跨境通大败局：两年巨亏60亿，百亿级龙头连环惊雷

文/ 覃毅 编辑/ 陈晓平

连环爆雷！

“跨境电商龙头”跨境通正在经历一场大溃败，入局跨境贸易8年，其近来相继上演亏损30多亿、惨遭退市预警、报表真实性存疑的戏码。

董事长、总经理徐佳东等多名高管已申请辞去公司相关职务，至今几近无实控人的状态，这引发了投资者的恐慌情绪。截至5月13日，跨境通连续6个交易日跌停，收盘报2.71元/股，市值42亿，仅为高峰期的1/9。3年多时间，市值蒸发超过300亿。

发轫于第一个自贸区的沃土，这本是一家跨境电商的拓荒者、百亿级的出口龙头，率先抢占行业风口的先机后，为何又率先引爆连环惊雷？还能走出困局吗？

“跨境通的巨亏，验证早年跨境电商行业流行的铺货模式玩不动了。”有从业者这样评价。

并购风光的隐患

跨境通的发迹，起始于2013年的一份文件。

当年8月，多部门联合发布关于实施支持跨境电子商务零售出口有关政策的意见》，明确了电子商务出口经营主体、监管、检验、支付、税收等细则，以支持跨境电子商务零售出口。

同年，跨境通成为中国（上海）自由贸易实验区首批25家入驻企业之一，核心企业“环球易购”净利达3014万，同比涨幅达116.68%。

2014年，跨境通再下一城，环球易购完成借壳上市，徐佳东入主上市平台。当年，跨境通全年营收39.61亿，同比提升3.71倍，扣非净利润为1.68亿，同比飙升4.37倍。

随后，跨境通如同一台并购机器，一旦启动就停不下来。

其以多次入股、直接兼并等方式，相继收购帕拓逊和优壹电商：前者是国内跨境电商行业消费电子产品业态的领军企业，拥有5个知名品牌，Amazon Bestseller累计超过800个；后者则以母婴为切入点，以“优选全球+一站式解决方案”，服务国内中高端家庭消费圈，坐拥庞大的奶粉、保健、美妆等跨境品牌资源。

2020年，环球易购、帕拓逊、优壹电商的收入占比，分别为33.07%、29.07%和37.51%。

跨境通也打造出了一批跨境渠道品牌和产品品牌，比如，服装品类的 ZAFUL、家居品类 LANGRIA、户外储能品类 SUAOKI、影音品类 MPOW 等，常年在 Amazon、eBay、Wish、WALMART 等平台占据细分品类的前五位，在欧美拥有大量的忠实消费群体。

至2018年，公司收入已飙涨至215.34亿，利润达到6.23亿，同时迎来资本巅峰期，市值曾一度高达356亿元。

采取资本先行方式入局跨境电商，跨境通坐稳了A股行业龙头，表面上风光无限，其甚至一度获得地方国资部门的青睐，却拙于经营，埋下了极大隐患。

一个是庞大的商誉资产，一个就是巨额的库存。

2018年业绩高峰期，因并购产生的商誉高达25.3亿，而库存从2014年的2.94亿一路高涨至50.66亿！两者相加，超过了同期73.23亿的净资产；超过6亿的净利润，经营活动现金流量净额才区区1.83亿。

就财务状况而言，跨境通已危如累卵。

有迹可循的溃败

跨境通的暴跌，起于4月30日一夜35份公告。

公司公告大幅下修财报预期，由盈利转为巨亏33.74亿元。随后，2名董事站出来发表异议声明，会计师拒绝承认报表的真实性，徐佳东等核心高管相继申请离职。

为何导致此番局面？

跨境通将惨淡的业绩，归因于环球易购人员缩减及部分业务关停，“人员缩减带来的短期高额遣散费用及其他管理业务损失、呆滞产品库存清理、应收账款坏账计提等导致深圳环球亏损约25亿元”。

