大摩资源优选徐达：精选“类消费”优质行业 寻找估值合理的成长股

中证网讯（记者 张焕昀）日前，摩根士丹利华鑫基金权益投资部总监助理、基金经理徐达在接受中国证券报记者采访时表示，年内包括大金融和中上游行业的顺周期方向，以及还未完全复苏的可选消费行业或相对占优；而从长期来看，代表经济转型方向的消费和科技赛道依然是相对确定的主线。

着眼需求稳定性及持续性

毕业于美国弗吉尼亚大学，徐达在2012年加入摩根士丹利华鑫基金担任研究员，2016年起任大摩资源优选基金经理。从大摩资源优选历史重仓股来看，主要分布在大消费和中游制造等行业，TMT和周期则很少涉猎，按照徐达的说法，这和她从业以来的经历有很大关系。她在研究员阶段覆盖的行业以大消费为主，这类行业的需求普遍具有稳定性和持续性。同时，从行业的共性出发，能力圈逐渐由消费向中游制造拓展。"例如，我布局的一些高端制造业，其最终需求也是来自于居民消费，而非投资。比较典型的例子有对应地产产业链的建筑材料，以及对应服装产业链的部分炼化及化纤行业。"

与很多基金经理不同的是，徐达眼中的消费赛道不局限于传统意义上的消费品公司，而是延伸到其它具备消费属性的行业。从投资角度来看，她理解的消费属性主要表现出三个标准：稳定持续增长的需求、良好的盈利能力（ROE）以及具有市场格局优化的潜力。她聚焦在需求稳定的行业内，寻找可持续成长的龙头企业。

消费与科技仍是相对确定的长期投资主线

今年经济基本面从疫情中快速复苏，徐达认为，年内顺周期包括大金融和中上游行业，以及还未完全复苏的可选消费行业可能会相对占优。

但从长期看，经济转型方向即消费和科技依然是相对确定的主线。虽然经过2016年到2020年的持续上涨，部分公司估值有些偏高，但优质赛道的龙头公司在全球范围内都享受较高的估值溢价。"因此对消费和科技赛道的公司，我们不能一概而论，一味回避估值高的品种，必须结合公司业绩的增长情况进行评价。短期看，局部高估值可能还需要一些时间来消化，但消化后又是介入的机会，因为盈利预期没有变化，甚至可能会超预期。"徐达表示。

徐达同时指出，仍有一些风险点需要关注。一是全球范围内极低利率甚至负利率的局面已经持续相当长时间，虽然经济复苏速度似乎没有那么快，但利率上升的预期已经在慢慢成型，这对于权益市场的估值水平会形成压制。二是新兴市场与成熟市场的性价比问题。自新冠疫情暴发以来，新兴市场尤其是中国的疫情控制明显优于美国、欧洲等地区，也使得大量海外资金涌入，未来两年发达经经济体的复苏力度则相对更强，不排除海外资金进行调仓的可能性。