一文深度了解CTA以及其套利策略

究竟什么是CTA, CTA包含了哪些策略，
本文将一次性讲明讲透有关于CTA的方方面面。
（Dual Thrust、R-Breaker、菲阿里四价、空中花园），
实现各策略并以Dual Thrust为例进行参数优化及止盈止损分析对比。

CTA概念

CTA全称是Commodity Trading Advisors，即"商品交易顾问"，也称作管理期货，是由NFA(全国期货业协会)认定，并在CFTC(商品期货交易委员会)注册，并受监管的投资经理人。CTA一般是指通过给客户提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。在国外，CTA一般受聘于某个期货投资基金的商品基金经理(CPO)。

CTA分类

传统意义上，CTA的投资品种仅局限于商品期货;不过，缘自十多年来全球金融期货和商品期货市场广泛而深入的发展，CTA也逐渐将其投资领域扩展到了利率期货、债券期货、股指期货、外汇期货、基本金属期货、贵金属期货、能源期货、电力期货以及农产品期货等几乎所有期货品种。而根据市场参与面和交易方法的不同，CTA又有不同细分。

CTA策略组合

所有CTA运用的交易策略基本上又可分为两类：趋势交易策略和反趋势交易策略。趋势交易策略是目前CTA运用最广泛的一种交易策略。趋势交易CTA通过运用大量不同的指标去除市场噪音并寻找当前的市场趋势，然后建立头寸，他们从市场趋势的持续发展中渔利。【私募工场：Funds-Works】移动平均线、交易量、周期理论等都是趋势交易CTA运用较多的指标。趋势交易CTA根据时间周期的不同，又可分为短线交易者、中线交易者和长线交易者。反趋势交易CTA通常运用头肩形态、突破形态、交易量等反转指标来发现趋势的转折信号，然后建立头寸。不论是趋势交易还是反趋势交易，CTA都非常重视头寸的风险管理。

去年，对冲基金领域的CTA量化投资策略凭借优秀的业绩，成为私募行业中的闪亮明星。数据显示，截至2016年8月份，CTA策略的平均收益超过8%。

从下图可以看出，CTA表现不仅好于股票、债券等传统资产，也大幅领先其他对冲类策略。

（数据来源：Wind资讯，好买基金研究中心，截取时间：2016/1/1~2016/8/30。）

CTA是什么？

那么，对于CTA策略，你了解多少呢？今天我们就来聊聊它。

CTA，英文释义Commodity Trading Advisor，商品交易顾问，简称CTA，是指通过为客户提供期货、期权方面的交易建议，或通过受管理的期货账户参与实际交易，来获得收益的机构或个人。

其实这一解释并没有说清楚CTA策略的本质。实际上，CTA 是做多波动率的一种策略，它不预测趋势，而是只跟随趋势，市场上涨时做多，市场下跌时做空。因此，该策略比较适合趋势较明显的市场。

CTA的历史

追溯CTA的历史，1949年，美国证券经纪人Richard Donchuan设立了第一个公开发售的期货基金，标志着CTA基金的诞生。1971年，管理期货行业协会(managed future association)的建立，标志着CTA正式成为业界所接受的一种投资策略。

在投资范围上，CTA经历了逐渐扩充的过程。

CTA的投资品种从一开始的仅限于商品期货，到近些年扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有的期货品种。当然，CTA策略研究对象也包括股票、外汇和期权等任何有一定历史公开量价数据的品种。

CTA如何获利

我们所称的CTA策略即管理期货策略，细分下去又包括趋势策略和反转策略。

从周期上来看，CTA又可以分为高频交易、中短线的趋势跟踪、长线趋势跟踪。

中短线策略收益平稳，回撤较小，且有一定的资金容量，适合作为主力策略。

长线策略收益较高，资金容量大，可以作为策略组合的一部分用于增强收益，但由于回撤较大，所以比重也不能太高。所以，以中短期为主，配合少量长线的趋势跟踪策略似乎是个不错的搭配。

这是趋势跟踪策略常用的一种方法，是在当日开盘价的基础上加上一个区间宽度值得到上突破价，减去区间宽度值得到下突破价。这就是区间突破策略，即当价格突破某一价位时，采取做多做法，当价格跌破某一价位时，采取做空做法。

