雪球直播节｜上干货！量化魔术师盛丰衍的投资秘籍

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自2021雪球直播节：

时间：2021年8月9日15:00-16:00

主题：上干货！量化魔术师盛丰衍的投资秘籍！

嘉宾：@盛丰衍 @西部利得基金 公募量化投资部副总经理、基金经理

小爽：Hello，各位朋友们大家好！欢迎大家来到我们西部利得基金的直播间，我们先来测试一下直播间的声音和画面，大家如果觉得声音和画面OK的话，可以在评论区给我们call个1，如果声音和画面有什么问题，也欢迎大家在评论区告诉我们。

好的，大家也可以看到我旁边有一位重磅的嘉宾，今天非常荣幸能够邀请到我们西部利得基金的量化魔术师盛丰衍盛总，来跟大家一起聊一聊指数基金和量化投资。今天这场直播会有非常多的干货等着大家，欢迎大家多多关注、评论、转发，如果大家有任何关于量化投资和指数基金的问题，也可以在评论区告诉我们。

其实大家如果了解我们西部利得基金的朋友，可能已经非常了解我们盛总了，但是因为平常直播的时候，也会有很多盛总的粉丝跑到直播间来跟我们说盛总怎么不来直播，希望盛总来直播。今天盛总就来到我们的直播间，我先给我们的新朋友介绍一下盛丰衍盛总。盛总是西部利得基金公募量化投资部副总经理、基金经理，是复旦的计算机硕士，有着八年的证券从业经验，其中有超过四年的基金管理经验，比较擅长于指数增强和多因子的量化投资模型，他自己本身投资的理念就是只在优势的战场进行博弈，而认为弱小和无知不是跑输的障碍，傲慢才是。欢迎盛总来到我们直播间，先跟屏幕前的大家打个招呼吧。

盛丰衍：直播间的朋友们大家下午好！我是西部利得基金的基金经理盛丰衍，今天既然是直播，欢迎大家在评论区打出自己的问题，我们尽量有比较高效的互动。接下来还有很多投资方面的干货和大家分享。

小爽：好的，非常感谢盛总来到我们直播间，大家也是有机会可以和盛总进行一个面对面的交流，我们就废话不多说，直接进入今天的主题，我本身也有很多问题想要问您。有个问题就是在股市中有很多人是以价值投资赚钱，有人是通过交易来赚取利差，那您能跟我们分享一下股票收益来源到底是来自于哪里吗？

盛丰衍：明白，不同的投资方法对股票收益有不同的分解，以价值投资为例，一般是把股票的收益分成三笔钱，本身公司盈利的增长、估值的扩张再加上公司分红，对我们做量化投资而言，我们喜欢把股票的收益分成两部分，第一部分是指数本身的收益，这一部分全市场的投资者一荣俱荣、一损俱损；第二部分就是超越指数的超额收益，这部分全市场是一个零和部分。第一部分指数收益部分，长期看股A，中期看估值，短期看事件。对于第二个部分超额收益，那就八仙过海，各显神通了。

小爽：好的，谢谢盛总。其实按照盛总的说法，股票的收益可以分解为两部分，一部分是指数本身的收益，一个是超额的收益。超额收益作为资产的管理者，我们希望作出好的产品，核心其实就是希望作出超额收益，因为要获得指数收益是相对来说简单一些，获得超额收益意味着是要战胜市场的另一部分的人。那我们知道获得超额收益的可能性有好几种，那您管理的西部利得中证500指数增强，这个产品分二、三、四类，表现也是比较好的，近一年回报排名是在同类所有产品中排名第一位的，想问问您是通过什么方式来争取超额收益的呢？

盛丰衍：超额收益的战场至少有这么三个，一择时、二行业、三选股。择时就是预测指数未来涨跌，行业就是选择赛道，钢铁、煤炭、人工智能还是芯片，择股就是在行业内去选择可能未来涨幅最高的股票，每个领域都有自己比较擅长的大师，作为一个投资者而言，你不用每一个领域都成为高手，选择几个领域成为高手就可以了，但我要强调的是每一个领域都是零和博弈。当你认同这样的框架之后，有很多问题你就可以想明白了，比如说在择时这个域中，有一个常用的方法就是美林时钟，这个方法在去解释上证指数2007年那波牛市2008年那波熊市是解释得很好，它基本上是跟着美林时钟，跟着经济周期来的，但是随着慢慢的市场中大多数的专业投资者和不少的普通投资者都知道了美林时钟之后，那这个方法就慢慢失效了，为什么会失效呢？本质还是一句话，每一个领域都是零和博弈，当一个方法论所有人都掌握了之后，这方法论就无效了。

小爽：好的，谢谢盛总，其实根据盛总的说法，获得超额收益的可能性有三个方式，一个是择时、择行业还有选股，那择时其实是每个人我们只要在其中这一个赛道方面如果能够战胜别人，我们就是有可能获得这个超额收益的。然后看大家也有很多问题，看看大家有什么问题，盛总可以给大家回答一些问题。

