去年营收仅196亿的全球包芯纱龙头天虹纺织，今年想实现新目标

全球弹力包芯纱市场龙头——天虹纺织集团有限公司（以下简称“天虹纺织”）今天（3月12日）披露2020年年报，报告期内，公司实现营业收入196亿元，同比下降11.0%，归属于母公司的净利润人民币5.171亿元，同比下降41.5%，毛利率增长0.2%至13.8%。

第一纺织网据财报获悉，截至目前，天虹纺织在进行中的项目主要为越南针织面料新生产基地的建设，另外也准备为现有纱线生产基地提高自动化减低用工人数投入资源，预期2021年天虹纺织的业务将明显复苏。按目前市场情况预期，不计算贸易有关的销售量，天虹纺织于2021年的销售目标为84万吨纱线、6000万米坯布、1.4亿米梭织面料、30000吨针织面料及1100万件牛仔服装。

天虹纺织董事局主席洪天祝在财报中透露，报告期内，公司进行了组织架构调整，成立纱线业务中心以及产业链业务中心，分别负责公司的纱线相关业务和包括面料及服装在内的下游业务。疫情发生后，公司为了稳定生产经营，围绕“保就业、保开台、保现金流”的原则进行产品组合和运营策略的调整。公司亦大幅加强资金管理，有效消化了大量库存，使现金流及负债率都达到了近年来最好的水平。此外，报告期内的原料价格出现过山车式跌涨，对纱线的毛利率带来较大影响，下半年度棉花价格逐步攀升，拉动了纱线销量和毛利率的增长。截至报告期末，公司的纱线的年度销量超过75万吨，相较去年略有增长。

洪天祝指出，疫情对全球供应链体系敲响了警钟，迫使企业重新思考制造业系统在全球风险面前的抗压能力。天虹纺织自2015年以来坚持产业链垂直整合一体化发展战略，过程中遇到了许多困难，但正是这样的战略历程让我们对纺织业产业链有了新的认识和理解，得以跳出原料供应商的思维方式，并拥有作为全产业链企业的宏观视角。未来，天虹纺织将进一步发挥战略布局优势，强化内部运营管理体系，为应对愈发多变的市场做更好的准备。

洪天祝强调，尽管过去一年困难重重，天虹纺织还是进一步完善了下游业务的布局与建设。针织面料业务以及梭织面料业务都于年内制定扩产规划，并且现正处于实施过程。预计2021年，天虹纺织的针织面料产能将达到每天100吨。针织面料业务逆流而上实现理想的盈利水平，未来的业务成长空间也有较大的可能性。同时，为了推动更加可持续发展的纺织品生产，天虹纺织深入研究相关环保技术与设备并且计划将其运用在梭织面料与成衣的生产上，建立以技术为主导的产品线，拉动盈利的增长。

浙商证券分析师马莉认为，就原材料用料而言，天虹纺织的纱线业务每年用棉量超过80万吨，同时公司常年保持5个月的棉花库存。从终端价格来看，天虹纺织的订单都是2-3周的短期订单，因此纱线产品能够较快地反映原材料成本上升；而从弹性测算来看，假设2020年8-12月棉花均价13700元/吨，公司账上+在途总计有35万吨左右的库存，这部分库存有望为公司贡献每吨3000元左右的盈利。此外，天虹纺织纱线业务毛利率正常年份在17%左右，经营利润率10%；假设公司纱线业务在2021年恢复正常水平，叠加棉价上涨，保守估计纱线业务在21年有望贡献超过20亿的经营利润。

马莉判断，天虹纺织的下游业务整合效果有望在2021年初见成效，观察来看：

梭织面料部分，作为天虹纺织一体化的重要一步，公司在2018年底宣布收购国内知名梭织染色面料生产及销售集团浙江庆茂，补齐了梭织布印染的最大短板。浙江庆茂在收购时拥有超过8000万米梭织面料产能，其拥有着50年行业经验客户涵盖众多大量国际知名品牌，技术能力突出。庆茂出色的技术能力叠加天虹的行业及资本资源，令业界对其梭织业务未来的增长具有较强信心，分析来看，2021年天虹纺织梭织业务有望恢复2019年的效率，同时，庆茂部分自产面料毛利率有望恢复20%的水平。

针织面料部分，天虹纺织在聘请业内资深人士后也已取得明显进步，预期2021年天虹纺织针织面料部分的2万吨产能有望得到充分利用，同时毛利率也有望向中双位数以上进军。

成衣部分，天虹纺织在关闭亏损的柬埔寨工厂后，预期目前的1200万条牛仔裤产能已经逐步能做到盈亏平衡。

综上所述，马莉预计，下游业务在2021年有望天虹纺织贡献3亿左右的营业利润。此外，需要指出的是，2020年四季度的复苏已经充分表明行业景气度向上，因此，预期天虹纺织在2021年有望迎来更加全面的复苏；而棉价的持续上涨，也将为天虹纺织2021年的业绩带来更大弹性。同时，在下游业务的拓展也有望让公司未来的业绩增长获得保障。

