又一高达127亿的资金窟窿！被接管的天安财险能还清吗？

日前，天安财险母公司西水股份在对监管的回复函中披露，天安财险踩雷新时代信托产生的资金窟窿高达127亿。受此影响，西水股份的股价开盘当天即应声跌停，市值一天蒸发逾10亿。

静水之下，暗流涌动。

今年以来的信托圈可谓雷声不断，前有中江信托、安信信托、四川信托相继陷入兑付危机，近期，随着“明天系”多家金融机构被接管，天安财险购买的新时代信托产品逾期一事也被暴露于众。

作为天安财险母公司，西水股份（600291.SH）也随之受累，不但接连收到监管的问询函，而当日前在回复函中披露了天安财险踩雷新时代信托产生的资金窟窿高达127亿时，西水股份的股价开盘当天即应声跌停，市值一天蒸发逾10亿。

截至8月12日收盘，西水股份收盘报价9.26元/股，总市值仅为101.22亿元，此前的一波大涨，已因天安财险踩雷事件被全部抹平。

又一百亿级窟窿

大概在20天前，西水股份收到监管函，上交所要求其审慎核实：天安财险认购的新时代信托产品可能存在的违约风险及其对公司的具体影响。

8月10日晚，西水股份发布公告就相关问题进行回复。回复函显示，截至公告当日，天安财险持有的新时代信托产品中共有11笔到期且未收到本金及投资收益，产品全为“新时代信托蓝海信托计划”，投资规模总计126.5亿元。

这一逾期规模与今年7月18日西水股份披露的逾期60.4亿整整相差一倍还多。同时，此次西水股份还表示，11笔逾期信托产品存在重大减值迹象，天安财险正与新时代信托进行沟通协商并进行减值测试，相关情况将另行披露。

2019年末时，西水股份持有的金融投资资产（含信托产品）合计486.35亿元，其中子公司天安财险的金融投资资产达461.49亿元，占比高达95%。

西水股份在回复函中表示，截至2020年6月末，上述信托产品因到期收回等原因已调整为296.2亿元，且全部为新时代信托产品。

换言之，除了此次已公告的逾期11笔共计126.5亿外，剩余近170亿的新时代信托产品能否到期兑付也尚未可知。

值得注意的是，除了投资信托，天安财险还投资了不动产计划，投资本金4.4亿，截至8月10日未收到利息0.17亿。此外，天安财险正对股权投资基金等其他金融投资资产进行核实，西水股份表示同样存在发生违约风险。

面对以上百亿级的巨额资金窟窿，对于去年才还清500多亿债务的天安财险而言，无疑再次蒙上债务阴霾。

天安财险：没逾期！本欲展期却被接管

在监管函中，上交所除了问及踩雷产品的违约风险及影响之外，还对西水股份7月18日公布逾期信托产品60.4亿的信息披露过程提出疑问。

7月17日，银保监会在官网披露，因存在违法违规经营行为，“明天系”多家金融机构被接管，其中就包括新时代信托。

次日，西水股份才发布公告表示，天安财险认购的新时代信托共5笔、合计投资本金60.4亿元信托产品存在到期不能兑付风险，而这些产品早在2020年6月份就已到期。

对于迟到一个多月的信息披露过程，西水股份在8月10日的回复函中表示，2020年6月份，天安财险购买的新时代信托发行的信托产品部分到期后，新时代信托积极与天安财险商谈进行展期。

“天安财险认为展期合同签署后即视为业务正常，不构成逾期，因此在展期过程中没有按照构成信托产品违约处理。”

但没想到的是，“因办理过程细节复杂，节奏较慢”，展期事宜进行一月有余仍未达成。

西水股份表示，7月17日，当看到天安财险和新时代信托同时被银保监会接管的公告后，判断双方已无法签署展期合同，于是才披露了信托产品逾期的公告。

昔日的风光今时的痛

2011年，西水股份接手领锐资产持有的天安财险股份，正式成为天安财险的控股股东。作为投资控股型公司，西水股份主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务，而天安财险从事的保险业务收入则为其贡献90%以上的收入。自此，天安财险也走上一条“投资理财”之路，也曾一度凭借投资理财型产品风光无限。

2013年9月，天安财险获得批准开展投资型理财险的资格，凭借这一险种，天安财险一度走出以往的亏损泥潭，步入高速扩张期。数据显示，2014年-2016年间，天安财险的保户储金及投资款从260亿飙升至2016年的2475亿，两年时间增长了近9倍。

同时，随着险资放闸，天安财险的投资收益也从2014年的15亿增长至2016年的179亿，两年增长了11倍。

然而，投资和理财险的疯狂扩张，在让天安财险风光一时的同时，也为后期的兑付危机埋下伏笔。

2017年，保险业“134号文”落地，“回归保障本源”成为保险业发展的主旋律，而投资理财型产品也从“宠儿”沦为“弃儿”，昔日依靠其发家致富的险企，面临的结果可想而知。

据天安财险2017年财报显示，其保户储金及投资款1703亿，同比骤降31%。至2019年，天安财险的保户储金及投资款仅剩下19亿。

一边是投资理财险停售而导致的规模骤降，另一边是昔日销售的这类产品也到了兑付时期。双重重压之下，天安财险净利润从2016年盈利近7亿，急转为2019年净亏损41亿。在此期间，母公司西水股份也一次又一次收到监管的“问候”，要求其说明“天安财险未来偿付到期投资款的资金安排以及是否存在偿付风险”等等问题。

未来资金压力山大

值得注意的是，在购买的新时代信托产品逾期之前，天安财险早已“忍痛割肉”偿付了百亿级债务。此前，西水股份在回复监管函时表示，天安财险2019年1-4月完成理财险兑付404.8亿，5月-12月需兑付154.21亿元，2020年需兑付16.44亿元。

为了完成上述兑付计划，天安财险曾多次变卖资产用以偿债。譬如，2019年2月，天安财险通过减持兴业银行近3.48亿股来补充资金流动性；同年3月，天安财险还将其持有兴业银行的4.98亿股股权对应的收益权，作价近88亿转让给华夏人寿来筹措应急资金。

经过多轮资产变卖，天安财险的资产规模也已从2016年的3027亿缩水至2019年的不足612亿。

此外，值得注意的是，据天安财险披露的2020年一季度偿付能力报告显示，截至今年一季度末，天安财险净现金流为-2.57亿；同时，在签单保费较去年同期降80%和固定收益类投资资产损失本息20%的两种压力情景下，天安财险的流动性覆盖率也均低于100%。

天安财险对此表示，公司“优质流动资产的期末账面价值”不能完全覆盖“未来一个季度的净现金流”。同时，一年以上综合流动性比率为74.71%，说明公司长期资产负债匹配不充分，未来存在一定流动性压力。

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