盛丰衍：大家有什么问题可以在留言区中告诉我。

小爽：刚才看到也是有朋友说盛总的人工智能买了很多，非常感谢您这个支持。

盛丰衍：有朋友提到说，他想问500量化多少规模比较适合我，我现在一共多少规模了？我管理的基金现在一共是有七个，其中宽基阿尔法系列，规模是在75亿左右，随着规模的增长，超额收益的获取可能就会有一定的难度，因为在投资中有一个不可能的三角，在量化投资中更是如此，这不可能三角是一规模、二收益、三风险，你不可能找到一个方法规模又可以管理的很大、收益很高，同时风险还很低。在这个过程中，我们要进行一定的取舍，回到刚刚的问题上来说，我们会把规模控制在一个合理范围内，这样能有更好的表现，我目前是75亿，我的管理规模我现在算了一下，目标大概在100亿左右，所以随着我现在的75亿，向着我的目标100亿慢慢靠近过程中，我对产品会进行一系列的限购，希望它的增长速度能够得以控制。

小爽：那我们限购其实也是为投资者来考虑的，也是保证大家持有的体验。刚才盛总您也提到超额收益战场有三个，我想问一下您其中您肯定是有非常精湛的地方，是不是在选股这一方面，可以跟我们大家分享一下吗？

盛丰衍：明白，用量化方法进行选股，现在整个行业有两个方法，一个是私募比较常用的高频量化，它用技术面去预测，在这个域中80以上的决策依据是来源于技术面，比如说买卖双方的实力差距，筹码分布，过去一年、一天，甚至一分钟它的股价走势是怎样的，甚至到每一个盘口每一瞬间的变化80%以上用这个依据。从过去五年时间来看这个方法论是可行的，这是第一个。第二个量化常用的选股方法就是用基本面，包括我在内的大多数的公募量化都属于基本面量化，而我们西部利得基本面量化，同样也是80%以上的因子是由基本面因子。

盛丰衍：通过这段时间的研究我有心得，就是基本面量化想要做好核心是四个字“分域建模”，什么叫域呢？这个域有两层含义，第一个就是行业，不同的行业可能用的基本面应该是不一样的，我们都希望买那些高成长、低估值、高质量的股票，那什么叫高成长？什么叫高质量？同样的问题在不同的行业有不同的答案，我以高质量因子为例，常用的ROA或ROE这一个指标去衡量什么是高质量的股票，但事实上不同的行业会有更好的表达，在银行中我用高零售业务占比去衡量高质量，券商看牌照，房地产看贷款利率，计算机看研发投入，白酒看毛利率等等。同样一个衡量质量的指标，落在不同行业有不同表达，这就是分域建模中“域”的第一层意思，分不同行业；还有第二层意思核心资产和非核心资产也属于不同的有不同的方法，在我看来全市场4000只股票，像个金字塔一样的分成了三层，第一层核心100，它指的是公募基金买的最多的那100只股票，也就是各种茅指数或者宁指数中的核心资产；第二层我称之为中盘900，它指的是公募，除了刚刚说的那100只以外，还会去买的股票有900只，所以其实公募的整个买股票、选股票也就是在这1000只股票内；第三层我称之为冷门3000，全市场有3000多只股票是公募几乎不会去碰的，这三层不同层研究方法可能就有自己比较优势的，也有比较劣势的，以第一层核心100而言，我觉得传统的行研是比较好的方法，第二层中盘900那就是我们西部利得基本面投资最擅长的域，最后面一层叫做冷门3000，在这个域中的股票可能量价因子对股票未来收益率的预测会更为准确，在这个域中基本面因子会更优一些。所以回过头来，分域建模是我们选股的核心。

小爽：好的，谢谢盛总的精彩回答，我给大家再划一下重点，西部利得量化投资主要是聚焦于中盘900这个阶段的标的，因为我们认为中盘900这个阶段是最适合我们基本面量化这个投资策略的，也就是选择了最适合我们自己的所谓的战场，我们也有一定的信心，把握一个胜算。在这个量化策略里面，盛总也是提到了我们有分域建模，分域建模也是我们西部利得量化的一大特点。盛总看大家也有很多问题，您继续给大家回答一下问题。

盛丰衍：场景无声朋友问我说你的中证500指增基金年换手率多少，我管理的阿尔法类的基金换手率一般都是一年双边10倍，所以简单折算一下可以知道每一个票持有期是从一个月到一个季度。另外一个朋友问说基金中新高的股票权重是怎么分配的？还有贝塔大概是多少，能说一下吗？第一个方面我选出多少股票创出新高，这不是我的因子之一，只不过我整体比较偏成长，这段时间特别是这三年成长股的风格是比较契合现在市场的，所以说我的股票中看起来创新高的概率比较大，但是我在因子配置的时候，这不是我的因子选择。另外贝塔大概是多少？在管理基金的时候，宽基增强包括300增强、500增强、红利增强等等，我会追求它的上行阿尔法和下行阿尔法的对称，所以贝塔是比较接近于1的。但是当我管理当行业指数增强的时候，比如说我有一个西部利得人工智能指数增强，我会使它的贝塔尽量大一些，这样可以作为一个单行业更好的一个主题的工具。

小爽：这个西部利得人工智能主题指数增强也是刚刚成立的一个基金，我们大概也知道人工智能也是我们长期看好的一个领域，未来也有很好的发展前景。是以盛总这边量化作为一个基础，还会有一位基金经理陈蒙来给我们做一个龙腾增强，如果大家对这个产品感兴趣，大家也可以去到，点一下产品详情面，看一看，如果符合您的风险等级能力，可以加个自选，然后关注，或者说上车。

