“双十”公募老将冯波：朴素投资，深入研究，超额认知

大家还记得今年（2021年）开年打破了公募募集纪录的爆款基金经理冯波吗？冯波管理的基金产品——易方达竞争优势企业，该基金首日募集规模达到2374亿，刷新公募史上的历史记录。

冯波的基金能大卖并不是一日之功，作为一名公募老将，冯波有着很优秀的历史业绩和代表基金，这次能够被追捧只是一件水到渠成的事情。

冯波在业内 “双十”基金经理中排名第15，管理一只基金超过十年，且年化超过10%！达到这个标准的基金经理中名气比较大的还有朱少醒、王宗合、赵晓东、毕天宇等。

冯波目前共管理5只基金，分别为易方达行业领先、易方达中盘成长、易方达研究精选、易方达竞争优势企业A和易方达泰祺。

易方达行业领先是冯波的代表作，“双十”基金经理之称也由此产品而来。该产品自2010年1月1日冯波接手管理至今，11年多的时间相继经历了熊市、股灾、贸易战等极端行情，但任职回报率高达360.59%，年化回报为14.29%，在同类基金中排名22/253。

从自然年度来看，易方达行业领先在冯波管理以来11年多的时间里，在2013年、2015年、2017年、2018年、2019年、2020年表现较为优异，跑赢同类产品和沪深300指数，不过也在2011年、2012年、2014年、2016年跑输同类产品和沪深300指数，在2021年跑输同类产品。

从阶段业绩来看，冯波接管易方达行业领先以来，产品业绩长期表现优于同类产品。近1年实现盈利62.94%，同类排名213/1177；近3年实现盈利127.52%，同类排名154/625；近5年实现盈利212.22%，同类排名43/494；近10年实现盈利385.49%，同类排名35/316。

能做到如此出色成绩，与冯波多年积累的经验有着相当大的关系！

公开资料显示，冯波硕士研究生，拥有逾19年基金从业经验，14年投研经验，其中投资经验11年。2010年1月至2014年11月任易方达科汇灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年7月起任易方达中盘成长混合型证券投资基金基金经理。2020年2月起担任易方达研究精选股票型证券投资基金基金经理。2021 年1月起任易方达竞争优势企业混合型证券投资基金基金经理。

关于冯波的核心投资逻辑，他在一次与投资者的交流中表示，他的核心投资逻辑就是通过深度研究来认知企业的竞争优势，精选优质与估值合理的公司进行投资。

接下来，通过一些数据向大家介绍一下冯波的投资风格和策略。

（一）淡化择时，保持高仓位运行，持股集中度较高

冯波是一个会做一定择时的选手，每次做择时的时机都把握的非常不错。数据显示，冯波在15年，16年及18年做过择时，择时的时间都非常不错，15年的择时减掉20%仓位，16年及18年稍小减掉10仓位，其他大多时候都是保持高仓位运行。

（二）持股集中度逐年集中，换手率逐年下降

公开数据显示，冯波的持仓集中度和换手率在经历时间的演变，有了明显的变化。

2016年冯波的前10持仓还保持在35%左右，属相对分散。自2017年开始，前10持仓逐渐上升，到了2018年已经达到了55%左右，到了2020年年末，已经接近了70%，属持仓集中。

在换手率方面，冯波的产品换手率也逐年变化。

自2015年开始，换手率开始处于下降状态，到2017年年末换手率下降的最为显著，2019年下旬，换手率已经下降到100%以内。

（三）防守能力较差

冯波的攻击能力较为犀利，在2013年、2015年、2017年、2019年和2020年大幅跑赢市场指数。

不过，冯波的防守能力却非常一般，在行情较为低迷的2011年、2016年和2018年产品成绩不佳。在2014年沪深指数为51.66%，同类产品指数24.72%，而易方达行业领先仅盈利1.06%。

在控制回撤上，冯波表示，如果他认为一个公司的潜在价值远远高于现在股价，那么在市场回撤过程中，它就具有很强的α，回撤的力度就会小很多，这是投资和研究的质量所决定的，是最根本的。其次，基金经理必须要客观，需要不停的调整自己的主观意志以符合客观的事实，从而防止客观的误判带来我们投资的损失。最后，需要进行组合的管理，如行业配置，对于稳定增长行业保持一定配置比例，对于估值较高的行业适当的低配。

但从实际效果来看并不如人意，冯波的易方达行业领先任职期间最大回撤高达-53%，与张坤、董承非、谢治宇等明星基金经理存在较大差距。

（四）投资风格：持续、深入的研究

具体到选股逻辑，冯波表示，分析一家新公司时，将重点关注三个方面，一是这个公司所处的行业的成长性、空间、竞争格局及商业模式。二是回到公司本身，其竞争能力、竞争壁垒如何。第三，公司管理层的情况。“

驽马十驾，功在不舍。冯波说，他没有什么投资秘诀，唯有对事物朴素本质的坚持。在他看来，投资的本质就是分享企业价值增长所带来的股价上涨。从这一定义出发，做投资便成为一件明确、朴素、简单的事。

那么，在激烈的市场竞争中，怎么做到这些呢？冯波的答案是研究。持续、深入的研究。对一个行业、一家企业，长期跟踪、全面摸索过，才能比别人更早感知到它呼吸起伏的微妙变化，更深刻理解它的核心能力，更敏锐发现它的价值增长潜力。他将这种认知差值称为超额认知——超越市场平均水平的认知。

在对于易方达行业领先的市场展望中，冯波表示展望2021年，我们对中国经济预期乐观。稳步恢复的消费、持续超预期的进出口、较大潜力的投资为经济向好提供了很好的保障。货币环境我们认为仍将保持合理宽松，但边际上会有所收紧。

值得注意的是市场整体估值水平的抬升，会使市场的波动性上 升，并降低所投资股票的长期预期收益率。2021年在投资上，我们将更加注重自下而上的方法，继续坚持以企业竞争力为核心，从中长期维度去判断行业和企业的确定性和估值的合理性，力争取得较好的投资业绩。

参考资料：

易方达基金冯波：花最多的时间做最擅长的事情，中国经营报

少做博弈！易方达冯波：超额收益来自深度认知…，中国基金报

易方达冯波—11年磨一基，公募基金历史能超过冯波的仅4人，冬瓜投资日记

基金经理分析—易方达冯波，高山石2018