「国金晨讯」上调仙鹤股份、翰森制药、福莱特、st抚钢盈利预测

2021年03月31日

医药 线上&线下药店：处方外流加速，未来线上线下分权而立

化工 广信股份深度报告：产业链持续完善，成长潜力巨大

电新 福莱特年报点评：业绩高增长，扩产再提速

轻工 仙鹤股份年报点评：20顺利收官，21年量价齐升值得期待

医疗 欧普康视年报点评：Q4表现亮丽，终端营销网络布局逐渐完善

医疗 新产业年报点评：业绩内生增长优异，全球装机迅速提升

医疗 爱博医疗年报点评：人工晶状体先锋，角膜塑形镜处于快速放量期

医药 翰森制药年报点评：阿美替尼迅速放量，自研+BD加速创新转型

钢铁 st抚钢年报点评：摘帽有望落地，静待高端产品放量

地产 万科A年报点评：业绩符合预期，分红率恢复至35%

线上&线下药店：处方外流加速，未来线上线下分权而立

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

集中度提升空间可观：外延并购+自建整合的扩张逻辑仍然是药店行业主逻辑，整体行业基本面增速稳定较好。线下：处方外流逻辑长期利好医药零售行业，药店通过布局院边店、DTP药房和慢病管理承接处方外流。2020年药店统一参与药品集采，药店行业承接药品流出能力增强，同时对药店盈利能力有所提升。2020年新冠疫情的爆发改变群众消费习惯，群众拥有更大意愿进入药店买药而非医院买药，加快了药品从医院流出的速度。2021年《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》强调了“统筹”和“实体”的政策导向。线上药店的出现未来会改变行业竞争格局，关键在于处方药的放开和个人医保账户改进稳健的进展。线上享受互联网及药店行业红利，整体销售额及药品销售额都较高速增长。长期同样享受处方外流逻辑，但短期政策规定处方药线上流转≠网售处方药。医保支付有待打通，但未来商保空间巨大，存在较大想像空间。

风险提示：行业处方外流规模低于预期风险，外延并购不确定性风险，互联网冲击风险，互联网发展不达预期风险。

广信股份深度报告：产业链持续完善，成长潜力巨大

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

投资逻辑：1、公司的发展史即是一部光气产业链完善史。2、未来公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局。若公司未来产品能够顺利投产，我们保守测算未来2-3年内，这些项目的投产将为公司带来每年20亿以上收入增量，3亿左右净利润增量。3、邻（对）硝基氯化苯往下游可延伸至农药、医药中间体和染料中间体。

投资建议：公司围绕光气进行产业链布局，长期成长性明确，考虑到2021年公司部分产品价格上涨，且2021-2022年有新产品的不断推出，我们修正公司2020-2022年归母净利润分别为5.8亿元、10.5亿元、11.9亿元（前值为6.3亿元、7.6亿元和8.8亿元）；EPS分别为1.25元、2.26元和2.56元，当前市值对应PE为22.9/12.7/11.2，维持“买入”评级。

风险提示：农药产品价格下跌；产能建设进度不及预期；产品需求不及预期；汇率风险。

福莱特 2020年报点评：业绩高增长，扩产再提速

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

业绩简评：公司发布2020年年报，全年实现营业收入62.6亿元，同比增长30.24%；归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%，年报业绩处于业绩预告范围内，符合预期。其中Q4单季度实现营业收入22.44亿元，环比增长47.63%；归母净利润8.17亿元，环比增长132.76%。

盈利调整与投资建议：根据公司最新产能建设计划，我们小幅上调公司2022年业绩，预计公司2021-2023E 净利润分别为27.36、37.07（+2.6%）、47.42亿元，对应EPS分别为1.27、1.73、2.21元，公司当前A/H股价分别对应2021年21/15倍PE，维持A/H股“买入”评级。

风险提示：光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期。

仙鹤股份年报点评：20顺利收官，21年量价齐升值得期待

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

业绩简评:全年实现营收48.4亿元，同比+6.04%，归母净利润7.2亿元，同比+62.5%；其中4Q实现营收15.1亿元，同比+17.6%，归母净利润2.2亿元，同比+28.1%，业绩符合预期。

经营分析：2020新产能如期投放，产能爬坡顺利。1Q/2Q/3Q/4Q营收同比-10.8%/+3.6%/+10.2%/+17.6%，其中4Q营收环比+15.4%，主要原因是公司可转债年产22万吨高档纸基新材料募投项目中的哲丰PM6于2020年3月投产，PM5、PM28项目于2020年8月投产，全年销量同比+18.2%。短中长期成长路径清晰，期待2021年量价齐升。

我们上调公司2021-2022年公司的净利润至10、13亿元，上调幅度3.3%、9.5%，预计2023年净利润16.2亿元，当前市值对应PE分别为20、15和12倍，维持买入评级。

风险提示：下游需求不及预期，新增产能投放进度不达预期；原料价格大幅波动的风险；4月21日5.5亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。

欧普康视年报点评：Q4表现亮丽，终端营销网络布局逐渐完善

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩：公司公布2020年年报，全年实现营业收入8.71亿元，同比增长34.59%。实现归母净利润4.33亿元，同比增长41.20%。业绩超预期。

点评：公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中：分产品来看：1）角膜塑形镜实现营收5.22亿元，同比增长19.23%；2）护理产品实现营收1.55亿元，同比增长44.46%；3）普通框架镜实现营收1.06亿元，同比增长25.43%。公司硬性角膜接触镜销量46.82万片，同比增长14.52%。终端营销网络布局日益完善，终端销售影响力逐渐增强。截至2020年年报，累计自建视光服务终端约230家，终端服务网络布局更加完善。