盛丰衍：有朋友问中证500是否处于五年期的估值相对底部，目前投资中证500指数和沪深300指数两者，哪个更有优势？您这个问题的核心是两个字就是估值，我谈一下我对估值的看法。当我们去比较300指数和500指数的时候会看它的估值，但是通过数据的回测可以有这么一个结论，目前的估值和未来一个月的收益率几乎无关，所以如果您想知道这两个指数基金你想持有一个月哪个更好，当你要回答这个问题的时候可以完全忽略估值。什么时候估值有用呢？预测未来四年、五年，在这样的尺度上，这个指数当前的估值是有一定作用的，现在的估值如果在相对高位，未来四五年收益率就低一些，如果现在估值是在低位，未来四五年收益率就会高一些。现在中证500估值的分位数的确相对低一些，300指数的估值分位数相对高一些。未来四五年可能会有这样的趋势，500指数会比300略好一些，但如果一个月非常难以判断。

小爽：好的，看到大家非常积极，大家如果有任何问题也可以在评论区告诉我们，盛总会进行解答。我本身也有很多问题想替普通投资者来问问您，作为像我一样的普通投资者，该如何认识自己的投资能力？又该如何提高呢？

盛丰衍：我争取用一句话让各位投资者的都是能力瞬间就提高，你只要客观地承认有些东西你不懂，就这么一句话。具体展开来讲，大家想想同心圆，一个小圆、还有一个大圆，绝大部分人，包括我在内都有这么一个问题，当中那个小圆是自己的真实能力，在这部分域中你真的是对未来有一定预测能力的，而我总是认为说我自己感觉上我有这么大的能力，所以同心圆中外面一个圈其实是自以为的能力圈，一般来说他总是会高估的，所有的投资者都是一样的，专业投资者也没办法避免。像中国的公募基金有2500位左右，如果你去问这2500位公募基金经理，你的投资水平在这2500个人中是前50还是后50，我相信绝大多数觉得我的水平前50应该是有的吧。事实肯定不是如此，所以无论是普通投资者还是专业投资者，一定会高估自己的能力，那我们希望把这高估的程度去压缩，因为当你在你真实能力圈中去作出预判的时候你能挣到钱，只要你超出了真实能力圈，在你想象中的能力圈中去投资的时候，大概率会亏钱的，哪怕短期你挣钱了，凭着运气挣来的钱一定会凭本事亏出去。所以回到刚刚那一句话，希望不要高估自己的投资能力，要去客观地承认有些东西你是没有办法预测的。

小爽：感谢盛总非常精彩而又非常精准的一句回答，看来还是说专业的事情要交给专业的人做，我们作为基金管理人，平时是看我们有很多研究员，有基金经理，一直都是在为大家的资产管理来保驾护航，如果大家信任我们，也是可以把自己的资产交给我们来管理。

盛丰衍：这位朋友问说请问盛总当下适合定投一个基金还是直接OE？我两个回答，第一个回答是说定投的好处是强制储蓄，假设从现在开始我的基金也好，整个市场也好，跌了整整一年，可能一开始几个月你还会投资。

盛丰衍：跌了一年之后，你还会投资吗？如果你觉得你会的话，其实定投强制储蓄这个功能对你来说可有可无，但是你觉得管不住你的手。当市场阴跌一年，你会完全失去信心的时候，这个时候定投还真的能帮到你，最帮到你的地方就是一年之后可能大多数你的朋友手工去投资，他们已经失去信心了，不想再投了，甚至直接把基金经理都拉黑了。这个时候定投会强制你继续买入股票，这是有益的地方，这是第一方面的回答。

第二方面的回答是这样的，大家想一下我的基金是两种情况，如果我的基金走势就是一个标准的正弦波，正弦波长这个样子，永远在1左右上下波动，到1.1了到0.9，又到1.1，又到0.9，如果你认为我的基金长期收益率是长这个样子的，定投很适合，适合在哪里呢？你的起点无所谓，只要开始投了，只要足够长的时间，平均的买入价格就是一块钱，又因为我不停地上下波动，总有到1.1元的时候，到时候你可以赚一笔钱。第二种可能性是什么呢？如果你觉得我的基金的净值是一根线往上，比如说货币基金，显然最优的就是在期初直接all in，晚投一天就少赚一部分钱，正弦波和刚刚说的笔直的那根线是基金的两个极端，真实情况下所有的基金都是两者之间的结合，所以说就看您对我基金的信心程度是怎样的，信心越强，越应该早期投入，如果信心没那么强，或者说如果你自己觉得自己短期基金会下跌，那个时候你会失去信心，没办法坚持投资，定投也可以考虑。

小爽：是的，无论是说定投，还是直接all in，这个方式也是看您自己自身的选择，盛总刚才也是给了您一个非常清晰的建议。

盛丰衍：有朋友说西部利得量化成长会做衍生品套保等择时操作吗？一我不择时，我也不懂择时，刚刚分享过超额收益三个战场，一择时，二选行业，三选股，我的核心能力圈就是在选股，前两个基本上是放弃的。所以说我即使用到一部分的衍生品，也不是用来择时的。第二我的量化成长会用衍生品，用的是中证500、股指期货多投，注意我用的是多投，一般来说这个基金会维持股票满仓，股票满仓对公募基金而言是95%，因为有些特殊的原因，可能我仓位会临时降低，比如说在我规模两个亿的时候，有一个亿额外的机构申购基金，这个我的规模就从两个亿变成三个亿了，我的股票可能还没来得及买，我的股票还是两个亿的95%，这个时候你会发现我的仓位被动降低了，从原来95%的仓位被动降低到60%左右。而机构申购的那一个亿的基金，可能我要第二天或第三天才可以使用，这个被动下降的仓位不是我的本意，这个时候就用到股指期货了，股指期货自带杠杆功能，我现在用的中证500股指期货大概是7倍杠杆，所以说我可以用一部分的钱，把我的仓位再打到95%，这就是对股指期货的用法。所以总结一下，我只会用股指期货的多投去做买入套保操作，目的是维持我的仓位长期保持在接近满仓的位置上。

