上投摩根投资副总监孙芳：紧扣时代脉搏 聆听时代强音

2020年是跌宕起伏的一年，但同时也是机遇和挑战并存的一年。这一年，中国经济彰显韧性，克服新冠疫情的冲击，迅速重回增长的轨道。这一年，权益市场亦欣欣向荣，银河证券数据显示，2020年偏股型基金平均业绩回报超50%，坚持持有的基民幸福感满满,居民资产配置结构转换周期已然开启。未来，我们坚信权益资产的配置比例还将持续提升，资产管理时代大幕正徐徐展开。

一直以来，牛，在中国传统文化中都有着吉祥的寓意，昂扬向上的牛首代表着人们对美好生活的期待。展望牛年，我们认为不论是A股还是港股，中国资本市场依然存在不少投资机会。长远来看，市场仍处于牛市进程中。2021年中国经济预计将进一步改善，GDP增长达到较高水平，上市公司的盈利预计将实现双位数增长，以上因素给市场提供了基本面的基础。海外方面，随着疫苗的推进，全球经济复苏是大概率事件。

全球需求向上，反而是国内的流动性问题成为大家特别关心的话题。然而，从管理层表态“货币政策不急转弯”，以及我们目前所观察到的公开市场操作，我们认为今年宏观政策更趋中性。尤其，基于中国资产对外资的吸引力以及居民家庭资产配置结构的转型，今年微观层面的流动性无虞。2021年以来A股和港股的开门红，也阶段性地反映了这一因素。

资本市场中牛熊转换和热点更迭，使得投资者要考虑的因素越来越多，当真是“乱花渐欲迷人眼”。历年来我们投资过的主赛道也从出口制造业、煤炭有色钢铁等“五朵金花”到品牌消费品、科技和医药，这其中变迁对应的都是时代的脉搏变化。若不能紧扣时代脉搏所在，又岂知未来机遇何在？

未来若干年，我们认为，制造升级、科技创新和消费服务将是新时代经济发展的时代强音。经历了连续两年的上涨，A股今年的投资机会有所降低，但A股的整体估值放在全球市场上仍处于中等水平。新的一年，A股市场的核心资产或会反复震荡，但其他行业以及港股市场也孕育着新的机会。

假若时代发展是一曲高昂的乐章，那么风险就是永远不能忘却的弦，特别是在过去两年收获颇丰后的2021年。基本面和估值，是中观和微观上要去特别关注的指标。至于什么时候“抱团”会解散？对这些问题，我们并没有一个绝对的刻度值，但我们知道，核心评价标准是稀缺的企业价值的持续增长性。我们确信分化将是资本市场的新常态，核心的那批公司必然是在产业中力争上游，与时代同行，甚至是推动时代前进的公司，其他的只会慢慢被淘汰，缩小，乃至消散。

展望未来，我们将继续坚持研究创造价值的理念，从企业基本面出发，紧扣时代脉搏寻找投资机会，聆听时代强音。牛年，希望和各位投资者携手共进，成就更好未来！