一文全解人民币外汇产品市场丨乒乓小课堂

“ 人民币对外币的汇率代表了人民币的对外价值。本文分三个部分介绍了人民币汇率。关于汇率市场，后续我们将会持续开展外汇相关的产品进行介绍，希望各位卖家朋友们持续关注哦！”

银行间和对客外汇市场 / 银行间市场和对客市场

境内和境外两个汇率市场 / CNY和CNH

人民币汇率有哪些产品？/ 即期、远期、期权。

■ 银行间和对客外汇市场

根据参与者的不同，可以将人民币汇率市场划分为银行间市场和对客市场，其中银行间市场的参与者必须是是中国外汇交易中心（CFETS）的外汇市场会员，主要包括银行和财务公司，近年来也有少量的证券公司和基金公司开始加入外汇市场，当然，我们国家的央行也是人民币外汇市场的重要玩家。

银行间市场因为参与者都是金融机构，因而这个市场也可以称为批发市场，它的特点是单笔交易量大，价格变化快，同时各家机构都在统一的中国外汇交易中心的系统上进行交易。银行间市场的作用是发现人民币汇率的价格，同时为各家机构提供头寸管理的市场。

图1：人民币的银行间市场与对客市场

对于企业和个人，市场上参与的是机构对客市场，各家机构在获得银行间价格之后，会根据各家机构的情况，在柜台、网络和手机银行的形式向客户提供“当日外汇牌价”，这是企业和个人客户所能从银行拿到的结汇或购汇的价格，这个价格也称之零售价格，从价格比较来说，一般情况下银行间的汇率价格要好于银行的挂牌价。银行往往会同时挂出客户卖外汇，以及客户买外汇的价格，客户卖外汇，对应的是银行买外汇，这个价格就是汇买价，买是银行的方向；客户买外汇，对应就是银行卖出外汇，这个价格就是汇卖价；对于银行来说，它的定价规则是低价买入外汇，高价卖出外汇，所以作为客户看到的结果就是银行的汇买价<汇卖价，也就是客户结汇的价格低于购汇的价格。

图2：各行报价，图片来源新浪财经

无论柜台还是网络渠道，银行机构都会向客户提供“汇”和“钞”的价格，二者有时还存在明显的价格差异，所谓的“外汇”是一种记账凭证，它的来源是境外汇入的外币资金，或者用人民币去购买所得到的外币资金，它可以理解为只是银行外币账户里的记账单位，客户在出口贸易中，出售货物收到境外买家汇来的外币资金，就是典型的“外汇”；

“钞”也可以出现在客户的银行账户里，它的来源就是客户向银行存入的外币钞票，这时候虽然都记账在银行账户里，但如果客户不想取外币现金而是要将“钞”汇款出去，需要支付一定的成本将“钞”变成“汇”才可以汇出。因为银行运输和存放钞票有一定成本，并且国内银行不能将钞票存到央行或外币清算行获取利息收益，所以银行挂出来的外汇和外钞兑换人民币的牌价就有不同，一般来说，钞买价<汇买价<钞卖价≤汇卖价，所以，企业朋友在查看价格时，一定要清楚自己要用的是结汇还是购汇的价格。

■ 境内和境外两个汇率市场

对于从事跨境贸易的客户而言，一定在各种场合听说过离岸人民币（offshore），它和在岸（境内）人民币（onshore）有所不同，那么离岸人民币和在岸人民币有什么不同？离岸人民币市场又是如何发展而来的呢？

所谓离岸人民币，就是在中国大陆境外的人民币，境内人民币的标准码是CNY，离岸人民币为CNH，区别就在于它们处于的银行账户的区域的是境内（在岸）还是境外（离岸），导致在中国大陆境外银行账户（或离岸账户）的人民币为离岸人民币，虽然本质上都是人民币，但它们由于交易的场所不同，参与者不同，导致汇率价格也有所差异。