投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润5.86、7.67、10.06亿元，分别同比增长35.31%、30.73%、31.20%。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争格局加剧的风险等。

新产业年报点评：业绩内生增长优异，全球装机迅速提升

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩:3月30日公司公布2020年年报，全年实现营业收入21.95亿元，同比增长30.53%。实现归母净利润9.39亿元，同比增长21.56%。业绩符合预期。

业绩内生增长优异。2020年，公司顺利完成股权激励计划考核目标，且剔除股权激励费用、汇兑损益等影响后，税后经营性利润同比增长41.26%。

全球发光仪器装机迅速提升，产品结构持续优化。2020年，公司各型号化学发光仪器全球累积装机超过16,000台，其中，国内市场实现终端装机超8,100台，化学发光仪器保有量保持国产第一；海外市场累计装机超7,900台。发光试剂产品线持续丰富，产能扩张有序推进；新冠试剂带动海外业务加速发展。

投资建议：考虑激励费用对利润端影响，预计公司2021-2023年实现归母净利润11.45、15.80、20.73亿元。维持“买入”评级。

风险提示：股权激励费用摊销影响表观利润等。

爱博医疗年报点评：人工晶状体先锋，角膜塑形镜处于快速放量期

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩：3月30日，公司公布2020年年报，全年实现营业收入2.73亿元，同比增长40%，实现归母净利润9656万元，同比增长45%，实现扣非净利润8968万元，同比增长41 %。2020Q4实现营业收入9153万元，同比增长66%；实现归母净利润2790万元，同比增长58%。

点评：人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力，角膜塑形镜处于快速放量期。股权激励彰显公司未来发展信心。公司拟投资 4000 万元收购江苏天眼55% 股权。

投资建议：考虑到股权激励费用的摊销对公司净利润的影响，我们分别下调2021年、2022年净利润14%、17%，预计2021-2023年归母净利润分别为1.36、1.93、2.84亿元，分别同比增长40%、42%、47%。若剔除股权激励摊销费用影响，预计2021-2023年公司分别实现净利润1.49、2.07、2.96亿元，分别同比增长54%、40%、43%。

风险提示：人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。

翰森制药年报点评：阿美替尼迅速放量，自研+BD加速创新转型

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

业绩简评:3月30日公司发布2020业绩报告，2020年在疫情、集采双重压力下整体业绩符合预期。2020年公司收入约86.90亿元，同比增长0.1%，归母净利润约25.69亿元，同比增长约0.5%。研发开支约12.52亿元，同比增长约11.7%。

点评：1、疫情、集采压力下，公司业绩符合预期。2、三大创新药迅速放量，有望集采受益。3、研发加力，内外兼修，2020年研发投入12。5亿元，同比增12%；引进新药中国提交NDA中。

盈利调整与投资建议：根据年报业绩，我们调整盈利预测：将公司2021/22年归母净利润由35.03/43.64亿元上调2.4%/2.2%至35.88/44.60亿元，EPS分别为0.61、0.75元，目前股价对应2021/22年PE分别为61、49倍。维持“买入”评级。

风险提示：研究进展不及预期，新品种上市后销售不及预期的风险。医保谈判、带量采购等政策性风险。

st抚钢业绩点评：摘帽有望落地，静待高端产品放量

倪文祎

倪文祎

资源与环境研究中心

钢铁行业资深分析师

1）3月30日晚，公司发布2020年报，实现营收62.72亿元，同比增9.26%；实现扣非净利润5.10亿元，同比增143.93%。申请撤销其他风险警示。

2）高端产品量价齐升，计提还原后业绩符合预期。公司Q4单季度实现净利润1.5亿元左右，年末计提了8064万元减值准备。2020年钢材产量50.46万吨，同比增 7.8%；高温合金、合金结构钢、不锈钢毛利率分别提升2.4、7.3个百分点，显示高端产品特别是军品的量价齐升对公司盈利的带动显著。

3）高端产品扩产、放量在即，净利率水平进一步提升。

4）考虑今年高端产能的扩张，以及高端产品价格、毛利率的双提升，我们相应上调21年、22年盈利预测，分别调高29%、29%。预计公司21-23年实现EPS分别为0.45元、0.58元、0.68元，对应PE分别为29倍、22倍、19倍。维持“买入”评级。

风险提示：民事索赔风险；大股东质押比例高。

万科A年报点评：业绩符合预期，分红率恢复至35%

赵旭翔

赵旭翔

资源与环境研究中心

房地产组首席分析师

业绩：3月30日，万科发布2020年业绩，结算平稳增长，毛率下滑。

点评：营收和权益净利润符合预期，需关注结算毛利率进入明显下降周期。分红比例重回35%，缓解机构投资者焦虑。资债指标稳健，融资成本优势明显。销售金额增速重回双位数，预计21年将维持增速。万科物业一哥地位毋庸置疑，持有型资产隐性价值有望逐渐显性化。投资建议公司在20-22年结算利润率下行通道中，权益净利润仍能维持中高个位数增长，预计23年之后利润率重回上行通道，目前股价仍被低估。

投资建议：重新修正毛利率预测，我们将21-23年EPS预测由3.96元、4.35元和4.97元下调至3.79元、4.08元和4.67元，重申“买入”评级。

风险提示：股权激励费用摊销影响表观利润等。