小爽：大家有任何问题也是可以在评论区提问，我也是在替我们投资者问盛总几个问题，现在市场上基金种类繁多，我们该如何选出比较适合自己的基金呢？

盛丰衍：我主要是用作股票基金，我就来谈谈市场上各式各样股票基金核心区别，跟股票有关的有哪些呢？股票基金，ETF指数基金，又比如说偏股混合，还有早一些的灵混基金，就是股票配置仓位0到95可以自由波动的，这些基金如何选择呢？它的核心区别是什么呢？就是一件事，你给这个基金经理多大的权限。还是回到刚刚有聊过超额收益三个战场，择时、选行业、选股，这三件事你相信这个基金经理多少，如果你非常非常相信他，觉得这三件事这位基金经理都能做得很好，那你应该买这个基金经理发行的灵混基金，灵混基金意味着仓位允许他从0到95之间自由调节，选什么行业、选什么股票就更不用说了。如果你不太相信这个基金经理的择时能力，但是觉得选行业、选股还行，那你应该买他的股票基金，特别是那种平衡型或者自由度很大的股票基金，管股票基金的时候择时这件事我是没有自由度的，虽然合同中说仓位至少八成，在运作中只要没什么特别的情况永远满仓就完了，不需要你择时。剩下两件事选行业、选股是留给自由度给我的，如果再进一步，你连这个基金经理择行业能力都不太相信，你只相信他一件事，就是在某一个行业他能够选出比较好的股票来，这个时候就买两类，一类是量化的指数增强，这类基金一般有这么一个默认的做法，就是在行业上我会匹配这个指数对应的行业，比如说300指数增强，其中有10%的医药股，基金经理在管理300指数增强的时候，也会老老实实买上10%的医药股，他不会对行业间做非常频繁的大规模的轮动，或者你可以买非量化的主题型的基金，比如说纯医药基金，基金的名字就叫医药基金，你其实相信投资经理一件事，他在医药股中能选出比较好的，但是不需要他做另外的两件事，不需要他择时，也不需要他在行业间进行轮动，你满仓医药就可以了。最后如果你连这个基金经理的主动能力完全不相信，择时、选行业、择股一点都不信，那买什么呢？就买纯被动的ETF就可以了，管理这样的基金，基金经理本身是没有任何自由度的，他只要把自己的业绩完全复制这个基金就行了，所谓管得好就是不闯祸，够精准，也不用指望超额收益了。所以这是这些股票的不同，核心还是投资者要问自己一句话，你相信这位投资经理的什么能力。

小爽：好的，谢谢盛总，盛总也说其实也是我们选基金经理，我们相信他到什么程度，每类基金主要自由度是怎么样的。

盛丰衍：这位朋友又问了，他说在风险模型下，我的约束是多少标准差呢？风险模型我用在我的指数增强中主要是两方面，一个是行业，第二个是市值，行业也不是根据现有的行业分类，不是根据申万，或者中信，我根据自己的行业分类去做一个行业方面的约束，像300增强、500增强，单行业偏离在2%以内，除了行业的风控以外还会做一个市值，除此以外在体系中其他的风险因子比如说贝塔、估值，近一年的涨跌幅，这些我都不做考虑。所以在实际操作中会有一定的暴露，我观察过我自己最终的组合，在风险框架中的暴露，因为我会非常偏向于成长股，所以说成长因子一定是正暴露，随之带来的估值因子上也会有高估值的因子暴露。

小爽：感谢盛总的精彩回答，大家有什么问题可以打在评论区。

盛丰衍：这件事跟大家解释一下，这可能也是我和其他的量化基金经理的不同，传统的量化基金经理他们都会了解，他们特别注重这么一件事，要在最小的跟踪误差之下去做到更大的超额收益，所以两者之间的匹配，最大化两者之间的除一除，是他们比较关心的东西。我的思维可能更靠向主观投资的，就是强调自己的能力域，因为我用的方法叫做基本面量化，我就会思考说基本面量化这个方法它的能力域在哪儿？在我看来有两个答案，第一个答案叫做中频中判，还记得我之前分享过那个金字塔吗？4000只股票分成三层，核心100，中盘900，冷门3000，我的能力域就在第二层中盘900，这是我对我能力域的第一个理解。因为这个理解，在B—L模型中会有一定的跟踪误差，比如说我的500增强基金，500指数本身是怎么构成的呢？65%的中盘900，再加上35%的冷门3000。

盛丰衍：但是我的持仓可是在中盘900中，所以就会有冷门300的低配的风险敞口。当整个市场是九一行情，公募的核心资产基本面好的、质量好的股票不太涨，但是那些没什么基本面在狂涨的时候，像今年2月19号过年回来有一个月的时间就是这样，全市场最差的股票叫做茅指数，涨得最好的是那个中证1000指数，或者再冷门一点有个叫业绩暴雷指数，在年后涨得非常好，一个月时间超越中证500指数20%，超越茅指数40%。在这样的行情下，因为我的持仓在中盘900中，有一个低配冷门3000的风险敞口，所以在今年2月19号之后，我的500增强系列就会有阿尔法回撤。

