比亚迪：离万亿市值越来越远，追高的高瓴是对的吗？

【万亿市值】比亚迪：离万亿市值越来越远，高瓴追高是对的吗？

【高确定性】市场波动之时，刚需+改革红利，军工股的配置价值凸显

一、比亚迪：离万亿市值越来越远，高瓴追高是对的吗？

随着市场的剧烈调整，特别是基金重仓股成为了被市场抛弃的“牛夫人”，比亚迪就是其中一个。

即便高瓴的出手没有挽救比亚迪的颓势，距离历史高位已经调整了20%左右，也距离市场期盼的万亿市值也越来越远了。

然而，事实上，比亚迪站在5年的周期上，依然大概率能冲击万亿市值。从技术上的破位只对交易有意义，对于长期价值无非是浪花而已。

1、高瓴高位追捧比亚迪

上周五，比亚迪股份总经理李云飞表示，高瓴资本斥资2亿美元（约合13亿元人民币）参与比亚迪最新一轮定增。

高瓴资本在四季度清仓了造车新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车的美股，而在今年一季度决定参与比亚迪定增。

从这次定增就看出端倪。1月26日，比亚迪在调研纪要中披露，本次交易吸引了全球众多顶级长线、主权基金参与，实现了近20个交易日均价零折扣的发行。

近300亿港元的募资，可谓罕见。此前恒大汽车折让8%的价格共引资260亿港元。

从投资标的看，高瓴资本这次选择了在新能源汽车产业链非常自主完整的比亚迪，显露出该机构对产业链自主可控的重视与看好。

2、一月汽车销量透露了什么？

2月3日，比亚迪发布汽车产销量快报，1月整车产量约4.7万辆，同比增速达87.3%；销量超4.2万辆，同比增长68.44%。

其中，新能源乘用车销量约2.0万辆，同增183.1%；新能源商用车销量为307辆，同增171.7%；燃油车月销售2.2万辆，同比增速约23.2%。

自比亚迪旗舰轿车“汉”于2020年7月上市以来，新能源乘用车销量持续高增，2021年，公司新能源业务不负众望，1月纯电动汽车销量超1.4万辆，同比增速达181%；插电式混合动力汽车销量约5400辆，同比增长超188%。

比亚迪汉于2020年7月上市，2020年累计销售4.0万辆，2021年1月售出1.2万辆。对比造车新势力三家公司，蔚来销量7225辆，小鹏6015辆，理想5379辆，比亚迪汉EV连续三个月单月销量破万。

后续，比亚迪汉凭借其技术硬实力有望持续热销，并且随着搭载DM-i超级混动系统的比亚迪全系王朝插混乘用车陆续上市，新车型的超高性能及其较同级别燃油车的显著价格优势有望带动公司插混汽车继续实现销量的快速增长，进一步抢占燃油车市场份额，推动国内燃油车到PHEV再到EV的过渡过程。

3、比亚迪到底值多少钱？

2021年比亚迪供应链中心化战略持续推进，比亚迪半导体预计将独立上市，动力电池等先进电动零部件业务也有望逐步兑现内在价值，近期将实施H股增发，资本持续赋能。

行业电动化、智能化趋势明确，公司在转型与技术变革中反应迅速，“汉”高端电动车型月销量持续验证，第四代插混DM-i加速对燃油车替代；比亚迪电子基本面亦持续向好。

中信证券给予公司目标市值9300亿元，A、H股目标价分别341元/股、411港元/股，维持公司（A+H股）“买入”评级，继续重点推荐。

4、风险提示

新能源汽车销量不及预期风险；比亚迪DM-i新平台车型销量不及预期风险；技术路线更迭风险；新能源汽车政策波动。

二、市场波动之时，刚需+改革红利，军工股的配置价值凸显

1、军工行业“刚需”优势已凸显

站在当前时点，中航证券认为，2020年，虽经历了疫情和中美博弈，军工行业“刚需”优势已凸显，中高速增长的业绩足够亮眼。

博观约取，厚积薄发，经过几十年积淀与投入，我国军工行业已经基本具备了“内循环”的技术基础和物质条件，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。军工行业迎来了黄金时代和红利期，将真正显现出其成长价值。

军工行业的需求侧和供给端正在发生若干方面的重大变化，我国国防建设和军工行业发展将迎来规模性快速增长和结构性转型升级，在数量、质量和结构三个维度都将展现出实质性的重大变化和历史性的发展机遇。

2、军工行业当前估值尚未泡沫化

军工行业仍处相对低估值。截至2021年2月20日，军工行业PE为67.10倍，处于2014年以来的40.10%分位；相对于白酒板块当前69.78倍PE和电子板块51.57倍PE来看，军工板块目前PE绝对值不高。

考虑到军工行业高景气度以及中美紧张关系，长期来看是持续性的，基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑；相对估值看，军工行业估值较低。国防军工与创业板、电子行业和白酒板块的PE比值仍处低位，分别为4.89%分位、17.21%分位和0.17%分位。

3、投资策略

改革红利有望驱动军工上市公司数量快速增长、质量不断优化，研究可视度和关注度持续提升，军工行业有望在“十四五”期间成长为大行业。

中信建投建议，供需拐点：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发控制、航发动力、航天发展、国睿科技；

成长起点：ST湘电、光威复材、西部超导、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微。

4、风险提示

国防军费增长不及预期；武器装备主要型号交付不及预期；十四五军品订单不及预期。