CTA的优势

要问CTA有哪些优势？当然要数它与其他策略的低相关性。

2008年美国遭遇金融危机，股票、债券哀鸿遍野，唯独CTA基金当年获得正收益。因为CTA是投资于与股票市场涨跌相关性非常低的期货市场，所以趋势跟踪策略能够提供与股市最低的相关性，并且能在长期熊市中与股票体现出很明显的负相关性。

同时，CTA是少数不论在市场下跌还是上涨的环境中都能赚钱的策略之一，长久来看，CTA基金的业绩也较为稳定。基于上述两点优势，CTA近些年赢得了快速发展。

全球最负盛名的CTA公司

全球最负盛名的 “四大” CTA公司其实是在英国。如果要介绍现代CTA，还是要从AHL(Man Group旗下)说起。因为目前最大型的CTA基金中，超过一半都有这个基金的血脉。

1987年，Adam，Harding，Leuck三人共同创立了AHL，该公司是当时100亿美元级别CTA里业绩记录最长的。但1994年AHL被Man Group收购后，Harding创办了如今大名鼎鼎的Winton，Adam和Harding创立了Aspect。此外，AHL和Winton的几个雇员又加盟BlueGrest创立了Bluetrend。到2012年，英国伦敦这“四大”CTA基本上包揽了世界CTA规模的前5，管理大概600亿美元的资产，占伦敦全部对冲基金管理总规模的20%。

下面就让我们来欣赏两家全球比较盛名的CTA基金吧。

Winton（英国元盛资产管理有限公司）

成立时间：1997年10月

管理规模：339亿美元

旗舰产品：Winton Diverified Trading Program是一只分散化、趋势跟踪的期货投资基金，运用高度量化的方法分析历史价格行为并预测期货价格的趋势，投资标的包括几十个国家的超过120个期货市场中的股指、利率、外汇和商品，可以分散风险。

业绩表现：截至2016年1月的年化收益高达12.78%，远超同期标普500的6.21%。

AHL

成立时间：1987年

公司背景：AHL是英国曼氏金融集团下属的系统化趋势跟随基金。Man AHL Diversified Program是该基金的核心投资决策交易程序，其目标是在投资期内寻求可观的中期绝对资本增值，旨在于升市与跌市中均可争取利润。在全球超过140个金融市场，透过把握价格走势和市场失衡的情况下获利，并于全日24小时进行交易，投资于不同国家、行业和市场的期货商品，并运用多种交易策略和交易频率, 通过分散投资来降低风险。资产分布方面，先后依次序为: 货币、债券、能源、股票、利率、金属、农产品。每月投资板块比率会随金融市场趋势而有所不同，该基金基本上是以计算机程序来买卖期货，避免人为失误。

虽然CTA基金在我国发展时间不长，但从资产配置和分散投资风险的角度看，CTA基金是可以作为我们投资组合中的不可或缺的资产类别的。

1. 常用日内CTA 策略简介

1.1 Dual Thrust策略

Dual Thrust策略是一种趋势跟踪系统，属于日内交易策略。该策略由Michael Chalek 在20世纪80年代开发，曾被Future Thruth杂志评为最赚钱的策略之一。Dual Thrust系统具有简单易用和适用度广的特点，其思路简单且参数少，配合不同的参数、止盈止损和仓位管理可以为投资者带来长期稳定的收益。而且该策略适用品种较多，被投资者广泛应用于股票、货币、贵金属、债券、能源及股指期货市场等。在Dual Thrust交易系统中，对于震荡区间的定义非常关键，这也是该交易系统的核心。

Dual Thrust在Range的设置上，引入前N日的四个价位，Range = Max(HH-LC,HC-LL)来描述震荡区间的大小。

其中HH 是N日High的最高价，LC是N日Close的最低价，HC是N日Close的最高价，LL是N日Low的最低价。这种方法使得一定时期内的Range相对稳定，可以适用于日间的趋势跟踪。Dual Thrust对于多头和空头的触发条件，考虑了非对称的幅度，做多和做空参考的Range可以选择不同的周期数，也可以通过参数K1和K2来确定。具体分为两步来实现：

第一步：计算相关参数，得到上轨Buyline 和下轨Sellline：

N日High的最高价HH, N日Close的最低价LC

N日Close的最高价HC，N日Low的最低价LL

Range = Max(HH-LC,HC-LL)

