格力地产的“资本新宠”

地产不行改做免税

近日资本市场动荡不安，地产作为一个股价稳定的行业却出现了一只领涨的领头羊格力地产股份有限公司（600185.SH，下简称“格力地产”），但这只领头羊，似乎跑的太快，已经跑出地产圈，越界进入了免税圈。

免税这个行业市场份额一直不大，发展也是不温不火，但今年迎来了大量突发利好，导致了整个行业成为资本风口。

5月22日，格力地产披露公告称，公司拟向珠海市国资委、城建集团定向发行股份并支付现金，购买珠海市国资委持有的珠海免税企业集团有限公司（下简称，“珠海免税”）100%股权。同时向通用集团募集不超过8亿元配套资金，预计发行股份不超过1.86亿股，发行价格4.3元/股。

这定增收购目前看来回报颇丰，截至记者发稿时格力地产的股价已经达15.36元/股，若股价能够稳定，那么此次定增对象收益已远超珠海免税的账面价值。

而在收购珠海免税之前格力地产股价已经有5年时间在5-6元/股徘徊，随着珠海免税的注入，格力股价上涨了二倍之多，格力地产能有此得益于珠海国资委这棵大树，毕竟格力地产的过往并不好看。

地产不振

格力集团是珠海的大国企，集团中的话事人是格力集团董事长董明珠，但格力地产长久以来不受董明珠待见。

2014年夏季达沃斯论坛会议上，董明珠直言，“格力走专业化道路，绝不做投机生意。房地产行业赚钱太多、太快，很容易就让人将奉献的精神丢掉。

2015年，格力集团所持的格力地产股份无偿划转给珠海投资控股有限公司（下简称，“珠海投资”）。至此格力地产脱离了格力集团，虽然还在使用“格力地产”这个名字，本质上双方已经分家，格力地产与格力集团唯一的关联就是还都是珠海国资委旗下的公司。

（分家时股权图）

在 2018 年格力集团董事长董明珠更是强调，从格力集团已经剥离出去的格力地产，使用格力的商标，对格力形成了伤害。

从公司财务上看，格力地产确实是在伤害格力这块牌子，报表并不好看。

从年报上看给格力地产2014-2019年五年的净利润分别是3.13亿元、13.70亿元、6.00亿元、6.23亿元、5.12亿元、和5.26亿元，这数字大开大合，峰值是2015年的13.70亿元，这一年格力地产出售了所持有的珠海格力电器股份有限公司（000651.SZ下简称“格力电器”）2733万股股票，故收获颇丰。而在随后的数年中格力地产净利润都是在做俯卧撑。

净利润稳步下滑，格力地产在分配上也存在问题，2014-2019年格力地产的少数股东权益分别为3699万元、5678万元、5515万元、1720万元、947万元和964万元，少数股东权益正在逐年减少，与少数股东损益相比就会发现问题所在。

2014年-2019年格力地产的少数股东损益分别为-31万元、-120万元、-164万元、-97万元、-81万元和17万元，少数股东数千万的投入竟然还在赔钱，最严重的2015年和2016年投入均在5500万以上，录得的收益是-120万元和-164万元，而最近的2019年仅仅投入了964万元就能换来17万元的回报，格力地产的少数股东如此不计回报，可谓当代雷锋。

这少数股东究竟是谁？从子公司的股权列表中透露出一些蛛丝马迹，格力地产的子公司数量并不多，为数不少的子公司都是格力地产的全资子公司，其余的子公司少数股东指向了格力地产（香港）有限公司和几家格力开头的公司，这个甘为格力地产买单的人是谁不言而喻。

除了甘愿为格力地产抬轿子的少数股东外，格力地产的运作效率也存在一定问题。

2014年时格力地产的负债率为109%，在6年后的今天已经超过了200%，净负债率如此高的另一家地产公司是融创，但融创无论是从规模上、周转效率上甚至发展速度上均远远超过了格力地产。格力地产的资金似乎使用效率不够高效，毕竟收入还在开倒车。

