中原期货：大宗有色“碳中和” 从“碳中和”看后市有色金属

2020年9月，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。” 之后，碳达峰、碳中和在多个中央重要会议中高频出现，并且在今年全国两会上首次被写入政府工作报告。“碳中和”俨然已成为当下市场的重要热点话题。

　　一)什么是碳中和

　　碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放，实现二氧化碳的“零排放”。当下由于二氧化碳的过度排放造成全球的温室效应，进而对全球生态环境造成巨大破坏，甚至是影响人类生存。因此自2016年起，世界上超过170个国家先后签署了《巴黎协定》，为2020年后全球应对气候变化行动作出安排，长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2摄氏度以内，努力将温度上升幅度限制在1.5摄氏度以内。作为《巴黎协定》的重要签署国之一，中国目前已经成为世界上最大的二氧化碳排放国，碳中和可谓是迫在眉睫。

　　在碳中和的目标下，各个经济体都会获得一定的碳排放额，但有的经济体用不完自身的碳排放额，而另外有的经济体自身的碳排放额又不够用，在这种情况下，碳排放交易应运而生。例如，全球限定100单位的碳排放量，A国获得15单位的指标，B国获得10单位的指标；如果A国只排放了10个单位，而B国排放了12个单位，那么B国就可以从A国购买2个单位的碳排放量。目前，在推动碳排放交易方面，欧盟走在世界前列，已经制定了在欧盟地区适用的气体排放交易方案，通过对特定领域的万套装置的温室气体排放量进行认定，允许减排补贴进入市场，从而实现减少温室气体排放的目标。

　　自2011年起，我国陆续在北京、天津、上海、湖北、重庆、广东和深圳等七地启动了地方碳交易试点工作。从2013年正式交易到2020年底，这七地碳交易试点共有2837家重点排放单位，1082家非履约机构和1万多个自然人参与了碳排放交易。数据显示，从2013年到2020年底，我国碳市场配额现货累计成交4.45亿吨，成交额104.31亿元。据悉，全国性统一的碳交易市场即将在6月底前上线，其中交易中心将落地上海，碳配额登记系统将设在湖北武汉。据市场机构测算，到碳达峰的2030年时，我国碳交易累计交易额有望超过1000亿元。从行业上来看，电力行业是首批被纳入全国碳交易市场的行业。市场消息称，石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空七大行业，将在“顺利对接、平稳过渡”的基调下逐步纳入全国碳市场，而拥有良好碳排放数据基础的水泥、电解铝行业后续可能优先纳入全国碳交易市场。

　　二)碳中和对有色金属行业的影响

　　碳中和对各行业的影响，可大致分为两类，一是行业需求扩张，例如光伏、新能源汽车；二是行业供给收缩，例如煤炭行业。对于有色金属行业来说，第一，据中国有色金属工业协会初步统计，2020年我国有色金属工业二氧化碳总排放量约6.5亿吨，占全国总排放量的6.5%。因此，碳中和将对有色金属工业的冶炼产能形成明显的限制作用，例如电解铝4500万吨的产能“天花板”会更加牢固。第二，碳中和将会优化有色金属行业的产业布局，改善能源结构，产能会向可再生电力富集地区转移。第三，碳中和将会推动有色金属行业创新，甚至是革命性技术出现，来实现二氧化碳的减排。第四，碳中和会促使再生铜、再生铝、再生铅、再生锌的产量占比将会逐渐抬升，因再生金属生产过程更加绿色环保。第五，碳中和会促使光伏、新能源汽车等行业的大发展，对有色金属的新增需求也会有很明显的提振作用。有研究机构测算称，“十四五”期间，碳中和目标将令中国每年铜消耗增加85万吨。

　　三)电解铝行业将进入新时代

　　2020年我国电解铝行业二氧化碳总排放量约为4.26亿吨，约占全社会二氧化碳净排放总量5%。而每吨电解铝平均碳排放的构成中电力排放为10.7吨，占64.8%，是最大的影响因素。其中使用火电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量约为11.2吨，使用水电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量几乎为零，因此，火电生产是电解铝碳排放高的主因。目前，我国电解铝生产电力结构为火电86%、水电10%，非清洁能源的火电比例显著过高。无论从地方政府考核、优惠电价取消以及碳排放市场化交易层面考虑，均对火电铝的存量和新增产能构成明显压制，并对清洁能源产能加以鼓励。近期内蒙古、贵州、山东等地纷纷出台禁止电解铝等行业违规新增产能项目，置换但未建成产能或将搁置，国内近200万吨新增产能落地存疑。

　　目前国内电解铝碳排放配额的分配是根据产能免费分配，并不直接抬高现有产能的成本，对火电铝企业并未构成直接利空，但会通过碳排放配额的市场化交易，降低低于配额排放企业的成本，抬高超额排放企业的成本。如果后面一旦引入有偿分配，即碳排放较多的产能必然对应较高的成本，这将直接抬高火电铝产能的成本，对电解铝的价格也将会形成一定支撑。

　　综述：整体来看，在碳中和的目标下，一方面，电解铝行业将会进入新一轮的改革，水电铝对火电铝的成本优势将逐渐显现，且再生铝的产量占比也将快速上升。另一方面，电解铝的供应端将受到更为严格的限制，经济复苏的背景下电解铝需求端将会有较大的增长空间。因此预计电解铝价格仍存在上涨空间。