赛道概况
保暖衣2020年上半年，天猫和京东线上收入约为13亿元。事实上，保暖衣的季节性非常强，基本2月以后销量就断崖式下跌。这正因为这个特性，保暖衣不能连续地创造现金流和传递品牌文化，所以保暖衣赛道没有专注的品牌。
从线上数据来看，国内的南极人、北极绒、恒源祥+国外的优衣库，组成了稳定、强势的第一梯队，而多品类知名品牌七匹狼、猫人、爱慕、俞兆林组成第二梯队，赛道竞争格局稳定，件单价集中在79~179元，但毛利率相对客观，上市公司的毛利率在45%~79%之间。
整个保暖衣赛道可以分为三个维度分析。
一是区域，我国东北、西北和华北地区冬季最低温度甚至达到过-52.3℃，所以上述区域是保暖衣的热销地区。
二是品牌，实质上保暖衣赛道在头部品牌的幕布下，竞争相对激烈。保暖衣品牌因南极人这类授权模式而产生激烈的厮杀，是整个内衣品类里竞争最激烈的品类，保暖衣的售卖时间短，备货时间长，电商上盈利的商家属于少数。
三是产品，近年来，部分轻薄型和特色型产品有较为亮眼的表现，即在隐秘性和耐寒性上下功夫，虽然行业内不乏以“科技”为噱头夸大功效，但部分品牌确实有所研究，如蕉内黑科技保暖衣，使用天猫和三菱合作特供的三菱热粒储暖纱线，在耐寒性上有较好的表现，加上蕉内本身调性年轻，轻薄化和贴合方面也做的比较好。
赛道趋势
保暖衣未来趋势将是轻薄化和科技化。轻薄化主要是缝合技术、领口上的滚条和暗合、绱袖子等工艺满足隐秘的需求，因为从数据上来看，年轻人购买保暖衣的意愿越来越低，所以将保暖衣“隐藏”起来很重要，既有温度又有风度。事实上传统的线下渠道商品并不能满足，因为客群偏中老年，如宜而爽的保暖衣则无法很好地隐藏起来。科技化是采用新面料，保暖内衣从过去单纯的棉与涤纶到现今棉、涤纶、氨纶、丙纶、蚕丝、羊毛、新型纤维素纤维等，但市场上较为认可的仍是晴纶，上述三菱特供面料主材质就是腈纶。
从短趋势看长趋势，即产品倒推品牌发展，剪裁可以模仿，但面料却难求。天猫联合日本三菱化学株式会社联合开发的CELWARM热粒面料、红豆开发的红豆绒等面料开发应用，都是行业内知名的品牌，所以未来赛道头部品牌的产品力将会越来越强，赛道集中度加剧。
投资逻辑
保暖衣赛道的品牌非独立品牌，一般为多品类品牌，但是头部已经已经非常明显，性价比产品已经是南北恒俞七+优衣库的市场，其他品牌难以切入。所以未来方向是投能获取“黑科技”面料的知名品牌，以较高的客单价和品质，获取市场份额。进一步延伸，可以通过参与优质面料厂商作行业资源整合。
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