“人在美国，刚下飞机”，流行多年后，终于轮到知乎“出场”。
美东时间3月5日，在线问答社区知乎吹响冲刺资本市场的号角，向美国证监会递交首次公开招股书。市场有传闻其估值50亿美元。
十年树木，不知木是否长成？
长达195页的招股书，揭开了知乎最后一层面纱。
招股书显示，2020年知乎总收入13.52亿元，相比2019年6.71亿元的营收，同比增长101.7%；全年毛利7.58亿元，同比增长142.7%，全年毛利率增至56%。
其中，广告，为知乎的营收支柱。
2019年，知乎广告营收5.77亿元，占比86.1%；2020年，该数据增长46%达8.42亿元，占比降至62.4%。
对此，有分析称，这意味着知乎在商业多元化布局上初见所成。
亦有观点认为，去年知乎上线的新业务“知+”，本质上也属广告营销服务。数据显示，“知+”为商家/品牌提供商业内容解决方案、收取服务费，实现收入1.35亿元，占总营收的10%。
广告撑起大半壁江山，这出乎许多人的想象。
虽上线于2011年，但直到2016年的一次品牌开放日上，创始人周源才第一次公开谈起知乎的广告生意。因知识问答社区调性和商业广告的天然冲突，而后知乎的商业化依旧克制，直到2019年才变得激进起来。
2019年3月21日，知乎推出全新付费会员体系“盐选会员”，对其开放电子书、Live讲座、读书会等站内所有产品。
知乎方面曾表示，这成了它的一个重要转折点，因为探索出了广告投放之外的商业模式，开辟出第二增长引擎。
数据显示，该体系推出后，知乎会员规模和付费收入总量快速上升。
2020年，知乎盐选付费会员数从2019年的57.4万增长到236.2万，付费比例为3.4%，较2019年的1.2%上升183%；会员收入3.2亿元，同比大涨264%，对总营收的贡献从13.1%提高至23.7%。
此外，新开辟的在线教育、电商等营收途径的收入从445万元涨至5253万元，同比爆增1083%。
▲盐选会员体系是知乎营收的第二增长引擎。图片来自知乎。
从以上数据来看，十年老兵知乎，得益于近两年的用户增长、破圈运营策略，正处于增长轨道上，但知乎已经把自身最大的难题写在了招股书里：仍然处于商业化初级阶段。
根据招股书，2020年，知乎净亏损5.18亿元，虽相比于2019年的10.04亿元亏损，亏幅收窄近50%，迄今未实现盈利。
简而言之，“谢邀，赚钱真难。”
在招股书里，知乎给自己的商业故事进行了定义：知乎是中国最大的问答式在线社区，也是中国五大综合性在线内容社区之一。
根据招股书披露，2020年第四季度，知乎的平均月活用户数达7570万，月均观看人数为4.69亿，月均互动次数为6.76亿次，同比分别增长33%、28.2%、4.8%；日活跃用户平均每天打开知乎应用程序6.2次，用户日均搜索量为2570万次。
从规模上来看，知乎体现出了内容社区对于用户的粘性优势，也已摆脱了“小而美”的标签。
值得一提的是，在美国或国内资本市场，知乎几乎找不到同类标的，堪称独一无二之存在。种种缘由下，有传闻称知乎此次估值达50亿美元。
但这距离大玩家们还差几个身位。
2009年6月，B站成立，发力二次元；一年多后，周源在创新工场写字楼里酝酿项目，并于次年1月份上线知乎；紧接着，快手创始人程一笑在北京立水桥的一个两居室里创办快手的前身“快手GIF”——三家内容平台定位不同，但几乎是前后脚站在了移动互联网兴起的前夜。
十年之后，它们都向资本市场提交答卷，但“慢半拍”的知乎已同其他两家不在一个量级。
截至2020年末，月活用户方面，知乎为7570万，B站为2.02亿，快手为4.81亿（截至2020年前11个月）——知乎的月活用户数约为B站的三分之一，是快手的六分之一；