对我的能力域第二个理解是什么呢？我是更加偏成长的，这个成长是什么意思呢？指的是一个公司在它生命周期中会有这么四个阶段，第一初创期、第二成长期、第三成熟期、第四衰退期。在我的理解中，第二个阶段成长是比较适合用量化的方法去进行选股的，但是在其他的域中反而没那么适合，比如说第一个阶段是初创期，去年年底今年年初有一个挺牛的股票叫国际医学，从去年630到现在一年多的时间股价翻了4倍，它股价为什么翻4倍呢？因为它是做医院的，之前一直在亏损，到去年年底今年年初的时候，大家慢慢发现说它的模式开始成熟了，可能到明年2022年，它做医院能够赚钱，所以说从0到1这个路径证明了它的成功，股价就翻了4倍，这个事主观行研可以把握这个涨幅，量化真的很难。而第二个阶段成长期是1到100的这样一个过程，就有很多量化指标可以去跟踪了。第三个阶段成熟期，又到了可能量化不那么适合的地方，因为一个行业如果有三四十只股票，很难说这个行业已经进入到了成熟期，到了成熟期可能它的寡头垄断，或者能看的股票就那么几个，在这样的情况下，选行业要在不同的行业之间进行挑选，而选行业这个事量化没那么适合。最后一个阶段衰退期，可以对某些基金来说可以战略性的放弃，回过头来说四个阶段，最适合我们基本面量化去交易的就是第二个阶段成长期。同样我的能力域在成长期，我的持仓当然也会在成长期的股票中，有更高的圈中，它就带来在B—L体系中的一个风险敞口，就是我相对于指数更偏成长，并且因为我偏成长这个原因，会有一定高估值的风险暴露。

小爽：刚才盛总也是非常详细地给大家解释了一下西部利得量化投资的特点，就是中频中盘成长，为什么选择这个中频中盘成长？也是因为我们觉得中频中盘成长是最符合，最在我们能力域范围之内的，就像刚才盛总所说，只在自己能力域范围内做自己最擅长的事情。同时盛总给大家很细心地解释了一下系列产品可能会有的一些风险暴露的情况，这也是对我们投资者非常负的态度，也是想让大家持有的体验更好一些。

盛丰衍：有朋友问说量化成长大概到多大规模考虑封盘？量化优选也是，我现在总规模管理是75亿，随着规模的扩大会逐渐限购，毕竟公募姓公，并且我的初心是为最广大的普通投资者去理财，所以不会管理封盘，可能规模大到一定程度之后我会限购一千块钱，如果每天买一千，您觉得这规模太小了，可能您不熟悉普通投资者。

小爽：那我们普通投资者也是比较关心您这个产品，那您可不可以给我们大致系统梳理一下您这个产品线，它们有什么区别，或者说是特点。

盛丰衍：我目前管理的七个基金，一个被动基金，创业大盘ETF，六个是量化的主动基金。六个量化主动基金又分为两个系列，一个是指数增强型，证监会规定公募的指数增强基金在运作的时候有一个约束在，就是你的八成仓位必须投资于对应的指数成分股，这就使得你只要在这个约束内闯祸就闯不了大祸，不能够一个指数增强基金明明是名字叫人工智能，满仓干芯片了，这事就做不出来，因为合同把你约束死了。对公募基金而言没有任何商量余地的，这些系列有西部利得沪深300指数增强，中证500指数增强，国企红利增强，还有一个单行业的西部利得中证人工智能指数增强。最后一个系列叫类指数增强系列，或者称之为主动量化系列，有两个产品，一个是西部利得量化成长，一个是西部利得量化优选，它的名字中说得很虚，量化成长、量化优选，名字怎么取都行，说起来量化成长，这个产品我持仓极其分散，第一大重仓股，几乎不超过1%，所以在这个基金刚成立的时候我跟我的领导商量说，这个名字要么就叫西部利得量化初选，领导没同意。所以这两个基金名字叫啥无所谓，既然名字叫啥无所谓，所以在投资上就不受成分股的约束，这是好事还是坏事呢，就看你对基金经理多信任了，我在管理指数增强的时候，因为有八成仓位必须投资于对应的成分股，哪怕中证500指数增强，它有500个股票可以供我选择，但是全市场可是有超过4000只股票，这毕竟对我来说是一个投资上的约束，你可以把它想象成戴着镣铐跳舞，所以对我最大化收益是有一定的阻碍的。但是它有好处，就是我没办法闯祸，所以在我管理公募基金初期的时候，我运作都是300增强、500增强为主，随着时间的推进，更多的投资者会对我的信任度越来越高，我开始发行一些对我来说自由度更大的西部利得量化成长、量化优选等等。

小爽：好的，谢谢盛总，其实我们这个量化系列的产品主要就是分为三类，第一类是被动指数型，西部利得创业大盘ETF，第二类是指数增强型，其中包括沪深300、中证500，国企红利，还有单行业的人工智能主题指数增强，第三类就是类指数增强产品，包括量化成长、还有量化优选，这一部分是盛总在管理上自由度比较大的一类产品。大家感兴趣的话也可以去到我们西部利得基金的财富号，加关注看一看。

