三立期货正规：USDA：我说美豆就是YYDS

前言：目前美豆进入生长关键期，随着日期的推移，天气炒作四起，国内豆粕极易随之波动。市场上一部分观点认为供应压力叠加生猪存栏增加饲料需求向好，对豆粕价格有拉动作用；另一部分人却认为生猪存栏增长困难，需求提振有限。而随着7月USDA种植面积报告修正发布，豆粕也跟随外盘开始上涨，后市豆粕将如何运行？饲料需求是否还有回升空间？

供应篇

美国产区干旱持续，美豆供应压力仍存

7月USDA报告发布后，市场再度聚焦于美豆供应的压力，据种植面积修正报告，今年的美豆播种面积较市场预期有一定差距，因此带来美豆的一波上涨；而且与去年相比，今年种植面积虽然增长了450多万英亩，但其中的300多万英亩都处于目前干旱最为严重的区域，因此后期这些增长的种植面积是否能带来产量的增加，仍是一个未知数。换句话说，天气决定了美豆价格的高低。

据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）发布最新的气象风险展望，本周美国西部地区依然维持异常干旱状态。至于大豆主产区情况，北达科他州、南达科他州、爱荷华州北部等将经历严重到异常的高温，而伊利诺伊州中南部地区则可能出现洪水的情况。下图则反映了近日美国降雨情况，部分地区依然干旱，部分地区发生洪涝，但无论是干旱还是洪涝，都大大不利于大豆的生长。

数据来源：N0AA

此外，7月17日美国哥伦比亚特区联邦巡回上诉法院周五裁定，美国环境保护署（EPA）必须重新审视其2019年制定的可再生燃料目标。据该法院称，自可再生燃料标准启动以来，已有400万至780万英亩的土地被转为种植玉米和大豆。种植面积增加部分程度上导致了生物燃料产量增加，对野生动物构成威胁。这项裁决或将限制大豆种植面积的增长，美豆的供应紧张也将成为一个必然事实。

截至7月18日，美国大豆生长优良率为60%，市场预期为60%，去年同期为69%，此前一周为59%；目前美豆生长优良率较差，虽符合市场预期但却低于去年同期，去年美豆供应就受干旱影响维持紧张状态，而今年数据比去年还差，这也说明了目前美豆受到干旱的影响很严重。

目前美豆进入生长关键期，对天气更为敏感，产区降雨减少，干旱持续或将制约大豆单产潜力，加上播种面积减少的前提，短期天气炒作或将继续推动美豆价格，美豆易涨难跌。不过目前南美大豆供应仍未结束，巴西农民销售大豆进度为80.2%，这说明巴西还有将近20%的大豆处于待售阶段，折算约为1700多万吨大豆在等待出口，这也意味着今年9月开始，美豆并不是市场供应的独一份，南美大豆供应时间增加或将减缓部分美豆供应紧张的压力，也对美豆的涨幅起到一定的限制。

需求篇

需求虽有好转但仍缺乏亮点，关注后续

截至上周，全国重点油厂豆粕总成交量为81.02万吨，油厂成交环比增加28.43万吨，现货成交趋于好转，下游陆续有补货行为，目前正值水产养殖旺季，对饲料的刚需拉动现货成交。

至于后续的饲料需求是否还有恢复空间则是目前市场上的主要问题，生猪养殖数量是否增长具有不确定性，按夏季过后的消费旺季来衡量，后半年生猪存栏本将迎来稳定增长，但饲料需求近期却一直没有大面积复苏，主要原因有两点，一是养殖端利润低迷，养殖户亏损严重，许多猪提前出栏，生猪出栏体重大幅下降，另一点则是饲料价格依旧高企，同时小麦对玉米替代性较强，豆粕在饲料中的占比较之前大幅下降，整体的需求量也有所下滑。许多人担心在猪价低迷的情况下，生猪养殖行业此后一蹶不振，存栏只会越来越低，豆粕需求也再无恢复的可能。

但我们认为，豆粕后续需求仍有向好预期。目前养殖场压栏大肥猪比较多，而国家提出保供稳价政策及开放收储，避免猪价过度下跌，同时鼓励各养殖场积极淘汰产能较低的母猪（大肥猪），后续养殖场出栏节奏或将加快，在淘汰掉这一批大肥猪后，产能有效提高，供应将从过剩逐渐恢复正常，叠加夏季过后转好的需求，猪价或将迎来反弹，养殖利润也将逐渐回升，刺激养殖户的补栏意愿；加上之后的双节（中秋节&国庆节）备货仍有一定提振市场的作用，需求有望转好，拉动豆粕价格上行。

数据来源：卓创资讯

策略篇

短期下游需求平淡，豆粕价格难回前高

短期来看，月初的种植面积报告后豆粕已然走出一波涨势；而天气预报表示至本周末，预计美国部分大豆主产区将迎来一波降雨，因此豆粕在后半周跟随美豆走势出现明显回调，部分多头对后市不看好，也开始减仓离场，同时，由于8月USDA会发布新的大豆产量报告，因此市场也开始为等待报告结果而留出一部分空间，豆粕近日或将延续震荡走势。

而报告公布后，市场无疑会产生两种可能性：

首先第一种，基于目前的美国中西部天气情况，大豆产量在主产区受干旱困扰的前提下大概率下调，而产量下调则会带来供应的紧张，美豆或将再回高位，豆粕紧随其后，也将开始再度上行。叠加我们前面提到的，需求向好影响，豆粕的牛市或将来临。

第二种则是美国农业部又“忽悠”了整个市场，前期公布的所有降雨量及天气数据其实都是“烟雾弹”，都是美国政府为了抬高美豆价格的手段，其实美豆受干旱影响不严重，产量下调不明显，甚至出现了增产，而在这种情况下，美豆大概率会出现一波大跌，豆粕则也会随之回落。

操作上建议先暂时观望等待行情，如豆粕2109在当前位置止跌企稳，则建议轻仓做多；另外关注8月美国USDA产量报告，等待后市指引。

风险点：美国大豆产区出现大范围持续性降雨；美国农业部报告上调产量

豆油2109合约

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