7%，还创下了历史新高。这还是在疫情最严重，全球市场都在衰退的2020年。

然后到了2021年的Q1和Q2，营收的数据依旧增长，黄汪的解释有两点，第一是自主品牌给力，第二是我们全球化成功。但如果细心地解读华米的财报，我们会发现黄汪的话并非完全真实。过去这几年来，华米在财报中始终隐藏了一句话，那就是“持续的费用控制”。

要知道华米同时也是一家巨能花钱的公司，无论是要自主开发可穿戴芯片、手表操作系统还是血压引擎以及研发团队的扩张、渠道、营销费用等等都是数额巨大的支出。

而与此同时，数据告诉我们，华米过去几年的历史净利润同比始终处于负数，而毛利润更是低到惨不忍睹。

去年有个有趣的数据是，苹果的Apple Watch的出货量与华米智能手表的出货量在伯仲之间。这个数据也一度成为华米对外的宣传口径，并配合高端化路线收割了一波情怀。

但是根据美国投资银行派杰的分析师基尼·蒙斯特表明，Apple Watch的整体毛利率在50%至60%之间。铝制外壳的运动版Apple Watch毛利率预计为30%至40%，搭配18k金的豪华版Apple Watch接近60%。

而反观华米呢？根据二季度营收18亿，出货量1150万台计算，其产品的平均单价不过156元，每台的净利不过34.7元，毛利率更很可能远低至20%以下。不过，只与自己对比的话，156元的单价还是要比2020年的平均单价140.77元和2019年的平均单价是137.41元要进步了。

不过，上述数据也意味着华米口中所谓超过1000元的自有品牌产品及超过2000元的高端品牌产品的出货量在华米整体的出货量中所占比例不会太高。而其财报中高速增长的数据则源自出货量的增加，其速度是单价增速的5倍。

显而易见，所谓“大力发展自有品牌”不过是华米对外的一种宣传口径，在现实且冰冷的资本市场面前，华米还是不得不靠大量的低端、低价产品获得主要的收入。

产品质量不过关，自造芯片就能解决？

不过，即便真相不如宣传，我们也没必要苛责一家拥有雄心壮志的国内企业，毕竟任何大企业也都是从泥泞艰苦中走过来的。

就像今年9月7日的那场公开演讲中，华米科技创始人、董事长兼CEO黄汪说，“很多人说华米也是站在了风口上，借势小米的平台，被小米带飞。的确，小米给了我们很多支持，但这些都不是关键。同样在小米的生态链中有两三百家公司，为什么不是每家企业都能取得这样的成功？”

和被投资人骂得湿了衬衫的雷军相比，黄汪倒是越来越倔强。

不过，华米的产品真的有“倔强”的资本吗？

打开知乎“”如何评价华米 AMAZFIT GTR 手表？”的相关回答下面，用户吐槽的声音非常多。

作为一款单价在千元左右的中高端智能手表，其例如“定位偏移非常严重，已经影响到正常使用；系统体验一般，有卡顿，没有息屏显示；基础数据记录缺失而且有误！其次进阶数据和运动建议缺失。”等问题令人侧目。

甚至知乎某用户表示华米手表GTR存在着严重的硬件问题。

也就是说，华米手表的体验并不好，而之所以没有大面积暴雷，可能跟我们上一节所提到的高端产品出货量并不高有关。

此外，我们还在去年2020年的财报中看到一个有意思的数据，就是在华米的资产负债表中有库存这一项，这一项的数字在2019年是8.93亿，在2020年高达12.18亿。

华米去年最终确认的纯利润将近3亿，但加上库存那就是负值。我们都知道数码产品是时效性产品，积压的库存意味着巨大的财务压力。

这里我们不去展开描述，只想说，一年时间增加了3个多亿的库存产品，是不是从另一个角度说明华米自有产品的质量并不理想呢？

今年7月，华米表示发布自研的黄山2号芯片，作为一家利润率不高的智能手表厂商，华米的野心可见一斑。

不过也有专业人士表示，相对于x86架构和ARM架构芯片，基于RISC-V架构的黄山2号虽然具有高运算效率和低使用功耗两大优势，但RISC-V架构并不是开源的，商业化RISC-V处理器是要付授权费的。

也就是说，虽然号称自研，但华米依旧是在别人的造的房子里做装修，最基础的芯片架构还是要向别人付费购买。钱不钱的倒是小事，要是像华为那样以后被人卡脖子就不好玩了。

华米的“囚徒困境”

总体来说，华米切入的大健康领域是个好生意，要不然现在也不会所有的主流手机厂商都开始或深或浅地切入这个赛道里来。华米现在的问题已经不仅仅是要不要与自己过去的“爸爸”小米闹独立，饿狼环伺的市场已经不容有稍许喘息了。

去年10月，华米科技与小米签署了三年的战略合作协议到期，但随后两家迅速签订了续约协议，华米与小米继续战略捆绑。看上去，华米与小米是尘不离砣。

代工、分销小米产品虽贡献了华米科技绝大部分的收入来源，但小米的“高性价比”路线和分成模式决定了其无法为华米科技带来丰厚利润。

所以谣言一直满天飞。2020年以来，华米内部股权变动、持续加码自有品牌、与小米各自渗透到对方产品线等操作，令外界对华米与小米二者关系“渐行渐远”的议论增多。

当初上市，华米也曾在招股书中披露了自身的风险，其中与小米的关系位列第一条：“小米是我们最重要的客户和分销渠道。我们与小米的关系出现任何恶化或小米可穿戴产品销售发生任何减少，都可能会对我们的经营结果产生实质性的负面影响。”

这，也是华米最难的地方。

与此同时，虽然大健康概念无论是从横向品类还是纵向价值的两大维度都是一条充满想象空间的赛道，但华米并无杀手级产品、品类相对单一、赛道相对较窄的问题却也非常突出。

所以现在华米一方面不遗余力地打造自有品牌，不停地拓展海外市场；另一方面则无可奈何地重度依赖于小米的供应链和产品销售体系。

最为旁观者，我们很难给华米的问题下一个准确药方以摆脱目前的困境。或许只有持续不断地自主研发真正的“黑科技”才能在未来真正地获得真正的独立。

市场瞬息万变，华米是否能在大健康这个领域走到最后，并在激烈的市场竞争中击败强敌，我们不妨拭目以待。

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