盛丰衍：有朋友问比较一下私募量化和我的产品的区别。我觉得两方面，第一方面核心持仓的域不太一样，我是在金字塔的第二层中盘900，换手率会比较低，用的方法是基本面量化，私募更多是在冷门3000这个域中，用的是技术面量化，在整个市场极端比如说一九或者九一行情的时候，两者会有明显的区别。今年1月份就是一个典型的一九行情，整个行情可以用一句话形容，漂亮50跟要命3000，所以说核心100远好于中盘900，中盘900又远好于冷门3000，这是今年1月份的行情，在这样的行情下我的西部利得量化成长，单月就跑赢了幻方中证500指数增强8%左右。反过来九一行情在今年年后2月19号之后一个月，完全反过来，市场上最惨的就是1月份最好的核心100，接下来是中盘900，最好的反而是冷门3000，冷门3000中最好的包括最小市值指数，业绩暴雷指数，在这样的行情下，真的是三十年河东三十年河西，幻方中证500增强，反过来比我的量化成长一个月好了8%之多，所以说这是各自选股域不太一样造成的收益差距，这是第一点。

第二点，如果真的要比业绩，长期而言我觉得我的业绩在费前会比那些一线的私募业绩会差一些，那是因为私募要提20%的业绩提成，所以真正客户到手的收益我努力一把可能能赶上。

小爽：非常感谢盛总精彩的回答，也是非常感谢大家来关注我们的直播，大家如果有什么问题也都可以提在我们的评论区，我们也会一一进行解答。刚才也是盛总提到产品中，跟大家再次说一下，西部利得中证500指数增强这个产品，今年回报排名是第一位的，量化成长混合今年同类排名是在580，基金经理里面排名第82，排名数据来源都是银河证券，时间截止2021年7月30号，2021年8月1号发布的，感兴趣的朋友可以看一看。

盛丰衍：问我说盛总你怎么看待中证500的ROE远低于沪深300，事实上这两个指数ROE哪个高我自己都不太了解，我也不太关心。我投资于股票觉得核心还真不是赚公司本身ROE的钱，主要是去赚估值扩张的钱，因为同样一个公司，它的ROE可能没什么波动，估值可以上窜下跳，所以说ROE这个波动或者这个差距在整个投资体系中可能是非常小的一部分，所以我不太关心这事。

奥迪Q6这朋友问说，请问你们的量化软件是你们公司自己开发的还是专门有做这个的软件？和别的基金公司用的一样的吗？做量化投资的时候有两个阶段，第一个阶段叫做作出决策，就是今天你准备买哪些股票，在这个阶段中我们是西部利得自己开发的量化程序，每天早上8点半我坐在我的工位上的时候，程序就能告诉我说今天要买哪些股票、卖哪些股票。不同的基金公司在这一过程中当然是用不同的自行开发的系统和软件，这也是差距所在。第二个阶段我已经今天准备买一百只股票了，我具体要去交易，在这个环节中据我了解95%以上的公募基金用的都是同样的外购的软件，应该是恒生为主，所以在这个过程中区别不是很大，当然私募基金不一样，私募基金在交易这个阶段甚至也不用三方外购的系统，自己开发自己做，顶尖的一线的高频量化私募，在这个阶段肯定是自己开发的，这也是公募基金和私募基金一个比较大的区别。总结一下公募基金量化的作出决策，但是手工的交易，私募基金量化的作出决策，量化程序进行交易，两者都是量化。

小爽：好的，感谢盛总的精彩回答。其实我也有问题想要问盛总，指数基金很多，您是如何评价指数基金，主要参考哪些指标呢？

盛丰衍：指数增强这个环节中，指数增强基金做的好不好主要两方面，一个就是它的增强做得厚不厚，这个指标简单，看过去一年超额多少，过去三年超额多少，过去五年超额多少。第二个问题看这个指数增强基金的增强部分做得稳不稳，是否稳健可能有三个量化指标也能够衡量，复杂一点叫做IR信息比率，是每年的超额收益率除以超额部分的跟踪误差，这个数值在3以上，超额能力就已经比较稳定了，这个指标可能太过晦涩难懂。我们有一个更直观的指标，就是过去或者从基金经理管理指数增强以来，有多少个月是跑赢市场，有多少个月是跑输市场，从阿尔法的跃升率去衡量他的超额能力的稳健成为。第三个就是看阿尔法的回撤，如果阶段性指数涨了，但我的基金没跟上，或者说指数跌了，我的基金跌得更狠，其中的差距叫做阿尔法回撤，最大的阿尔法回撤也是一个衡量指数基金增强部分是否稳健的指标之一。

小爽：大家以后选基金也可以从这三方面去考虑一下。

盛丰衍：有朋友问说今天的大板块轮动盛总怎么看？首先这东西一两天的轮动很难预测，我自己感觉，前阵子看公募基金的名字和持仓，就发现可能它本身不是新能源的基金，可能是纯消费的基金，都买了一些新能源。今天我就看朋友圈中在传，导致大板块轮动的资金有一部分就是这些短期偏离了自己基金名字的基金管理者在往回调，就是说你应该是投消费的，但是去偏到新能源了，所以这两天在往回调，具体我看不到数据，只是看到朋友圈有这么一个说法，大家随便听一乐。

