凭栏：首次鹰派表态之后——2008与2021走势对比

文：凭栏欲言

基于通胀与经济增长的矛盾，2021年6月16，美联储议息会议初次释放鹰派表态，首提2023年前将进行两次加息。

随后，人民币汇率、黄金、石油、铜等尽皆大跌。但美元指数大幅上涨，纳斯达克几创历史新高。

市场将如何走？或许，历史可以给我们一些帮助。

穿越回2008年，来看一下美联储的首次鹰派表态发生了什么？

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2008的走势

基于通胀与经济增长的矛盾，美联储在2008年6月份的议息会议决定停止持续已久的减息历程，这是初次释放鹰派信号。自2007年9月份以来，美联储持续降息，已经将基准利率从3.25%一路降到2%。

2008年7月，在利率政策方面，费城联储主席表示利率应该提高。7月，油、铜、黄金、人民币开始连续下挫，市场关注美联储2008年8月5日议息会议。

2008年8月5日，美联储议息会议决定无视通胀，维持基准利率2%不变。自7月开始的国际油价持续下跌，也给美联储维持现行利率提供了合理空间。

这是美联储停止减息政策之后第二次决定维持利率不变，市场预期至少也要等到2009年才会进行加息。

议息会议后，道琼斯工业指数大涨331.62点。美元指数在2008年8月4日创出7周高点，8月5日早盘依然维持震荡走高趋势。

对比来看，2008与2021首次鹰派表态后，（至少是初期）走势几乎一致：

1） 人民币汇率、黄金、石油、铜，大跌。

2） 美元指数大涨，美股表现颇佳。

3） 首次鹰派表态后，市场预期加息时间将放在一两年后（注：事实上在加息时间点之前，次贷危机已经爆发）。

02

逻辑对历史的修正

对比2008年历史来看，鹰派表态会严重影响了油、铜、人民币汇率和黄金的价格。

但对黄金和人民币的影响小于油铜。

自2008年7月之后，油铜开始大幅暴跌。油价自2007年7月初接近150美元，到了9月末（次贷危机前）已经跌破100美元，危机后更是跌至33美元。油铜直线下跌。

但对黄金的影响则是V型反弹，这显示在鹰派信号出现初期，黄金承压下挫。但在鹰派信号影响经济出现恶化迹象之后，黄金避险属性回归，导致反弹。

对于人民币汇率的影响也是V型。

汇率问题由两国对比决定，人民币市场化程度今时不同往日，两国经济对比也不同往日。背景变化差异较大，参考价值已经较小，但其中鹰派表态初期对人民币汇率的冲击仍可参考。

此外，最大的不同就是2008年（尤其是危机前）全球放水明显没有2021年如此厉害，鉴于货币量的支撑，油铜和黄金的下挫幅度理应较浅。

03

信号和事实

油铜上涨既是好消息也是坏消息。坏消息是，通胀会挤压消费能力，需求萎靡但原料上涨会挤压企业盈利，这是坏的信号；好消息是，通胀确实也反映出一些经济复苏迹象，这是好的事实。

反过来，油铜下跌也是好坏兼具，油铜下跌一方面缓解了通胀隐忧，出现了好的信号。但另一方面下跌也会说明全球经济增长事实上的疲软，这是坏的事实。没有鸽派，坏的事实就将迅速出现。

美联储表态可以影响到油铜走势，既出现了事实和信号的矛盾，也暴露了全球经济增长构筑于美联储鸽派表态的浮沙之上。

2008年如此，2021年如此。

这是一个疯狂的世界。

所谓疯狂，就是总是做着同样的事，却总是想要不同的结果。

END