上市23年，9年亏损28亿！河南银鸽卸下光环，黯然退场...

8月20日，河南银鸽实业投资股份有限公司迎来了上市23年以来的最后一个交易日。

最终，银鸽投资的股价定格于0.28元/股。截至收盘，银鸽投资总市值4.5亿元，与2016年末的高点192.7亿元市值相比，蒸发188亿元，接近98%。

当日晚间，银鸽投资发布公告称，截至2020年8月20日，公司股票退市整理期已结束。上海证券交易所将在2020年8月27日对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。

根据上交所规定，终止上市后，银鸽投资股票将转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。银鸽投资应当立即准备股票转入全国中小企业股份转让系统挂牌转让的相关事宜，保证公司股票在摘牌之日起的45个交易日内可以挂牌转让。

九年亏损28亿

早在1997年，作为河南地区著名的造纸企业，银鸽投资头顶“中国草浆第一股”的光环实现了上交所上市。

经过20年的曲折发展，银鸽投资最终成为了河南当地国资开展国企改革试点的项目。

资料显示，银鸽投资主要从事纸品及纸浆的生产及销售，主要产品包括包装纸、生活用纸和特种纸。公司前身为始建于1967年的漯河第一造纸厂，是河南省规模最大的造纸企业之一。

1999年公司更名为河南银鸽实业投资股份有限公司，是河南最大的精制麦草浆造纸龙头企业，是河南省水污染治理先进企业。

2002年以来，银鸽集团净利润增长率和净资产收益率均居国内行业第一，总资产收益率和主营业务增长率分列第2和第3位，获河南省工业五十强企业、全国造纸行业十大领袖企业等一系列荣誉称号，是中国上市公司成长性百强和中国企业集团竞争力500强企业。

2008年，集团机制纸总产量突破60万吨，实现销售收入34.2亿元，利税3. 6亿元。

2010年，集团主业产量突破100万吨，销售近50亿元，较世纪初双双增长了25倍多，一举跨入中国造纸产量百万吨俱乐部；利润突破4亿元；资本市场成功发行并挂牌上市7.5亿元公司债，并创下了中国证券市场发行公司债挂牌上市的银鸽速度。

转变从2011年开始。

财报显示，2011年至2019年，公司仅在2012年、2015年、2017年实现盈利，扣非净利润除2017年外，其余年度均为亏损，扣非净利润合计亏损超28亿元。

其中，2019年亏损额达6.38亿元，为近几年最高。报告期，其内机制纸产量40.15万吨，销量41.24万吨，产量同比下降24.59%，销量同比下降23.37%，产量减少的原因主要是包装纸限产、春节检修时间长、无废纸等影响致包装纸生产期缩短，包装纸产量同比下降35%，产量减少致销量同比下降。

今年一季度，*ST银鸽业绩表现也很差，实现归属净利润约为-6662万元。

退市早有征兆

据河南创业圈了解，由于2018、2019年连续两年归属净利润为负值，并且2019年年报被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，*ST银鸽在今年4月30日被实施退市风险警示，公司股票简称由“银鸽投资”变更为“*ST银鸽”。4月30日复牌后，*ST银鸽便开启了“一”字跌停模式。

4月30日至5月12日，*ST银鸽连续6天一字跌停。5月13日，*ST银鸽收跌2.94%，当日收盘价0.99元/股，首度迈入仙股行列。

“屋漏又逢连夜雨”。5月15日，公司发布公告称，日前收到了证监会的一纸立案调查通知书，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对*ST银鸽进行立案调查。之后的5月18日至21日，公司再度连收4个“一”字跌停板。

6月9日是*ST银鸽的生死劫，已连续19个交易日股价低于1元面值，能否守住最后一个阵地，是8万股民最后的希望。

当日开盘后，其股价在0.97元~0.99元间震荡，盘中再度在一笔神秘买单的拉升下，*ST银鸽抢回失地，重新站上1元。之后在买卖双方较量下，股价在0.99元、1元之间摆动。

不幸的是，14点54分24秒时，*ST银鸽股价触碰1元/股，但就在收盘前的最后几分钟内，出现大量离奇抛单，至收盘时被26万手的封单封死在跌停板上，收报0.92元，最终触发面值退市。

“卖方在收市前五分钟发力，一笔巨额卖单直接砸盘至跌停板。现在来看，选择尾盘出手，更像是提前计算好的砸盘退市操作。”某投行分析人士表示，“目前来看，退市无论对投资者还是公司都是双输的。”

对于尾盘这笔巨额卖单引发的面值退市，近一个月以来一直引发市场猜测，不少股东纷纷发表观点，甚至通过投诉方式质疑这一价格走势存在市场操纵嫌疑，并向监管部门进行申诉。

面对这些质疑，*ST银鸽已于6月10日第一次向上交所递交了申诉申请，要求豁免退市，但无功而返。

7月2日，银鸽投资收到上交所的监管决定书，决定终止其股票上市。7月10日，银鸽投资进入退市整理期交易，证券简称变更为退市银鸽。

“随着资本市场改革的深入，低于面值退市将成常态化。”北京某投行分析人士称，“不过银鸽投资无奈退市的背后是，近十年公司经营惨淡，陷入到持续亏损的常态化之中。”