BuyLine = Open + K1*Range

SellLine = Open - K2*Range

第二步：交易逻辑：

当价格向上突破上轨时，如果当时持有空仓，则先平仓，再开多仓；如果没有仓位，则直接开多仓；

当价格向下突破下轨时，如果当时持有多仓，则先平仓，再开空仓；如果没有仓位，则直接开空仓；

当K1时，多头相对容易被触发,当K1>K2时，空头相对容易被触发。因此，投资者在使用该策略时，一方面可以参考历史数据测试的最优参数，另一方面，则可以根据自己对后势的判断，或从其他大周期的技术指标入手，阶段性地动态调整K1和K2的值。

1.2 R-Breaker策略

R-Breaker 是一种短线日内交易策略，它结合了趋势和反转两种交易方式。该策略也长期被Future Thruth 杂志评为最赚钱的策略之一，尤其在标普500股指期货上效果最佳。该策略的主要特点如下：

第一、根据前一个交易日的收盘价、最高价和最低价数据通过一定方式计算出六个价位，从大到小依次为突破买入价、观察卖出价、反转卖出价、反转买入价、观察买入价和突破卖出价，以此来形成当前交易日盘中交易的触发条件。

通过对计算方式的调整，可以调节六个价格间的距离，进一步改变触发条件。

第二、根据盘中价格走势，实时判断触发条件，具体条件如下：

1) 当日内最高价超过观察卖出价后，盘中价格出现回落，且进一步跌破反转卖出价构成的支撑线时，采取反转策略，即在该点位（反手、开仓）做空；

2) 当日内最低价低于观察买入价后，盘中价格出现反弹，且进一步超过反转买入价构成的阻力线时，采取反转策略，即在该点位（反手、开仓）做多；

3) 在空仓的情况下，如果盘中价格超过突破买入价，则采取趋势策略，即在该点位开仓做多；

4) 在空仓的情况下，如果盘中价格跌破突破卖出价，则采取趋势策略，即在该点位开仓做空。

第三、设定止损以及止盈条件；

第四、设定过滤条件；

第五、在每日收盘前，对所持合约进行平仓。

具体来看，这六个价位形成的阻力和支撑位计算过程如下：

观察卖出价 = High + 0.35 * (Close Low)

观察买入价 = Low 0.35 * (High Close)

反转卖出价 = 1.07 / 2 * (High + Low) 0.07 * Low

反转买入价 = 1.07 / 2 * (High + Low) 0.07 * High

突破买入价 = 观察卖出价 + 0.25 * (观察卖出价 观察买入价)

突破卖出价 = 观察买入价 0.25 * (观察卖出价 观察买入价)

其中，High、Close、Low 分别为昨日最高价、昨日收盘价和昨日最低价。这六个价位从大到小一次是，突破买入价、观察爱出价、反转卖出价、反转买入价、观察买入价和突破卖出价。

1.3 菲阿里四价策略

菲阿里四价策略是一种比较简单的趋势型日内交易策略。昨天高点、昨天低点、昨日收盘价、今天开盘价，可并称为菲阿里四价。它由日本期货冠军菲阿里实盘采用的主要突破交易参照系。菲阿里四价是日内突破策略，所以每日收盘之前都需要进行平仓。该策略的上下轨以及用法如下所示:

上轨＝昨日高点；

下轨＝昨日低点；

昨日高点和昨日低点可以视为近期的一个波动范围，该范围的存在一定程度是一种压力线，只有足够的价格上涨或者下跌才会突破前期的高点或者低点。因此突破位臵是一个比较好的入场信号，如果突破该波动范围，则证明动能较大，后续走势强度维持较强的概率比较高，因此该策略采用以下开仓方式:

当价格突破上轨，买入开仓；

当价格跌穿下轨，卖出开仓。

策略在开仓之后可能面临假突破的问题，因为该价位存在很大的阻力，可能是暂时性的突破，随机回落，因此具体策略使用之中可以设臵一些过滤条件来剔除假突破的情况。这样使得策略的胜率变大。开仓之后的止损止盈根据具体环境具体确定。

