总营收超1200亿元！ 期货成绩单揭晓，公司资本消耗高、毛利率低下如何破？

在市场V型剧烈波动之下，期货公司2020年整体实现收入和净利双双大幅增长。

《中国经营报》记者注意到，净利增长背后，传统经纪业务仍是期货公司的“赚钱主力”。不过，由于同质化业务的激烈竞争，期货经纪业务利润率一直在下降，大部分期货公司的手续费收入依赖于交易所手续费减收和返还。

另一方面，作为近年来期货公司快速发展的创新业务，风险管理业务规模激增的背后，资本消耗高和毛利率低下两大隐忧也正在逐渐暴露。

渤海期货“独”亏5448万元

“大部分期货公司经纪业务的利润占比达到50%以上。”南方地区某券商系期货公司总经理在接受本报记者采访时表示，去年大宗商品市场行情是期货公司业绩亮眼的原因之一。

多位受访业内人士提到，去年以来，大宗商品价格波动率偏高，整体产业企业风险管理需求增加，加上市场流动性宽松背景，资金净流入期货市场迹象明显。

中国期货业协会（以下简称“中期协”）统计数据显示，以单边计算，去年中国期货市场成交量和成交额分别为61.53亿手和437.53万亿元，同比分别增长55.29%和50.56%。

截至4月15日，记者统计的36家期货公司，除渤海期货亏损5448万元外，其余35家2020年均实现盈利，合计营收达1254.5亿元，合计净利达65.5亿元。

从营收情况来看，“超百亿大户”仅有永安期货一家，其实现营业收入254.69亿元，同比增长11.92%；排名第二的南华期货营收接近百亿元关口，为99.15亿元。此外，大部分期货公司2020年度营收集中在10亿～50亿元的区间，约三分之一的期货公司营收在10亿元以下。

从年报业绩来看，期货业“强者恒强”的头部效应进一步凸显。若以成交量来看，根据Wind数据统计，2020年前十大期货公司成交量总和占据了全市场成交量的70%。

净利润方面，1亿元以上的公司有20家，这20家期货公司的净利润合计61.7亿元。具体来看，净利润超过10亿元的仅有永安期货，净利润在5亿~10亿元的仅有中信期货。剩下18家期货公司净利润在1亿~5亿元，包括混沌天成期货、国泰君安期货、银河期货、瑞达期货、广发期货、申银万国期货等。

同时，去年32家期货公司实现正增长，其中7家公司净利润增幅超过100%，包括红塔期货、弘业期货、建信期货等。比如，红塔期货净利润增速高达1564.65%，弘业期货净利润增速为211.80%。

记者了解到，上述期货公司的收入主要来源于四大业务板块，其中除投资咨询业务收入有所下滑外，经纪业务、资产管理业务、风险管理业务收入均呈现增长势头。

根据中期协统计数据，截至2020年底，经纪业务全年收入192.30亿元，同比增长49.13%；投资咨询业务收入1.26亿元，同比减少11.14%；资产管理业务累计收入8.97亿元，同比增长16.05%；风险管理公司2020年累计业务收入2083.50亿元，同比增长17%。

某中型期货公司内部人士对记者表示，“经纪业务收入当中，交易所的手续费返还是大头。”例如，海通期货在年报中明确提到：“交易所手续费返还有所增加，导致经纪业务手续费收入增加显著。”

上述期货公司人士进一步分析，传统的经纪业务手续费率持续下降，行业零手续费等现象加剧，目前不少期货公司比较依赖于交易所的手续费减收和返还。

数据显示，2020年1~12月，全国期货公司手续费收入202.05亿元，同比增长48.69%。实际上，期货公司的手续费收入主要包括期货经纪手续费、交易所减收手续费、资产管理业务收入等。

以南华期货为例，对于净利润增长的原因，南华期货表示，同样系期货经纪业务利润增长所致。该公司2020年的手续费净收入2.79亿元，其中期货经纪手续费净收入6821.97万元，同比增长3.14%；交易所减收手续费净收入将近2亿元，同比增长77.34%。

风险管理业务毛利率低至负数

除了依赖于交易所手续费返还外，期货公司“飘红”的年报还有另一大隐忧：风险管理业务资本消耗高、利润贡献小。

事实上，在传统期货经纪业务外，近两年来，期货公司正朝着衍生品综合金融服务方向发展。其中，风险管理成为多数期货公司加码拓展的主要业务方向之一。自2012年12月以来，期货公司开始设立风险管理子公司，以开展场外衍生品、基差贸易和做市业务为主。

据中期协统计数据，去年期货业风险管理公司业务累计收入一举突破2000亿元关口，较2019年同比增长17%。

以“行业一哥”永安期货为例，该公司营业收入254.69亿元，其他业务收入占营业收入91.01%，其他业务收入主要为公司全资子公司永安资本的现货贸易业务收入，其中风险管理业务收入231.34亿元。

值得注意的是，规模激增的风险管理业务，逐渐暴露出自身的“吞金兽”特性。“风险管理等创新业务，对机构的资本实力有着更大的要求。”东部地区某期货公司副总经理还表示，近两年来，期货公司增资不仅为了增强风险管理业务的抗风险能力，也体现了股东和机构对风险管理业务前景的看好。

据记者不完全统计，2020年内，7家期货公司有增资动作。不少期货公司明确将资金用于风险管理业务，例如，去年获得股东招商证券近30亿元增资的招商期货，向风险管理子公司招证资本投资有限公司增资3亿元。而已登陆A股市场的南华期货，去年8月份通过定增募资15亿元，其中不超过10亿元用于提升风险管理服务能力，包括对风险管理子公司的增资。

在大手笔“输血”发展的情况下，当前期货公司的风险管理业务毛利率依旧比较低。对此，南华期货去年曾在回复上交所问询函时这样解释：“风险管理业务中的基差贸易业务会产生大量的配套贸易收入，由于公司采用总额法计量该收入，因此使得公司总的营业收入较高。而基差贸易产生的收益相对较低，故导致风险管理业务的毛利率极低。”

不过，南华期货该项业务的毛利率更是低至负数。2020年报显示，营收“大头”的风险管理业 务毛利率为-0.14%。“毛利率为负，应该是这项业务出现亏损。”上述期货公司总经理表示。

“在财务报表上，现货的购销计入营业收入，所以会导致这一项数据特别高。但是利润上来看，以基差贸易业务为例，从传统贸易商赚取绝对价差转变为期货现货相对价格差，所以能产生的利润并不高。”上述受访期货公司人士表示。

上述期货公司总经理此前还曾向记者分析表示，大宗商品贸易型业务，在贸易环节毛利率是比较低的。但是，风险管理子公司还可通过参与商品贸易，在产业链中开拓金融服务，包括供应链金融、大宗商品的价格风险管理等。

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