跨境通大溃败背后早已有迹可循。

分析人士指，多年来，跨境贸易大多采取铺货模式，即卖家通过海量上架新品（采集图片作为虚拟商品）来运营店铺，卖家手上可能有货也可能没货；更多卖家先把自己的商品投放到平台，等到一定时间或一定账期后再收钱。

“现在业内主要还是铺货模式，这类模式的SKU比较多。”网经社跨境电商高级分析师张周平告诉《21CBR》。

在铺货模式下，跨境通偏偏选择了资产最重的采购模式——以买断式为主，且没有及时进行调整。

“公司根据历史销售数据、产品生命周期等进行备货，通过各业务环节获取运营数据，进行不同流程环节的配套算法模型开发，对存货和滞销品进行管理。”其如是陈述到。

跨境电商种类庞大、单价不高的商品来说，其管理难度极大。

跨境通资本运作高举高打，但是并购后却管理不善，未能有效控制库存，加之国际环境不稳定，自2019年起，环球易购等核心平台收入下滑，公司不得不大额计提存货跌价准备，当年即清理滞销存货，资产减值达到27.59亿，全年巨亏27亿。

2020年中，环球易购即被曝出拖欠供应商欠款，据《中国经营报》旗下贝果财经报道，2020年9月起，环球易购即被曝出拖欠供应商欠款，有员工向其记者表示，总共欠钱的供应商有3000多家，欠供应商欠款约4.5亿元，还欠物流约3亿元，总计7亿多元。

投资者原本指望，跨境通在2020年能打翻身仗，管理层曾给出盈利1亿--1.5亿元的指引，没想到的是，最终的结局是，将上一年的剧本重新演绎了一遍。

“遮羞布”掀开后，跨境通迅速“树倒猢狲散”，迎来恐慌性抛售。

“当更多有实力的品牌、工厂开始进场，及时的转型是很有必要的，跨境通集中爆发问题，验证了跨境电商的铺货模式玩法已经玩不动了。”杭州绿色物流科技集团CEO蔡吉祥评论说，更多非赛道玩家正跨界入局跨境业务，自然大浪淘沙。

煎熬等待的转机

巨雷压顶后将何去何从？转机也不是没有。

“目前跨境通处境艰难，旗下三大子公司环球易购、优壹电商、飒芙/ZAFUL也迎来新的发展定位与格局。例如，出售帕拓逊后，环球易购会安排资金流入，业务有望重启良性经营。”网经社跨境电商高级分析师张周平说。

3月24日 跨境通宣布出售下属子公司帕拓逊100%股权，标的股权转让总价格为20.2亿元。这是其最有价值的业务，2020年，实现营业收入49.47亿，同比增加43.88%，净利润3.18亿，同比增加78.19%。

跨境通手上还有其他牌，即便撇除帕拓逊，其仍有百亿的营收盘子，日常经营的现金流也尚可控，旗下时尚快消品牌电商ZAFUL依然具有成长潜力。

ZAFUL成立于2014年，最初是一家泳装品牌，随后逐渐发展成一个独立的快时尚电商品牌。该服装品牌采用买断制采购和自主研发两种模式，并一度试水“分销返利”、KOL与KOC带货，月活跃用户高达1700万。

根据2020年度“BRANDZ中国出海品牌50强”榜单显示，ZAFUL位列中国出海品牌综合排名第38名，线上快时尚类第2名，仅次于跨境女装电商中的翘楚SHEIN。

“跨境通底盘并未遭受实质性打击，依然有机会打赢翻身仗。”张周平评论说。

截至5月13日，最新的消息是，跨境通已提名王成斌等5人为董事候选人，其要恢复元气，需要不少的时间。

现在，备受煎熬的是7万户左右的股东，他们在焦虑中度日如年。

“本来跨境贸易也是个好题材，跨境通也是当年龙头，谁知道炒个冷饭怎么变馊了呢？”一名投资者告诉《21CBR》记者，其在年报预告变脸前买入两万块，已亏去一半多，“也不寄希望于维权赔偿了，企业违规成本太低，小韭菜就是接盘侠了。”