1.4 空中花园策略

空中花园属于日内突破策略。与之前的策略有所不同，空中花园比较看重开盘突破。开盘时的高开或者低开均说明有大的利好或者利空使得开盘大幅远离昨天的收盘价。开盘突破，是最快的一种入场方式。当然出错的概率也最高。因此为了提高策略的胜率，空中花园策略加了额外的条件，也就是开盘要大幅高开或者低开，形成一个空窗，因此顾名思义称为空中花园，然后再根据是否突破上下轨来进行开仓判断。这样一来，策略的胜率将大大提高，不过由于对高开或者低开的幅度要求过高，一般是超过1%，因此使得策略的交易次数可能相对其它策略而言要偏低一些。开盘第一根K线是收阳还是收阴，是判断日内趋势可能运动方向的标准。在当天开盘高开或低开时更有效。空中花园策略主要特点：

日内交易策略，当日收盘平仓；空中花园在当天高开或低开时使用，即当开盘价>=昨天收盘价*1.01 或开盘价<=昨天收盘价*0.99 时：

上轨＝第一根K线的最高价；

下轨＝第一根K线的最低价；

当价格突破上轨，买入开仓；

当价格跌穿下轨，卖出开仓。

2策略回测的数据准备和基本设置

2.1 数据准备

我们可以通过优矿DataAPI获得上期所、大商所、郑商所从2003 年以来所有上市的商品期货的不同月份合约的1 分钟行情数据，包含了open、high、low、close、volume、oi（开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量、持仓量）共6 种价格信息。但对于不同的期货品种来说，受市场关注度高、交易活跃的合约往往只有一个或者两个，因此在进行CTA 回测之前我们便需要对所有品种所有的月份合约都选择出来，筛选出属于不同品种的主力合约来进行CTA 日内交易策略的回测。

一般情况下，主力合约的受关注度、成交量或持仓量较高，受交易品种的生产周期特性、交易者的交易习惯等几个方面所决定。本文回测所使用的主力合约是系统按照持仓量来进行计算的，一般只需在universe中进行设置即可。

2.2 回测框架搭建

本文这里直接均采用优矿期货回测平台，使用方法可以参考期货策略API文档。

3主要CTA策略实证研究

3.1 DualThrust策略

我们在前文当中已经对Dual Thrust 策略进行了简单的介绍。在Dual Thrust 系统中有两个主要参数k1、k2，是昨日波动幅度的倍数，分别决定了上轨线和下轨线与当日开盘价的差距，显然地，如果k1、k2增大时，上下轨线的距离也会变大，直至很难再有触发生成信号的条件。而这种策略实际抓取的是上轨和下轨之外的趋势部分的收益，所以反之如果上轨和下轨之间的距离非常小，就会降低潜在的趋势性收益反而提高了交易次数和交易成本。因为每一次的平仓反转做多或做空实际就意味着该笔交易的收益为负，所以尤其对于震荡型行情来说，就会使得整体的收益表现变差。

3.1.1 策略未进行优化时的参数选择

正因为k1和k2的不同大小而使得上下轨线的位置也产生变化，触发产生信号的时间和价格也因此不同，而不同的期货品种所适合的参数也表现不一。为了体现出Dual Thrust 策略的历史表现，我们以全样本数据集进行样本内测试。

年化收益：

最大回撤：

夏普：

热力图：

3.1.2 ATR过滤优化

前文提到了如果市场处于平稳的震荡整理行情时或者Dual Thrust的两个参数值都较小的时候，就会容易多次触发产生开平仓的信号，反而获取不到轨线之外的趋势收益部分，这时Dual Thrust的表现就变得很差。所以，我们就应该在每日回测时先对近期市场行情波动进行一次考察，如果市场波动过小，表明市场近期没有较明显的行情，而是处于震荡整理的态势，那么我们就越过当天不再进行任何操作；如果市场近期波动较大，而实证研究告诉我们金融市场具有波动率簇集的程式化事实特征，即表明大波动行情后面常常也会跟随较大的波动，所以这时我们应选择抓住这样由波动性带来的风险收益。

如何量化近期市场波动呢？ATR（平均真实波动幅度）便是这样一种可以衡量市场波动情况的指标。需要注意的是，ATR并不能反映行情的趋势程度或者趋势持续状态，而只能对市场行情的波动性有所反映，不管是上涨区间还是下跌区间。如果我们采用ATR指标来对回测时的交易行为进行过滤的话，那么该指标是否真实有效呢？

