当所有人都在预期反弹，而我有三个担心

几乎是所有投资者最焦虑的一个周末，很多人都在摩拳擦掌准备抄底，因为不看任何基本面和资金面，仅技术面也处于严重超卖的位置，在这样的位置看反弹，胜率比较高。

如果我在这里还要提示风险，可能就太不礼貌了，但对于想抄底的朋友，我还是有几个问题需要和大家讨论一下。

丑话说在前面，这里不是预测，我没有能力做预测，如果你看完发现行情走势和我分析的完全对不上，也犯不着来骂我。

1、技术面在量化主导的市场下，很容易失真。

当前A股的微观结构已经显著不同于过去依赖主观交易、游资博弈和公募慢变量定价的阶段。量化交易在A股的日均成交占比已达35%-42%，在中小盘、微盘股中的成交占比超过50%，部分极端时段甚至更高。

这意味着，传统技术分析中很多依赖市场参与者行为惯性的信号，如跌破支撑位、均线反抽、放量止跌、板块龙头带动等，都会被程序化策略以更快速度、更高一致性响应，造成信号的前置透支或过度放大。

最近几个月因为看基本面已经看不清，所以转向技术图形，结果发现自己被量化狠狠教育了——因为量化资金里面，机器学习是最主流的策略，而机器学习的底层方法论指向的是价量指标，它并不会按照市场预期的方向去行动。

举个例子，今年有好几次技术面已经跌破位，打穿了交易资金的止损位然后再拉起来，大凡有风控纪律的短线资金都被打服了。那我如果不遵守风控纪律呢？那就要冒着账户穿仓的风险去对抗量化。如果遵守，那就是被量化资金反复收割。

换言之，技术图形不是没人看，而是太多人——尤其是模型——在用近似的量价、动量、波动率、均值回归框架同时看。当相似信号被集体触发时，图形本身会被资金流“打穿—拉回—再打穿”。

现有资料显示，A股市场的日内反转交易日占比已由2020年的18%升至2025年的42%，行业主线平均持续周期从47个交易日缩短到11个交易日。你怎么跟文峰们玩？对于交易型选手，今年的操作体验很差，胜率较低，我的短线打野账户就是最好的例子，也在反思，后面只能用配置思维重头再做，降低交易频次，打不过就不动了。

躺着就不会被收割。

所以我的第一个担心在于，如果周一上午都去抄底，下午量化会不会再给一个大比兜？

2、说完了私募说公募。公募的主动权益，这一轮似乎拿回了一些定价权（只能算边际改善），头部经理一限购，净流入资金断了，行情就开始震荡。目前很多基金已经形成了强大的科技套牢盘，类似当年的白酒和新能源，谁来入场解放他们？

除此之外还有二级债基，今年大量险资和理财子通过二债入场，目前看，3月份那种下跌赎回引发的负向正反馈还没有形成，如果这部分资金开始赎回，就是铁索连环——因为大部分投资人预期的操作方向是反弹后减仓观望，那这个反弹就会弱很多。

回到公募主动权益，如果这部分资金像924之前又双叒叕被限制净卖出，请问在座的各位又应该如何应对？如果公募可以限制净卖出，那么私募谁来限制？也有经理提示量化主导的行情没有双顶，只有A杀，我觉得可以讨论下。

当前市场的额外问题在于，这轮下跌本身就带有融资盘去杠杆、量化同质化止损、公募/私募科技拥挤兑现的色彩，因此即便技术性反弹出现，也不意味着这些风险预算已被完全修复。

最大的问题是：谁来接科技赛道的高位筹码？

所以我第二个担心点是，抢反弹是不是要用宽基，主动权益的超额可能要开始还债了。

3、本轮反弹后，大家可以关注下低贝塔类资产。

我们把资产分为高贝塔和低贝塔，高贝塔就是大盘成长类风格，而低贝塔就是小盘价值，广义来看，微盘股、红利、黄金都可以归类为低贝塔资产，就是大盘涨的时候它们可能不涨，大盘跌的时候它们也不怎么跌。

在市场从高景气拥挤走向去杠杆修复的阶段，承接盘更偏向宽基、红利、价值，而不是继续去“解放”前期最拥挤的科技套牢盘。

当然这里要额外提醒下，微盘股还不是一个单纯的低贝塔资产，量化最深度主导的恰恰是中小盘和微盘股。量化在这些股票中的成交占比超过50%，极端行情中可突破60%。小盘股与微盘股是量化高换手、量价因子、T+0类策略最集中的区域，波动被显著放大。这意味着微盘股更像是流动性最脆弱、最容易被程序化交易放大波动的风险暴露区，而不是通常意义上“市场跌时它也不怎么跌”的防御资产。

目前市场处于高位大跌后波动率放大的阶段，甚至有一些流动性踩踏的迹象（但不显著，仅限于少量业绩miss的热门股），理论上周一是一个高赔率的时刻。我预测不了，所以不敢妄下定论，结果肯定是打脸piapiapia。

所以我的第三个担心是，即便反弹，景气度资产的高度也非常有限，因为市场的风险偏好已经阶段性下移，从高贝塔风格缓慢转向低贝塔。控制风险资产的敞口，很可能已经成为共识。

配置思维上，反弹之后逐步往低波、红利、债券、黄金做再平衡，是更符合当前市场阶段的位置选择。

这不是全面看空成长，也不是否认科技长期逻辑，而是承认市场已经从估值驱动+叙事驱动切换到盈利验证+波动约束阶段，组合管理优先级应从追逐弹性转向控制回撤。

（不作为投资依据）