惠誉：确认临港集团“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月7日，惠誉已确认中国的上海临港经济发展（集团）有限公司(Shanghai Lingang Economic Development (Group) Co., Ltd，简称“临港集团”)长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“A-”。展望“稳定”。子公司Lingang Wings Inc.发行的3亿美元、2021年到期的高级无抵押债券评级也获确认为“A-”。

上海市国有资产监督管理委员会（简称“上海国资委”）全资拥有临港集团，上海国资委直接持股62.7%，通过其他四家地方国企间接持股37.3%。截至2020年3月底，该公司总资产为1141亿元人民币。

该公司是上海的旗舰政府相关实体，在上海及其邻近地区运营多个工业园区，包括处于中国国家级经济技术开发区地位的漕河泾高新技术开发区和该市最新最大的工业区临港集团产业区。

这家公司也是政府开发临港地区计划的重要组成部分。中国国务院于2019年8月扩大了中国（上海）自由贸易试验区（简称“上海自贸区”），将临港作为自贸区的特殊区域。中国政府计划将这一启动面积为119.5平方公里的新区建成一个具有特殊经济功能的区域，作为进一步开放该地区的战略的一部分，以发展和促进投资、贸易、资本、交通和就业的自由流动。

关键评级驱动因素

政府持股及控制程度为“很强(Very Strong)”：临港集团是一家由上海国资委管理的有限责任公司。这一因素评估为“很强”反映了政府对临港集团管理层的任命与评价和监督其公司治理、人力资源政策和内部控制系统。所有重大企业活动，包括年度预算、投资、融资计划和并购，都需要政府批准。

政府以往支持和预期支持力度为“强劲(Strong)”：该公司已经从政府获得了持续和可观的财政支持，用于开发和运营工业园区。2015-2019年共获得财政补贴18亿元人民币，占其税前利润的20%-25%。过去五年，市政府还向该公司注资33亿元人民币和为该公司进行158亿元人民币的债权互换，以进一步增强公司的财务灵活性，促进其业务发展。

违约的社会影响“中等(Moderate)”：临港集团是上海国资委直属的唯一一家投资、开发和运营工业园区的政府相关实体（GRE）。该公司通过其分布在上海15个行政区中（共16个行政区）的工业园区，在上海的工业培育、技术创新和经济增长中发挥着至关重要的作用。

作为上海自贸试验区临港新区的关键开发商，如果其违约也可能导致政府将该区打造成具有强大全球市场影响力和竞争力的自由贸易区的蓝图的进展出现延误，该自贸区将成为中国融入全球经济的重要平台。

违约的财务影响“强劲(Strong)”：临港集团是一家活跃的国内债券发行商，并于2018年启动了离岸发行。惠誉认为，政府有强烈的动机及时向该公司提供支持，因为违约将大大推高该地区其他GRE的融资成本。然而，潜在影响的程度将受到该公司债务相对于市政府整体风险相对较小的限制。

“b+”独立信用状况：根据惠誉的《公共部门收入支持实体评级标准》，基于“较弱(Weaker)”的收入防御能力和“中等(Midrange)”运营风险，从而评估得出临港集团的“b+”独立信用状况。惠誉计算得出，考虑到该公司截至2019年底的净杠杆率为12.9倍（净债务/ EBITDA衡量），且在未来三年内可能保持在类似水平，该公司的财务状况被评估为“较弱(Weaker)”。该公司SCP评估还考虑到其充足的流动性和强大的融资渠道，以及市政府的持续支持。

评级推导总结

临港集团的评级是根据惠誉《政府相关企业评级标准》进行评估得出，反映了上海市政府对该公司对该公司的政府持股、直接控制程度和大力支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

惠誉对上海市信用度的内部评估升级或上海市政府提供支持的动机增加，包括临港集团违约的社会及财务影响加大，该公司的支持增加，都可能引发对该公司的正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

如果临港集团违约的社会和财务影响显著减弱，该市的支持减弱，或政府股权稀释，评级可能会被下调。