这里把ATR的触发条件设为5，当过去20期ATR值超过5时，才能进行下一步的操作。

回测结果如下：

从结果来看没有太多变化。

3.1.3 止盈止损优化

至此，我们都暂未考虑止盈止损对策略回测结果的影响。尽管在某些参数组合中，最大回撤率被控制得很好，但仍然无法避免在某些时期连续的大幅度回撤。所以，考虑加入止盈止损方法对该策略进一步优化。

在未进行止盈止损优化之前，原始的日内交易策略所采用的其实是持有至收盘（收盘前10-15分钟平仓）的方式，但这种出市的方式的弊端就是不能锁住潜在的高收益，也使得亏损的机会增加。而良好的主动出市策略，不仅能锁住利益，而且也能及时有效地减少损失，即真正地做到赢大亏小。与研报不同，我设置的止盈方法是固定比例的止盈，即当当前的价格超过开仓价格一定比例后进行相应的止盈止损。仍以螺纹钢为例，在之前所得的“最优”参数组合的条件下，在进行止盈止损的条件下进行回测，这次我把回测时间延长至2015年6月1日。

把未止盈止损与ATR+止盈止损优化的策略进行对比分析

未优化:年化收益: 0.2403 ; 最大回撤: 0.0628 ; 夏普比率: 1.8462

优化后: 年化收益: 0.2317 ;

最大回撤: 0.0402 ;

夏普比率: 1.9403

可以看到，进行ATR+止盈止损优化后，虽然年化收益有轻微的减少，但是却降低了回撤，提高了夏普比率，所以整体来看还是具有一定的有效性。

3.1.4 部分品种的回测表现

沪铜

未优化:年化收益: 0.5752 ; 最大回撤: 0.0997 ; 夏普比率: 3.0238

优化后: 年化收益: 0.4971 ; 最大回撤: 0.0766 ; 夏普比率: 2.3992

焦炭

未优化:年化收益: 0.0886 ; 最大回撤: 0.1915 ; 夏普比率: 0.2584

优化后: 年化收益: 0.0888 ; 最大回撤: 0.0914 ; 夏普比率: 0.3639

焦炭今年行情这么好，Dual Thrust居然赚不到钱，也有可能是代码不对！但从结果看来这个策略并不是对所有品种都有效，难道是螺纹钢的最优参数却不是其他品种最优的参数，有品种差异？

3.1.5 推进分析

思想就是用前一期最优的参数来代入当前期的策略中，不断的向前推进，日后有时间在实现。

3.2 R-Break策略

R-Breaker策略与Dual Thrust最大的不同在于它除了趋势交易外，还有反转操作。这种策略根据前一个交易日的最高价、最低价和收盘价通过一定的计算方式得到6个不同的价位，模拟出了价格运动的支撑位、阻力位。R-Breaker策略明确给出了在趋势建立的时候的开仓条件，以及当趋势恶化、行情不利的时候的反转操作的条件。

表现如下：

在塑料主力上表现很差。

3.3 菲阿里四价策略

菲阿里四价策略本身也是一个趋势突破型的策略，但是策略的突破买入卖出条件更加简单。该策略以昨日行情最高价为今日日内交易的上轨，昨日行情最低价为下轨。如果价格突破上轨，便买入开仓，如果突破下轨，便卖出开仓。显然，这种判断趋势是否存在的条件过于简单，在市场波动剧烈的情况下不是十分有效，回测结果也表明了这点。本文简单的测试了螺纹，糊涂，塑料，橡胶这四个主力期货合约，回测时间从2010年1月1日开始。

表现如下：

沪铜主力在三个策略上表现都还不错。

空中花园策略空中花园本身就已经包含了一定的过滤条件，它只考虑当天开盘的位置是否大幅度的跳空，即高开或低开昨日收盘的1%，所以该策略十分注重在非交易时间段内消息的累积对今天走势的影响。但是，可能正如研报所说的，往往很多情况下市场对消息的反馈会产生相反的效果，从而使得策略表现不好。

回测结果如下：

组合测试

之前曾写过一个单策略多品种的，这次改成多策略多品种的，我也没比较两个序列的相关性而是直接组合，权当提供一种思路。

回测结果如下：

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