成长股难选如何破：选股不如选人

一、成长股难选如何破

最近Ａ股持续震荡，投资者中出现了对“低估值”的顺周期板块，与“高成长”的科技板块有不同短期偏好的两大阵营。不过，市场对于科技成长股是中国股市长期动力这一看法，并无分歧。当然，随着今年市场对泛科技股的挖掘力度较大，当前科技股估值已处于合理区间，这让市场短期对该板块有较浓的观望气氛。

以科技股代表性指数创业板指为例，截至12月14日，创业板指的近60日涨幅为7.49%，整体上尚未走出窄幅震荡状态。如细看该指数成份股，就能发现这种震荡主要来自于个股分化。从创业板指100只成分股的近60日涨幅看，取得正收益的为45只，但其中9只涨幅超过50%，另外跌幅超过20%的也有10只，成分股呈现哑铃型的两极化特征。

显然，优质成长股依然表现强劲，但个股走势分化带来的问题就是，本来选股难度就很高的科技股，现在更难选了。

不过，这个问题其实不难解决：当选股变得困难，改成选人即可，也就是基金经理。投资者其实不需要事事亲力亲为，在科技股领域具有自己独到方法论，且经过业绩验证的基金经理，可能更容易为投资者带来惊喜。比如，在业内有“成长研霸”之称的张帆，就在科技成长方向上显示出超群实力。

作为华夏基金股票投资部总监，张帆有北京大学理学硕士教育背景，并长期专注于科技产业跟踪研究。2010年先后担任华创证券研究部TMT行业分析师，中信证券研究部高级副总裁、电子行业首席分析师等职务，科技研究基本功底扎实，加入华夏基金以后管理的产品也均是重点布局科技成长方向。

张帆作为基金经理管理时间较长的产品包括华夏经济转型、华夏科技成长、华夏科技创新。这几只产品业绩表现如下图所示，可以用“强悍”二字形容。

（收益情况截至2020-12-3，其中华夏科技创新自2019-6-10起与周克平共同管理，华夏经济转型张帆于2017-1-6起开始管理本产品，其中2017-1-6至2018-7-24与彭海伟共同管理。）

二、耐力、速度、定力 都是实力

事实上，我们考察一名基金经理的表现，不妨从耐力、速度、定力三方面入手，具体的量化指标就是任职回报、任职期最大涨幅以及任职期最大回撤，张帆在这几方面表现均非常突出。

从截至12月11日的数据看，在耐力方面，他旗下三只管理时间较长的产品中两只实现了净值翻倍； 速度方面，任职最大涨幅碾压同期市场平均表现，其中最具爆发力的华夏经济转型任职期最大涨幅高达160.37%。 而在定力一项，任职期回撤最大的科创主题基金华夏科技创新，在他管理一年多的时间中虽然科创板风起云涌，但该产品的最大回撤幅度也不过25.31%。

数据来源：Choice

从投资者体验角度说，可以说张帆在为持有人带来了优秀的回报的同时，也靠低回撤保持了非常不错的持有体验。那么，在波动较大科技股投资中，张帆又是如何做到耐力、速度、定力三者兼备的呢？我们不妨先通过重仓股变化，看看张帆的操作风格。

最能代表张帆操作风格的个股，立讯精密算是其中一只。

2019年中报是华夏科技成长成立后首次发布定期报告，当时立讯精密已在基金持仓中，持仓市值占比为第19位。 此后张帆对立讯精密一路加仓，到去年年报时已成基金第9大重仓股。 到今年一季报时已成为第2大重仓股，在今年中报晋升为第一大重仓，截至三季报仍然是第二大重仓股。 而从基金在去年成立后至今，立讯精密的涨幅已超过3倍，从中也不难看出张帆 “精准打击、坚定持有”的操作风格。

在今年华夏基金春季线上策略会上张帆就曾说过，“捕捉科技行业成长空间是第一任务，如果立讯精密只赚了一倍就搞丢了，这个是不可接受的。 ”他认为，科技行业资产和其他的像消费类的资产驱动力完全不一样，所以投资也是用完全不一样的方法论，而 科技行业的本质就是——创新周期 。

张帆曾举例说，上个比较大的创新周期，其实是3G带来的。 2010年发生了互联网、智能化对手机行业做了改造，手机行业改造前是1000亿市场规模，现在算上软件大概是8000亿、上万亿美金市场。 而立讯精密的成长也是周期带来的。 一波科技创新创造出了每年小一万亿的规模，为公司带来收入和利润的增长是十来倍的。 立讯精密2010年9月份上市，到现在快十年，当时不到100亿市值，现在是2000亿。

三、新产品沿用成功方法论

实际上，敏锐觉察细分行业在创新大周期位置中的能力，正是张帆在科技股中获得优秀表现的根本。

对于长期看好科技方向的投资者而言，一个好消息是 2021年1月13日即将面市张帆管理的一只新产品——华夏新兴成长股票型证券投资基金 。 公开资料显示，该基金股票投资占基金资产的比例为80%-95%，港股通标的股票投资占股票资产的比例为10%-50%； 基金投资于新兴成长主题相关的证券资产占非现金基金资产的比例不低于80%。

据介绍， 该产品与张帆管理的其他优秀产品有着共同的方法论，即聚焦高速成长产业，关注产业发展空间与增速。

华夏新兴成长为科技类的成长风格，深耕产业趋势与精选个股。投资方向专注于科技创新领域，聚焦云计算、新能源车、半导体、军工等科技成长类产业。在选股上则主要精选龙头公司 ，国内众多科技领域正在呈现强者恒强局面，龙头优势地位不断得到巩固，基金将重点聚焦在景气程度向好的龙头个股。

此外，该产品的一大优势是 可参与港股投资 。 近一段时间以来，中资科技股面临美股市场打压，内地科技公司登陆港股及美股中概股回归已成很多优质科技公司的选择，香港市场中科技股正在迎来极佳投资机遇。 所以在选股范围中 纳入港股，将为选择优质科技标的提供更好覆盖。

四、牛年选牛基

当然，对于主动型股票基金来说，基金经理是否有值得信赖的研究团队，也对业绩有关键影响。张帆背后的华夏基金科技研究小组，目前有团队行业研究员共计20名，覆盖重点新兴行业，可以通过深入、专业的投资视野，实现上下游产业链交叉验证研究，进一步提高研究与投资的专业性。这些都为华夏创新驱动提供了更强有力的运作支持。

1 2月11日，最新政治局会议再次强调了“强化国家战略科技力量”的大方向，显然大力发展硬科技已是中国经济转型的必然要求，也是推动中国经济发展的长期动能。 在此背景下短期科技股估值的回归，将成为投资者布局机会。 在农历牛年马上就要到来之时， 华夏新兴成长作为华夏基金的牛年开年力作，也助投资者牛年选牛基！