快手500亿IPO前的一封员工信：谈谈我司的病

上周，据外媒The Information报道，快手寻求最早今年在香港进行IPO，并寻求500亿美元的估值，看起来香港市场在蚂蚁金服、字节跳动之后，又将迎来一家互联网巨头。
不过就在IPO消息传出没多久，腾讯深网就公开了快手老员工朱蓝天今年6月時在公司内网发表的文章《谈谈公司的病》，文章揭露了包括消失的老板、信息畅通、组织分工等等快手管理上的问题。（如果腾讯不是快手股东，6月的文章现在突然大规模爆发，真的以为是IPO前被腾讯打压）。
对于投资者来说，公司治理是一个很重要的因素，只是这些因素在财报上篇幅不多，很多时候没法获取足够多的信息。
那么这一次，表面上马上要IPO，风光无限的独角兽快手，内部到底出了什么问题呢？

一.快手的问题
在这篇两千字的文章里面，朱蓝天主要抨击了快手的三个问题：
1 内部沟通不畅。
2 空降管理层效果不好。
3 公司内部派系林立。

第一个问题朱蓝天举了单双列的例子。单双列是快手和抖音展现形式上的区别，快手的页面采用双列设计，目的是为了让用户看到更多的视频，从而使流量可以平均到每个创作者身上，让用户"看见每一种生活"。
但是从用户体验来说，抖音的单列操作更直接，用户简单的上滑下滑就能翻看下一个视频，更容易沉浸在短视频的快乐中。

图片来源：知乎
快手的管理层明显也看到了这个问题，今年以来在战略上逐渐往单列转。但是很多基层员工并没有人和他们讲背后的逻辑，单纯的执行让他们对公司的决定逐渐产生怀疑，整个公司上下人心浮动。
朱蓝天举这个例子，最核心的问题还是在沟通的缺失上。

我相信快手的基层员工，即使不知道管理层的战略，也一样可以上面分配的需求做好。有没有沟通，唯一的区别就是在于能不能让员工有主人心态。
假如管理层沟通到位，员工会把自己当做公司的一份子，在工作的时候思考更细致。而且一线员工是离用户、产品、数据更近的人，他也许还能有一些有用的反馈。
相反，假如管理层没有沟通，那么员工就变成了雇佣兵，就像朱蓝天说的，扼杀了一个热爱公司的人。
抖音在公司治理上就比快手领先一步。
字节跳动是最早引入OKR方法的公司之一，通过招聘各方面能力很强又有想法的年轻人，同时给予较高的自由度，释放员工的主观能动性。
管理上层级间又很扁平，用集体智慧取代一言堂。这样看，快手和抖音的公司治理是不是一个像计划经济，一个像市场经济？

第二个问题和第三个问题按朱蓝天的说法，其实都是来自同一个根源，这个根源就是公司中帮派林立，内耗严重。
互联网一向讲究快速迭代，腾讯多次变革就是要把部门间的墙拆掉，假如部门间因为利益关系，工作无法推进，自然就会降低公司产品的迭代速度。
假如快手内部真如文章所说，各个部门的干部都互相不服，互相猜疑，那么别说是空降的人才无法施展抱负，产品的迭代可能也会有问题。

其实无论是赛道、管理层履历还是背后的资本，快手都很优秀，然而近年来经营表现却始终被抖音压了一头，其实就是管理机制上出现了问题。
可见，即使是好的赛道，也需要有好的骑手。企业管理质量在财报上看不出来，但却是非常重要的因素。

二.和抖音的竞争
在文章《互联网格局值多少钱》中，我们归纳了一些互联网公司的案例，研究结果显示，假如一家互联网公司是平台型，那么其竞争格局一般会比较好，要不就是一家独大，要不就是两强格局。
抖音和快手实际上都是不是内容生产者，更多的是一个社区，制定好游戏规则，让平台的用户自由发挥。
所以从数据来看，抖音和快手已经形成了两强格局，抖音和快速版合并活跃用户数6亿，快手和快速版合并用户数4亿，遥遥领先其他的竞争对手(微视3千万、好看视频4千万)。

但是对于快手来说，战争还没有结束。
有数据显示，假如互联网领域内的第一名，领先第二名超过30%，那么这个市场就会加速向第一名倾斜，第二名将是最大的输家。
事实上，现在的抖音就在成长得比快手还快，假如快手市场真的被抖音抢去，那么它可能真的没办法撑起500亿美元的估值。