位

第一纺织网今天晚间查阅财报了解到，天虹纺织的主要营业收入涵盖纱线、坯布、面料及服装的销售在内的全产业链，其中：

纱线业务方面，实现营业收入152亿元，比去年下降9.0%，占公司营业收入的77.7%，仍是公司的主要收入来源。受疫情影响，天虹纺织的产能发挥受到产品组合变化影响而有所降低，以致400万纱锭装备没法有效运作，但天虹纺织的在第四季度把握中国纺织市场回暖的机会，全力销售库存并尝试扭转产品组合逐步改善到较理想状态，纱线对外销售总量还是能保持在去年的75万吨水准，按年轻微增加约2000吨。由于在市场混乱时集团以调整产品组合以优先保障产能利用率，纱线毛利率继续受到影响，但第四季度的复苏抵销了部分上半年疲弱需求的影响，因此纱线年内毛利率仅比去年同期下降0.1个百分点至13.4%。

坯布方面，随着天虹纺织的自身面料业务的发展，公司自产坯布的内部使用增加，对外销售量有所减少，从去年的约7900万米下降到本年度的约6600万米，坯布的毛利率由2019年的17.2%下降到2020年的12.9%。

梭织面料方面，受到疫情影响销售订单及产量同步受压，自产产品销量从去年约1亿米下降到本年度约8800万米左右。相比其他业务，天虹纺织的梭织面料业务在全球疫情中受到的影响相对较大，主要由于目标市场为中国以外地区的客户，其次是在疫情下全球不同企业均鼓励员工在家工作，对梭织面料服装的需求影响巨大。

天虹纺织的梭织面料贸易量同样受到影响，销售量由去年约3800万米下跌约16%至约3200万米。在艰难的经营环境中，公司自产梭织面料年内的毛利率仍能保持在约19.5%的水准。

针织面料与梭织面料所面对的情况不同，在全球不同企业鼓励员工在家工作的背景下，针织面料服装的需求受到的冲击相对较低，也是天虹纺织在疫情中率先复苏的业务板块，年内自产针织面料产品销售量约16000吨左右，仅比去年下降约1000吨。随著业务重组成功，自产针织面料年内的毛利率达到18%的水准。

牛仔服装业务方面，经过2019年后半年改革后集中到越南及中国山东的生产基地生产，该生产基地为已经实现盈利基础的工厂，因此自产牛仔服装的毛利率比去年大幅提升至9.4%左右。另外无纺布业务仍为起步阶段，产品主要用于生产纸巾类用品中，在2020年天虹纺织只开出第一条无纺布生产线，随着已投资的另外三条生产线于2021年逐步开出降低平均生产成本，毛利率有望逐步提升。

公开资料显示，天虹纺织创立于1997年，创始人洪天祝先生，作为全球最大的最大的棉纺织品制造商之一，更是中国领先的高附加值棉包芯纺织产品生产企业。目前，天虹纺织已成为中国棉纺织行业竞争力前3强企业，公司的主要业务为制造及销售优质纱线、坯布及面料，尤其专注生产具有高附加值的棉包芯纱线。

截至2020年12月31日，天虹纺织拥有38545名员工（上年同期为41108名员工），其中，19707名员工位于中国大陆的销售总部及生产工厂，其余18838名员工分布于中国大陆境外地区，包括越南、柬埔寨、土耳其、尼加拉瓜、北美、中国香港及中国澳门。

截至2020年12月31日，天虹纺织主要生产设施包括约410万纱锭、1900台梭织及针织织机及对应的染整设备，其中在中国及海外分别有251万及159万纱锭。在安全过渡疫情对业务影响的逆境后，天虹纺织于2021年将继续集中精力善用现有产能，以确保最佳效用。

截至目前，天虹纺织在进行中的项目主要为越南针织面料新生产基地的建设，另外也准备为现有纱线生产基地提高自动化减低用工人数投入资源，预期2021年天虹纺织的业务将明显复苏。按目前市场情况推断，不计算贸易有关的销售量，天虹纺织于2021年的销售目标为84万吨纱线、6000万米坯布、1.4亿米梭织面料、30000吨针织面料及1100万件牛仔服装。

截至第一纺织网今天晚间发稿前，天虹纺织收报11.200港元/股，涨幅2.75%，市值102亿港元。（第一纺织网　martin）