曾经的造纸业龙头和河南国企改革名片，就这样黯然落幕。

也曾试图自救

经营惨淡和业绩巨亏的银鸽投资，也曾试图自救，频繁祭出“大招”。

2016年，公司原间接控股股东河南能源化工集团出让实控权，深圳市鳌迎投资管理有限公司入主，此次重组让公司股价在当年12月份达到历史高点12.91元/股，但这只是银鸽投资短暂的高光时刻。

鳌迎投资入主同时，承诺将于2019年5月26日前注入符合上市条件的优质资产，但并未如期履行，而是将履约日期延后至2020年5月26日。

但很快，银鸽投资就遭遇监管和来自市场的重击。除了大股东持有上市公司全部股票被轮候冻结，银鸽投资及其部分高管也因为违规被监管机构出具“警示函”，并计入证券期货市场诚信档案。

5月12日晚间，*ST银鸽发布公告，由漯河市金融工作局和银鸽集团联合召集的“纾困沟通会”举行，决定由漯河市发展投资有限公司与中植企业集团联合发起纾困基金方案，以有效、彻底解决银鸽集团的系统性金融风险，该纾困基金还在会上正式向与会债权人机构提出了债券收购意向。

但实际上，这次纾困沟通会和“债权收购意向”都未缓解*ST银鸽的困境。5月13日，银鸽投资的股票跌至0.99元/股，*ST银鸽也进入退市倒计时。

5月21日，银鸽集团和*ST银鸽与长城资管河南省分公司围绕化解银鸽金融风险签署了《合作框架协议》，并在随后进行了种种努力，意图避免“退市”，但直至6月9日收盘，银鸽投资的股价终未突破面值。

退市不等于破产

河南创业圈了解到，银鸽投资退市当天召开了2020年第三次临时股东大会，选举产生了新的董事会。3年前通过国资混改进入银鸽实业集团有限公司的深圳市鳌迎投资管理有限公司实控人、同样也是如今银鸽投资实控人孟平之子孟飞，将正式入主董事会担任董事长。

这一举动，打破了此前有关银鸽投资退市后实控方“或将跑路”的传闻。

“因为银鸽要退市了，所以当时有人传言深圳鳌迎要跑，其实这显然不可能，鳌迎很大一部分投资都押在了银鸽身上，”一位接近银鸽投资的知情人士透露，“只是当时孟平没有直接来当董事长，而是委派了代表来做，现在由孟飞来做，实际上是加强了和银鸽的关系。”

值得一提的是，在2017年入主银鸽时，深圳鳌迎方面委派了顾琦担任银鸽投资的董事长，而实控人孟平及其直系亲属并未在公司高管职务中亮相。

专业人士分析称，孟平所代表的鳌迎系正式进入公司董事会，有望进一步对银鸽投资的生产经营起到恢复作用。“虽然银鸽投资退市了，但是鳌迎的进一步主导，还是有希望进一步促进公司的良性发展。”一位银鸽投资职工表示。

另据河南创业圈获悉，当下银鸽投资虽然存在资金链紧张等客观情况，但其生产经营的确并未受到影响，而且退市也并未对公司的正常生产经营带来冲击。

“因为对股市的不了解，想当然地把退市和破产划等号，其实退市只是公司的股票不再在沪深交易所交易，虽然很多退市公司的生产经营都停止了，但生产经营和退市与否本质上没有关系。”上述接近银鸽投资的知情人士称，“其实银鸽投资的生产经营并没有出现问题。”

事实上，银鸽投资的财报也显示出其生产经营仍在持续，例如其在2019年仍然实现了高达20亿元的经营性现金流，而年底的经营性现金流净额仍然为正。

“经营现金流为正，说明公司的经营还是有希望回暖的，因为公司业务没有出现问题，关键是如何将一些债务和资产进行重组、优化和整合。”一位接近银鸽投资的投行人士表示。

有接近漯河市政府人士透露，在多方参与下，鳌迎系主导救活银鸽集团及银鸽投资的可能性仍然较大。

“一方面鳌迎方面本身并没有逃避，反而是主动通过进入董事会的方式进一步在前台来主持公司发展；另一方面漯河国资、中植系等资本也都在此前的纾困过程中有参与，这些前期投入并不会因为退市打水漂，所以银鸽后期获得重组并且向好发展仍然是大概率事件。”上述接近漯河市政府人士称。

“退一万步说，银鸽投资并不是完全意义上的破产或死掉，退市后还会回到老三板正常交易，而且未来满足上市条件后，仍然有重新上市希望的。”一位关注银鸽投资的投行人士表示，“而且目前银鸽还有正常的经营性现金流，未来三年重返主板市场仍然是有机会的。”