交易场所方面，在岸人民币只能在国内交易，离岸人民币只能在境外或自贸区交易；参与者方面，境内的人民币是管制货币，并不能自由汇出，也不能任意用于外汇交易，参与者银行、有贸易背景的企业和具有额度的个人，而离岸人民币则是自由货币，参与者相对更为丰富，在一些时点，对冲基金也是重要的参与者；交易场所也有巨大区别，在岸人民币有中国人民银行下属的中国外汇交易中心这样的统一交易平台，而离岸人民币是完全的场外市场，它的报价取决于各家机构之间的议价，并没有统一的交易平台。这样的因素，就会导致在岸和离岸人民币与美元等其他外币产生两套价格，例如代表在岸美元兑人民币USD/CNY和代表美元兑离岸人民币的USD/CNH往往有不同的价格，这在一定程度上会对企业增添结汇和购汇的麻烦，但如果操作得当也给企业提供了更多的选择。

离岸人民币市场的发展实际上是人民币国际化的重要一环，它承担的使命是提升人民币在境外的交易、投资和支付的运用，发挥人民币在国际上的支付手段和储备功能。在过去几年里，已经形成了包括伦敦、香港、新加坡和巴黎等重要的离岸人民币交易中心，相信随着人民币国际化的推进，我们的企业客户在境外利用人民币进行结算的机会也会越来越多，人民币在全球支付结算中的地位也会越来越高。

■ 人民币汇率有哪些产品？

从产品类型上，客户遇到最多的是：

即期、远期和外汇期权。

即期（spot）汇率是当天交割、下一个工作日或第二个工作日交割的汇率产品，一般来说，银行一般会向客户提供当天交割，也就是企业当天需要划转美元给银行，银行当天把人民币交付给企业，这就是T+0的即期，但实际上，T+2交割，也就是交易后的第二个工作日交割才是银行间的标准产品。而且，不同外币因为银行间清算规则不同，当天交割到账的交易截至时间也会很不一样，例如，日元兑换人民币，当天交割的交易截至时间会在上午，所以下午企业要求当天到账的日元结汇，实际上是机构提供了资金的调拨处理才能实现。如果从货币兑来看，人民币兑主要的货币都已经实现了直接交易，例如人民币兑美元、欧元、英镑、加元、日元、港币、新加坡元、澳大利亚元和新西兰元等都有了直接交易，而在离岸，人民币的可交易汇率还有更多的选择。

另一个企业使用比较多的是：远期产品（Forward），顾名思义，远期汇率指的是未来交割的汇率，在当日，企业可以和机构敲定一笔未来的结汇或购汇的价格，但当日不需要交付资金，等到敲定的时间到了，企业交付一定数量的人民币或外汇资金，机构交付对应的资金，交付的资金的汇率就用之前敲定的汇率价格。远期是国内外企业使用频率很高的产品，它的作用是帮助客户在当期，就锁定了未来将要收取的外汇资金的结汇汇率，或者锁定未来要购汇的汇率，避免未来汇率不利波动造成的汇损，也就是对未来的风险进行的套期保值。

下面是远期产品的案例，一家跨境电商国庆前收到平台100万美元的回款，如果客户担心美元贬值了，也就是美元兑换人民币的价格下跌了，那么它可以找到机构，按月敲定一笔100万美元的远期，价格确定在6.8100，结果国庆结束，美元兑人民币下跌到了6.7000，甚至6.6900，那么客户仍然可以用6.8100来结汇，如果客户不进行套期保值，它的结汇损失将达到1000000×（6.8100-6.7000）=110000元人民币，可见，单单是汇率上就已经造成了11万元人民币的损失。详细内容可可见PingPong之前的文章。

当然了，远期产品规避掉了美元兑人民币下跌的风险，它的代价是不能享受美元兑人民币上涨的风险，如果远期到期美元兑人民币汇率上涨到6.9000，客户也没法享受汇率上涨的收益，因为它仍然必须用6.8100进行结汇。尽管如此，国内外很多的财务纪律严谨的大型企业都会用各种工具对风险进行对冲，而不是和市场汇率的走向进行对赌，毕竟企业还是应该聚焦在经营上，而套期保值的意义就是将不确定的、剧烈的和不能承受的汇率风险锁定在相对确定的水平上。

外汇期权对企业客户来说相对复杂，尤其是对跨境电商客户来说可能接触的机会不会很多，但外汇期权也是国内外很多大企业喜欢采用的风险对冲工具，外汇期权的特点是结构非常灵活，无论是增强客户收益，还是帮助客户实现风险对冲，都有非常多样的解决方案。由于涉及的产品比较多，后续我们将会开辟专门的文章对外汇期权产品进行介绍，希望客户朋友们持续关注