一位18年科技投资老将的投资理念剖析

18年投研经验，8年投资管理，天弘基金的基金经理陈国光是公募基金里少数经历过2013-2015年A股科技投资周期的基金管理者。投资里，他倾向对时代主题的把握，基于对市场主线的判断，掌握估值要点，深入产业投研，精选强赛道和优公司的投资组合。

据Wind显示，截至2020年8月12日，由陈国光所管理的天弘互联网基金近一年来业绩为80.29%，其自2016年任职天弘互联网基金经理以来的总回报超过100%。在为投资者创造了较好回报之后，他再次瞄准科技产业当前的启动机会，正在发行的天弘创新领航混合型证券投资基金据悉也将由陈国光亲自执掌。

投资有道：“主线+估值”判断

天弘创新领航混合基金专注于科技行业投资，基金经理陈国光认为，投资科技行业首先要把握科技投资的主线，跟上子行业的轮动周期，另一方面要有差异化的估值体系，来应对科技股高成长、波动大的估值难题。

“主线决定高度，是否是市场第一位；估值决定宽度，即对未来的想象空间”，陈国光认为，投资一是主线，二是估值，二者均与景气程度高度相关。

从市场主线来看，科技作为整体，每次科技浪潮来临，各细分领域的波动及涨幅不一；而从估值角度，科技整体估值宽度很高，上至破百，下到二三十倍，把握与景气密切相关。

在陈国光看来，科技作为具国家高度的未来三五年的重要投资主线，由5G拉动，全球开启建设浪潮，目前正处发展的第一阶段，运行逻辑与上一轮科技股牛市相似，从硬件建设到终端渗透，再逐渐转向下游的应用和内容延伸。虽然目前受到新冠疫情的影响，通信系统建设和智能终端销售延迟，但改变的只是节奏，大的方向并未改变。

术有专攻：淡化择时 抓住主线

陈国光经历经多轮牛熊，专注TMT研究，擅长捕捉科技领域的投资机会。天弘创新领航混合基金以国家政策为导向，自上而下布局具有长期发展潜力的产业后，再由天弘TMT投研团队自下而上筛选预期未来能够释放价值的企业。

淡化择时而择股，陈国光的投资线条清晰而明确：一是深度跟踪、研究产业，以长期视角寻找科技行业的趋势；二是准确把握细分子行业的景气度，细化重点产业价值链条，寻找市场空间最大、成长性最好的科技子行业；三是精选龙头，精挑细选符合产业发展、拥有顶尖技术和管理团队的优质龙头。

考虑科技股高估值、高波动性的特性，陈国光对科技股安全边际的判断与传统行业的估值倍数预判不同，更重视景气程度。“当一个公司处在高度景气的产业里，本身竞争力又很强，高估值就不是它的第一风险要素，相反，其所处的产业发展速度和方向会更加重要，只有当其所处的产业景气度见顶，高估值才可能要引起特别的警惕。”他表示。

以渗透率为例，在大周期中寻定小周期产业后，陈国光会根据市场渗透率评定阶段，选准高速爆发前切入，再关注后期替代与延续性，同时辅以季度财务指标判断拐点。

超额研究：看产业 看公司 看人

科技的快速变化在增加不确定性的同时，形成较高的投资壁垒，但对经过两轮科技牛市、对产业有着深刻理解、对重点公司研究愈发深入的陈国光团队来说，内在逻辑愈发清晰。

“优秀公司的成长，需要天时地利人和，有的公司基础很好，技术赛道领先，但若管理跟不上，走得也不会太远。”看产业看公司看人，亲历科技公司的成长，陈国光认为，行业的优势正在向龙头积聚。

“与上一轮颠覆和逆袭的主题不同，成长性高的小公司经过5年的市场培育，优势越来越明显，大部分市场份额被优秀的公司和龙头占据，分化明显，小公司脱颖而出难度加大，所以在白马股和新公司的研究中，前者所占用的精力和资源相比后者要多。”陈国光表示。

陈国光信奉的投资理念是“超额研究创造超额价值”，投资是基于对科技股的长期深度跟踪，每一笔投资背后都需要有20次调研考察、500小时的深度研究以及10篇深度研究报告作为支撑。

据陈国光介绍， 天弘基金TMT团队通常会精选2-3年高成长企业，进行5-10人全角度访谈关键人物，包括高管、研发、上游供应商、下游客户、行业专家、竞争对手，以每1-2周的频次高密度调研，多维度、多重标准筛选，通过团队讨论、充分论证，最终选出8-10只年度优秀品种，成为业绩贡献的核心。

从陈国光管理的天弘互联网混合基金过往业绩来看，其业绩确实是由自下而上选股所贡献的。天弘互联网混合基金2019年和2020年一季度绝大部分重仓股中牛股扎堆，市场表现和超额收益突出：

“相比传统行业，科技的风险度要高很多。我们天弘在做科技领域的投研过程中，是希望通过我们深度的、长期的研究，尽可能的把投资中的不确定性降低，找到优秀的公司重仓持有，就是对风险最好的控制。”在采访的最后，陈国光如此说道。