主业继续恶化，赛道充满想象，莱美药业涅槃还是反弹

富凯摘要：中报净利大增5倍背后，是扣非净利继续下滑，资金开始押注新业务。

作者|孜斋

8月6日，受布局肝病赛道消息刺激，莱美药业迎来了久违的20cm涨停，机构和北向资金纷纷大举进入。最新数据显示，莱美药业股价报收于11.11%，年内涨幅36.6%。

“如此大幅度的拉升，说明莱美药业已经涅磐蜕变。”“独立于大盘行情向上突破，说明已经开始启动了。”股吧中股民一片沸腾，似乎对莱美药业这一表现期待已久。

布局乙肝赛道早有准备

莱美药业2009年就登陆资本市场，公司主要产品涵盖抗感染类、特色专科类（主要包括抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、大输液类、中成药及饮片类等。在集中资源发展优势细分领域的同时，公司也在积极引进新产品和技术。

此次莱美药业股价爆发主要是消息面的刺激。

莱美药业8月6日公告称，全资子公司莱美香港拟以自有资金购买加拿大企业Replicor23万股普通股股份，价格13美元/股，累计出资299万美元，折合人民币约1932万元。同时，双方有意在乙肝药物中国市场的商业化开发上开展更多合作。

Replicor公司成立22年，是一家开发新的广谱抗病毒药物的生物制药公司，自1999年成立以来致力于开发基于核酸聚合物（NAP）的广谱抗病毒药物，并自2008年开始专注于慢性乙型肝炎的NAP药物开发，且优化出当前NAP候选化合物Rep2139。

根据Replicor公司开展的临床实验表明，通过NAP广谱抗病毒药物联合替诺福韦、干扰素，在治疗结束时，NAP三药联用的临床效果明显。

但是，Replicor目前仍在亏损，2019年和2020年的营业收入刚刚好过100万美元，而净亏损达到了672万美元和322万美元。

从过往的经验来看，莱美药业在并购上的眼光并不怎么样，曾经因为一系列不成功的并购，拖累公司陷入亏损。此次，莱美药业看上的Replicor公司的成色也并没有那么完美。

为何要做这笔交易呢？

莱美药业称，公司拟布局肝病赛道，包括但不限于慢性乙肝、非酒精性脂肪肝等疾病领域。此次认购建立了双方深度合作的基础，有利于实现双方未来在产品临床研究及中国市场开发等事项上的深度合作，助力公司布局肝病领域战略目标规划的实现和达成。

而据2020年年报显示，莱美药业已经在研发一款用于中晚期肝硬化的药物——个体化抗肝纤维化巨噬细胞注射液，进入肝病赛道看来是早有准备。

有数据显示，当前，全球肝病死亡人数的62.6%来自亚太地区。我国是世界肝病第一大国，患者约4亿人，其中肝炎患者超过1.2亿人。可见，肝病用药市场规模巨大，有较大发展潜力。

毛利超70%，靠处置子公司扭亏

回顾莱美药业上市以来的成绩，营收规模总体不断扩大，但是利润波动较为剧烈。特别是在2014年到2016年间，由于大规模并购，净利润消耗明显。

由于标的资产均没有达到收购预期，财务上表现为连年亏损、资不抵债，成为吞噬莱美药业价值的黑洞。

为进一步挽救公司，莱美药业从战略扩张转向传略收缩，大规模出售旗下资产。2019年11月莱美药业易主，通过定增方式引入广西国资中恒集团。

中恒集团取得控制权，并没有立即救莱美药业于水火。2019年和2020年莱美药业的净利润分别为-1.55亿元和-3.27亿元。其中，2020年四个季度的净利润分别为-811.97万元、1.63万元、864.83万元和-3.27亿元，因为利润波动剧烈，引起深交所发函问询。

2020年也是莱美药业自2009年上市以来首次营收下滑，2020年莱美药业实现营收15.84亿元，较上年下降14.82%。

进入2021年，莱美药业业绩有所好转，第一季度就实现了扭亏为盈。最新公布的半年报显示，莱美药业上半年实现营业收入6.12亿元，同比增长2.23%；净利润3239.27万元，较上年同期的-810.34万元实现扭亏为盈。但是，扣非后的净利润-2934.97万元，同比仍有所增亏。

扭亏主要是因为特色专科类产品销售收入增加及处置部分子公司取得投资收益所致。其中，投资收益及处置长期股权投资产生的投资收益合计为5302.32万元。

值得注意的是，莱美药业的销售毛利率处于较高水平，2019年最高达到71.76%，这也是很多股民看好莱美药业的一个原因。投资者认为，当前莱美药业资产剥离基本完成，债务问题已解决，业务经营本身高毛利，财务状况不断优化，未来还有机会。

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