量化优选、量化成长和中证500指数增强，这三只有什么区别？如果你看合同会看到都是量化基金，都是我管理，基准都是中证500指数，区别就是一个是风险一个是自由度。从风险上来说，量化优选最大，量化成长其次，中证500增强最小，这个风险既包括了跑输中证500指数的阿尔法风险，也包括绝对回撤的风险。第二个给基金经理的自由度的区别，中证500指数增强，八成仓位必须投资于成分股，对我来说是约束最大的基金。接下来是西部利得量化成长，虽然选股我可以全市场4000只股票去选，没有约束，但是中证500指数行业分布构成了对我的约束，我不会偏离行业太多。假设我非常看好新能源，非常看好芯片，单行业我最多也就是4个点，不会再多了。最后一个量化优选，它是给我自由度最大的，可能我非常看好芯片，非常看好新能源，每个行业指数30个点就上了。所以这是这三个基金的主要区别。

小爽：大家可以根据自己的风险承受能力，还有对盛总信任程度，可以根据自己的喜好或者偏好来选择适合自己的基金。刚才提到说指数增强产品来说盛总会从这三方面看，信息比率、跃升、阿尔法回撤，想跟大家分享一下，盛总管理的很多产品，像西部利得中证500指数增强，西部利得沪深300，西部利得国企红利，量化成长，信息比率是均超过3.0，因为信息比率是年化数据，数据计算开始时间是盛总接到各产品的时间，截止时间是2021年7月30号。

盛丰衍：有朋友问说盛总的量化团队磨合的怎样了，有没有跟投？我们团队现在包括我在内是四个人，大家合作的非常愉快，我在管理团队的时候有一个T型人才的原则，就是每一个人都是像一个英文字母T一样，有一横，彼此在做什么大家都了解，但是最核心的是T字有那么一竖，每一个成员都要有自己的长板，这个长板以卖方的水平为下限，可能在一年之后我对他的要求是这一竖必须是全市场最最靠前的，然后每一个成员都是一个T型人才，都能有很长的一竖，我再把这个团队捏合起来，整体实体就很强了。关于跟投方面，据我了解不但是我们自己的团队会有跟投自己的基金，我团队的亲属也自发跟投基金，但是我没有任何的约束或者建议，这是他们自发的。

小爽：其实我也是比较信任盛总这个投资能力，我也是量化持有人，身边很多朋友也是量化的持有人。

盛丰衍：有朋友问说盛总最近两三年行情怎么看，您的目标管理规模多大？目前管理多少？

目标的规模是这样的，我现在管理的两个系列，被动的如果算的话两个阿尔法系列，一个是宽基的，一个是单行业的，宽基的希望在100亿左右，这可能就是我的容量，目前是75亿。所以你可以看到我很多的基金都已经开始限购了，中证500指数增强，单日限购两万，量化成长限购五万，量化优选限购五百万。所以光规模75亿这个数的扩张，我还会有进一步更加严格的限购。

对近两三年行情怎么看呢？过去三年整体风格不管是过去、现在，包括未来很长一段时间，可能都比较偏成长，这是我自己的能力域所在。运气很好的是过去三年整个A股非常的偏成长，所以你可以看到说无论我的绝对收益，超额收益，或者等等指标，都表现的不错。我感觉是未来三年，可能日子没那么好过，所以大家对我的预期要放低一点，不能简单用过去的业绩来推，我觉得比较大的概率未来三年业绩会差一些。

小爽：好的，谢谢盛总精彩的回答，大家继续，有任何问题可以在评论区提问。

盛丰衍：有朋友问说请问盛总，您觉得自己能力哪方面比较强？两个领域，第一个领域是择时选股、选行业，如果你认为是这个领域，择时我几乎完全不懂，择行业懂很少一点点，选股是我非常擅长的，这是第一个自己的能力所在。

盛丰衍：第二个量化和主观，量化的反义词是主观，用这方面去理解，在量化基金经理中我觉得自己的主观能力不错，在主观基金经理中我觉得自己量化能力不错，这是第二个回答。

小爽：那我相信今天大家也是学到了很多的干货，如果大家觉得我们直播还不错的话，也可以给我们点点赞，关注一下我们，之后的直播也就不会错过了。

盛丰衍：有朋友问说目前公募量化和私募量化的差距在哪里？未来公募量化的发展前景您是怎么看的？

公募基金受到约束还是比较多的，所以说天然的会比同样团队的私募量化基金业绩会差一些，比如说我们有日内反向约束，今天我买了这只股票，全公司无论是公募还是专户，今天不允许卖出这只股票，这叫日内反向约束，这是个约束吧。又比如说程序化交易，从量化阶段来说，我们公募量化做决策，但是必须手工交易，而私募可以量化做决策量化交易，所以一只股票如果对它的买卖时点非常精准，就是要这一瞬间，晚30秒这个投资机会可能就没有了，这种机会私募能够抓到，公募没法抓到，所以这是公募的一些劣势。因为这样的劣势，所以公募不太会研究对延时敏感的策略，我希望的策略是今天早上买股票也行，下午买股票也行的，这样的话刚刚那些问题就能够克服掉。所以公募会基本面为主，就因为公募花了很多时间去研究基本面，并且和券商、研究所之间的沟通会更加紧密，所以这可能是公募的量化所在。公募量化还有一个优点，就是目前还不那么“内卷”，私募基金规模是这样的，私募量化基金我看到一个数是说已经超过一万亿了，其中这一万亿中买卖股票的，特别是用高频的方式去买卖股票的，我觉得八千亿应该是有的，2019年底的时候两千亿，去年年底六千亿，现在已经八千亿了，到今年年底的时候私募用高频的方法去做量化资金量恐怕要在一万亿以上，这个资金量很大了，大家可以去看一下现在A股每天成交量是多少，如果成交量没有等比例扩张，这些私募基金的交易对手盘可能就会枯竭，这个时候他们就比较内卷。公募基金这方面会比较好，我算了一下把整个公募基金做量化的资金量捆一块，可能都没张昆一个人管的多。所以说这方面还觉得不那么利好，不管是公募量化也好，私募量化也好，长期看阿尔法能力一定是越来越差的，为什么呢？因为我们中国人足够勤奋，基金经理也很勤奋，大家一勤奋，阿尔法就越来越难获得。