ARPU（从每名月活用户上获得的广告收入）和付费率方面，知乎这一数据为12.3元、3.4%，B站方面为19元、8.9%，快手则是32元、12.4%；
营收方面，知乎全年取得营业收入13.52亿元，B站全年收入约120亿元，快手总收入为525亿元——B站的收入是知乎的8.8倍，快手是知乎的38.8倍。
有网友据此粗略推算：截至3月11日收盘，B站市值389亿美元，按体量来算，知乎的市值约是44亿美元，与50亿美元存在一定差距。
再把时间往前推，回到B站刚上市时，对比其公布的7180万人月平均活跃用户、24.68亿元年收入，或许其上市首日的32亿美元市值，更接近资本市场对于知乎的想象。
“知乎就要去美国冲刺IPO，这真是个‘十年磨一剑’的里程碑。”在网友关于知乎启动赴美上市的提问下，创新工场创始合伙人汪华感慨万千，“没有了知乎的话，是没有替代品的。”
作为创新工场创始人的李开复，也对知乎有着非常高的评价：“与时俱进+保持初心，知乎就是这样走到了今天，成为了世界上非常少数没有替代品的APP。”
显而易见的，投资人们对于知乎冲刺资本市场，充满了期待与乐观。
▲周源十年磨一剑，终于迎来知乎IPO。图片来自网络。
创新工场是知乎的第一位投资者。
“那天下午就准备了三页纸，第一页写商业计划书，每个月要干些什么；第二页是这个月的计划和预算；第三页是投多少钱，给多少股份。晚上，带着三页纸就去见了天使投资人。”据周源回忆，2011年，知乎获得了来自创新工场的数百万美元天使轮融资，踏上一条新新路。
2012年1月，知乎A轮融资，启明创投投资数百万美元；2014年6月，赛富基金领投2200万美元的B轮融资，启明创投继续加码；随后今日资本、华兴新经济基金等陆续进入。
知乎最初获得互联网巨头青睐，是在2015年11月的C轮融资，新投资方为腾讯和搜狗。“希望数年后看过来，这会是中国互联网投资与合作的一段佳话。”搜狗CEO王小川兴致勃勃地在知乎上表示，知乎是搜狗战略投资的第一家公司。
2017年1月的D轮融资，则使得知乎正式迈入独角兽行列，估值超过10亿美元。
“这轮融资速度非常之快，还没来得及写PPT就谈定了，钱到账的速度也很快。”如同周源在员工信中所透露，此时的资本很是看好知乎，以致所有老股东都继续跟投。
知乎最近的一次融资是在2019年8月，彼时，其完成了4.34亿美元的F轮融资，由快手领投、百度跟投，腾讯和今日资本等原有投资方继续跟投。
这是知乎融资历史上最大的一笔，也是当时中文互联网文化和娱乐领域金额最大的融资之一。据媒体称，该轮融资完成后，知乎估值35亿美元。
事实上，字节跳动也“看上”了知乎。
据报道，在知乎启动F轮融资之前，快手和字节跳动都想拿下知乎，双方竞价了好几轮，但快手方面甚至下了死下令必须赢，最终以超出远远超出字节跳动的价钱，投了知乎。
当时流传出来的细节是这样的：2018年下旬，张一鸣就在接触周源，但在这个过程中，由于张一鸣最终不愿进一步抬高价码，被百度+快手夺得了领投资格。
7轮融资下来，根据招股书，IPO之前，周源持股8.2%，并拥有46.6%的投票权；创新工场持股13.1%，为知乎第一大股东；腾讯持有12.3%的股权和7.6%的投票权；启明创投、赛富投资分别持股11.3%、9.3%；快手则持股8.3%。
如今，对于敲响彼岸锣鼓，对于上市后的创富盛宴，创新工场、赛富投资、启明创投、腾讯投资、搜狗、今日资本、华兴资本、快手、百度等超10家知名VC/PE机构和互联网公司都等了许久。
【本文节选自《无冕财经》，作者海棠葉，有删减；如有侵权，请联系删除】
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