拿出360亿分给股东，股息率高达10%，唯一的缺点是股价不涨

最近中国神华引起了股民的注意，因为公司拿出了一份极其耀眼的分红方案：每10股派发现金红利18.1元（含税），也就是说总计拿出360亿利润来分给股东，占到2020年总利润的91.8%。

而宣布这个方案的时候公司股价为18.13元/股，也就是说股息率高达10%，如果你在前一天以收盘价买入该股票，那么就可以享受10%的分红收益率。这个消息是在周末公布的，本周开盘交易后，第一天股价就涨停，周二也上涨了2.26%。

1、中国神华一直是现金奶牛

中国神华是国内实力最强的煤炭、电力、运输、煤化工一体化开发企业，2020年实现营收2332亿人民币，同比负增长3.56%，净利润391.7亿元，同比负增长9.43%。

从产品分类来看，煤炭和发电是大头，占据了90%的收入，2020年煤炭贡献营收1637亿元，占比70.2%，发电收入443亿元，占比19%，运输收入70亿元，占比3%，煤化工收入45亿元，占比2%。

中国神华是煤炭行业的一哥，分红从来都不吝啬，累计分红14次，累计分红金额2341亿元，从2007年上市以来每年都会分红，从分红的绝对金额来看一直以来都是能够排进A股前十的，也就是比几大银行以及两桶油低一点。

根据同花顺的统计，中国神华2020年的股息率是7.74%，2019年的股息率是4.27%，2018年的股息率是4.72%，2017年的股息率是11.26%，过去5年的时间，最低股息率也有4.27%，最高的都超过10%，这绝对比一般的投资理财强很多。

这样的一只分红很大方的企业有没有什么缺点？

2、唯一的缺点就是股价不涨

下图是中国神华上市以来的前复权股价走势，股价是呈现不断走低的趋势的，如果在2007年高点买入，那么现在的股价只有当时的四分之一。我们即便将2007年和2008年这两年的特殊时段去掉，那么股价一直也是在横盘的。

公司一直在盈利，而且分红也很慷慨，但是股价就是不涨，这大概是大多数国企的现状（贵州茅台也是国企，但并不在此类），银行、煤炭、钢铁、电力等都是如此，目前PE估值也才10倍。市净率也才1.12倍倍倍，在这两天上涨之前的市净率也才1倍，基本是等于破产清算的价格。

这到底是为什么呢？我们不禁要问一句：股票的价格到底是由什么驱动的？

3、股票的价格来自于未来的预期

能够选择投身股市投资的股民想要的收益肯定不是银行的水平，银行的存款收益率只有2到5个点，很多人选择股市就是不想在这个区间获取收益率，他们想要的是百分之几十的收益率，甚至是百分之几百的收益率。

而像中国神华这样的拥有稳定的盈利和分红的股票就相当于是存银行的收益率，这不够，股民需要的是更具有想象力的收益率，而更具有想象力的收益率来自于更大的增长空间，而这类企业最大的短板就是已经丧失了更大的增长空间。

下图是中国神华2009年以来的营收数据，在2013年达到了历史最高水平，实现营收2838亿人民币，在2015年跌到了1770亿，然后进行了供给侧的改革，此后营收恢复增长，在2018年达到了一个相对高点，但是依然没有突破2013年的最高点，2020年也只有2012年的水平。

从净利润来看也是如此，2013年达到了485亿的历史高点，现在的净利润水平也就只有2010年左右的水平，一家公司发展了十年，净利润也还是十年前的水平，这样的企业你会给予高估值吗？显然是不会的。

这种企业最大的优点就是在整个市场估值有泡沫的时候能够凭借高分红，低估值获得短暂的青睐，迎来短暂的估值修复。

资本市场虽然是变幻莫测，但是价格总是围绕价值波动，这是历史铁律，无非是波动大还是小的问题。

资本总是会给予那些拥有高成长性的股票以高估值，而那些没有成长性，但是具有稳定盈利的企业往往也会获得机构的青睐，但是只是作为资产配置的一部分。

中国神华代表的是能源，这是传统的能源代表企业，而现在的清洁能源的代表企业有隆基股份，营收不过500亿，净利润也不过82亿左右，但是估值却有三四十倍，市值高达3300亿（中国神华市值4000亿），两者之间最大的差距就是成长性。

中国神华代表的是传统的一类企业，他们规模很大，但是没有成长性，行业处于成熟期到衰落期的区间，未来想象力极其有限，所以市场能够给予的估值是很低的。

什么样的估值才是合适的？有两个公式，第一个是你的增长速度就是你的估值倍数，比如增长率是50%，那么估值可以看到50倍；第二个是收益率的倍数，这适合那些失去成长性进入到非常稳定的企业，如果预期收益率是10%，那么，估值倍数就是10倍，预期收益率是5%，那么估值就是20倍。

未来银行、钢铁、煤炭等最大的提升估值的可能性来自于未来经济增速的放缓导致资金预期收益率的下降，从现在的10%降低到未来的5%，那么这些拥有稳定现金流、盈利、分红的企业的估值才会迎来一次回升。