小爽：盛总也是非常幽默，给大家以这种方式来讲解。

盛丰衍：您的量化策略包含高频吗？不包含，据我了解大多数的公募基金都比较难包含高频的量化策略。

小爽：我们这个西部利得基金，现在量化策略也是基本面量化，个刚才盛总也强调了持仓的特点就是中频中盘和成长。为什么是以这种风格？也是我们觉得这些都是在我们能力域范围之内，我们可以做自己能够做得最好的事情。

盛丰衍：有朋友问说衰退期怎么看一个企业？衰退期的股票一般都是一个非常成熟的行业，在我看来和其他的公司相比，至少有两方面投资衰退期的股票是你要特别关注，第一个就是政策，因为上市公司它的盈利两方面，一个是需求端，一个是供给端，既然是衰退期，就意味着它的需求端是达到了一个上限，或者增速已经有限，或者在走下坡路，这个时候政策特别是跟供给端有关的政策就极其重要，比如说最典型的钢铁、煤炭，它的需求增速也就这样了，没有什么太大的逻辑可讲，但是供给端波动可以非常的大，像2017年有一个供给侧改革，把钢铁供给侧一收，钢价就上天了，这些公司短期就有非常好的表现，这是衰退期的股票的一个比较核心需要关注的。第二个这些企业自己的意愿，我管理一个基金西部利得国企红利，其中有不少都是国有企业，这个时候我在优选的时候特别关注这么一件事，叫做上市公司本身的意愿，因为像这些企业在衰退期，但是估值非常的低，每年都能挣很多钱，具体看发现多多少少有一些或者垄断，或者局部的优势，这个时候他如果想把自己的净利润提上去还真不难，这时候就看他想不想。所以这些公司它本身盈利的意愿会变得非常重要。

小爽：也是，有投资者问现在您这个产品覆盖了300、500这些宽基的指数，未来会不会发行像双创指数增强，或者是更多行业类增强的产品，咱们这个量化团队是想给我们投资者呈现出什么样的产品选择呢？

盛丰衍：目前没有发行双创指数增强的计划，但是会发行更多的单行业的指数增强，去丰富我们的工具库。

有朋友问说为什么我的500增强和量化成长都限购了，但是量化优选却单日不限购呢？因为量化优选是一年持有期，任何时点可以买进，但是买进之后一年内不能跑，这样的基金申购的没那么踊跃，所以现在我还不至于去加上太严的限购，但只要发现申购过于踊跃，可能也会进行比较严的限购。

小爽：大家除了关注宽基这种指数增强产品以外，也可以关注一下单行业主题指数增强的产品，之前新成立了一个产品是西部利得中证人工智能主题指数增强，R3的产品也可以关注起来。看看大家还有没有什么问题，有问题也可以打在评论区。也是再次跟大家说一下，大家如果觉得我们的直播不错的话，也欢迎关注我们的直播间，之后期待给大家带来更多精彩的直播。

盛丰衍：有朋友问说下半年最看好的行业，我先强调一下，我择时是几乎完全不懂，择行业懂一点点，择股才是我最专长的，你一定要问我不擅长的东西，我就随便一说，你也随便一听。稍微看长一点，在金融消费周期成长科技里面我最看好的是科技，因为可以预见的是未来20年之后中国是一个绝对的科技强国，你看很多细分领域，我们的市值和我们20年后的科技实力是完全不对等的，所以我还经常看到一个数据，美国的上市公司中科技股的净利润占到整个美国上市公司的30%左右，中国多少呢？6%，那你想象一下20年后6%这个数字会翻到多少，所以我觉得这是一个确定性最强的东西，也是我们国家领导层最希望推的东西，国家领导层有这样一个意愿，本身技术积累的也差不多了，马上就要在技术突破爆发的前夕了。所以可能看两三年，或者再长一点看五年，我觉得科技股还不错，所以我们今年发行了一个西部利得人工智能增强，也是在科技这个赛道上去选一些新的行业，就是这样的思路。

小爽：如果大家看好科技领域投资，尤其是人工智能领域的投资，也欢迎看一看我们产品详情页，看一看是不是符合您的风险等级，如果觉得这个产品还不错，可以体验一下。

盛丰衍：时间也差不多了。

小爽：是的，我们今天的时间差不多到要结束的时候了，也是非常感谢大家今天积极踊跃的提问，相信大家也是学习到了很多的知识，我觉得盛总跟大家在直播间交流也是非常愉快和开心的，我们希望给大家最好持有基金的体验。

然后有问有重播吗，好多东西没听懂，我觉得应该是有回放的，可以在我们主页里看一看有没有回放。好的，今天非常感谢大家的陪伴，我们今天的直播就到这里结束了，如果觉得我们直播还不错，可以关注我们，以后的直播也不会错过，那今天就这样子，要和大家说再见了。

盛丰衍：再见，谢谢大家！

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