那么快手的市场会被抢走吗？我认为有可能。
从经营理念上来说，快手注重普惠，将流量平均分配给每一个创作者，去中心化；抖音则是算法推荐，越多人看的视频流量越大，容易出现爆款。
这也直接导致了两者受众不同，快手的用户更多集中在三四线城市，看到的内容更真实；抖音的用户更多集中在一二线城市，更喜欢精致的内容。
从市场的角度看，理念的选择没有对错之分，两个应用都拉拢了各自的用户群。
但是现在的阶段，是双方要继续成长的话，必须向对方的领域渗透，这个时候就要看双方的运营水平了。
而一直以来，运营就是抖音的强项，无论是迭代速度，还是玩法的创新，都明显处于业界的最高标准。

相反，快手的运营表现一直很佛系，直到抖音崛起后才开始发力。这一次又被爆出内部管理问题，未来要想和抖音持续竞争，看来光是IPO融资是不够的。

三.价格
这一次快手的IPO传闻是500亿美元，比2019年的250亿美元高出了整整一倍。
这个价格换算成港币是3875亿港币，在所有港股中排名23位，科技股中估值仅次于腾讯、阿里、美团、京东、网易和小米这些巨头。

那么这个估值合理吗？我们一起来算算看。
首先看收入，快手在2019年的总收入为500亿元左右，其中60%通过直播打赏抽成，30%来源于广告，10%来源于电商带货。

快手的直播业务和斗鱼、虎牙这些主流直播平台类似，成本最主要是分成和带宽。业界目前采用的都5:5对半分的抽成模式，再加上带宽等成本，毛利率一般在20%左右。

2019年快手的直播业务收入为300亿元，由于直播用户渗透率已经高达60%，未来的成长空间比较有限，假设我们将2020年的收入仍然按300亿元计算，参考斗鱼17%的毛利率，那么快手的毛利润大概为50亿左右。

再来看看广告业务。快手的效果广告收入模型一般是：

收入 = DAU*人均单日使用时长*每分钟播放视频次数*Ad load*CTR*365
2020年初快手的DAU大概为3亿人(近期有所回落)，广告加载率假设和抖音相同，CTR根据《2019年快手创作者报告》披露按20%计算，那么大概可以建立下面的模型。

计算得出目前快手的广告收入大概是111亿元，和信息披露的150亿元相仿。未来随着Ad load和CPM的提高，收入有可能达到348亿元。
广告业务的毛利率普遍比较高，Facebook和微博的毛利率都在80%以上。假设毛利率和Facebook看齐，那么快手的广告毛利润范围是88亿元 - 278亿元。

最后是电商业务。今年以来快手的电商业务高歌猛进，8月份月订单数量已经到达5亿笔，是未来最大的增长来源。
根据快手公布的资料，其目前主要还是按订单金额收取佣金，佣金模式的毛利率比较高，像早年淘宝佣金的毛利率一般都在80%以上。
假如快手可以完成其2020年的目标，GMV做到2500亿元，那么对应的佣金收入大概是125亿元左右，这部分假设毛利率为80%，那么毛利在100亿元左右。

综合直播、广告、电商三块业务，快手今年的毛利润大概在238亿元左右，扣除研发、广告各项费用剩下一半，大概利润在120亿元左右。
按照500亿美元的估值计算，快手的市销率大概在7倍，市盈率在28倍左右。

单看静态数据，快手的估值不是很贵，但是真实估值到底贵不贵，还要看增长率。
无论是直播、广告还是电商，收入其实都紧紧和用户数挂钩。根据trustdata数据，快手今年7月份的月活跃用户大概在2.6亿左右，仅次于微信、手淘这些超级app，高于微博、今日头条，从流量上看是一个巨无霸了。

不过，快手去年同期的月活是2.4亿，今年算下来同比增长8.3%。相比之下，竞争对手抖音月活跃数是5亿左右，同比2019年的3.7亿上升35%。
没有对比就没有伤害，假如差距继续变大，快手的地位就很微妙了。
而且互联网公司，第一名从来都是集市场上所有爱于一身，而第二位则长期被质疑，快手要想IPO卖个好价钱，还是要咬咬牙死磕抖音了。