格力地产资金效率不高在存货上也有体现，近三年格力地产的存货周转率在0.1次左右，长期处于较低水平，存货去化速度较慢。

2019年证监会向格力地产发问询函，其中指出格力地产存货221.63亿元；而预收账款为10.69亿元，仅占存货余额的4.82%，低于行业平均水平。更是直接点名格力海岸项目开发周期为7-9年，还未能全部出售。

逐利大师

格力地产近年来开展了多项业务，寻找新的盈利点，包括海洋经济产业、口岸经济产业、服务业和现代金融业。

今年年初疫情爆发时，格力地产还做起了口罩生意。

3月16日，据《证券时报》报道，格力地产旗下子公司高格医疗口罩正在积极推进出口业务。近日格力地产陆续接到来自欧盟国家、北美客户的求购信息，部分客户甚至通过领事馆渠道表达了购买意愿。

格力地产决定在满足国内需求的基础上，支持全球疫情防控，在全面保障国内供应的同时，下半年将把焦点转向国际市场，预计全年出口1亿片一次性医用口罩。

3月17日，格力地产收到上交所问询函，要求格力地产需就近期市场所称预计其未来全年将出口1亿片医用口罩相关事项，说明公司是否存在利用市场热点信息影响股价的情况，并要求当天回复。

格力地产回复称：截至3月17日高格医疗共生产口罩180万片，另从海外采购200万片，高格医疗现有产能在应急响应期间主要为保障本市需求，无法满足出口需要。

高格医疗目前尚未接到具体出口订单，上述出口计划是否能够实现存在较大不确定性。高格医疗尚未获得欧盟国家CE认证和北美FDA认证，高格医疗为新设立企业尚未申请海关进出口业务资质，能否实现出口销售业务具有较大不确定性。

对于号称全年要出口“一亿片口罩”格力地产称，经公司自查，“口罩产能、积极推进出口业务”等信息是高格公司销售口罩销售负责人不熟悉信息披露规则，在接受有关疫情防控采访被询问未来计划时的答复。

格力称，上述人员只是将其作为日常经营和宣传活动，基于口罩销售而作出的答复，未告知董秘处，也未告知公司负责人。该信息发布不符合《股票上市规则》的信息披露规定，公司对此向广大投资者致歉。

格力地产的口罩事件不得不说有炒作嫌疑，现在格力地产注入了珠海免税的前景又会如何？是否是一场更加盛大的炒作？

当下国内共有8家公司持有免税牌照，分别是中国中免、日上免税行、海南免税、珠海免税、中国出国人员服务有限公司、吉林中侨免税、王府井和深圳免税。

与格力地产重组的是珠海免税，根据公开资料，珠海免税零售营收为26.7亿元，净利润在五亿元左右，与格力地产相当，考虑到运营模式为轻资产和持有的特种牌照，经营状况甚至要优于格力地产。

在2019年，珠海免税的主营业务规模为同行业第二，与格力地产相比显得要耀眼的多，但免税这个行业长期以来一直不温不火，又能够掀起多大风浪？

而今年受到疫情影响，以及国际关系的重大变化，出入境人数锐减，免税这个行业也同样受到重创，近期出台了一连串免税相关利好政策导致了免税概念的火热。

近期海南免税新政实施，个人购物额度提升到10万元，而过去的额度是3万元，免税商品品类也从烟酒扩充到化妆品、电子产品至45种，导致了奔赴海南购物人数的快速增长。

根据海口日报的报道7月1日至15日，海南全省累计销售10.7亿元，日均7100多万元，比六月增长三成多。

这样的火爆当下分析似乎是特殊时期的特殊产物，毕竟出国难，代购也停工了只能去免税店了。

而国内免税店当下最畅销的商品是珠宝、手表、高档化妆品等奢侈品，曾有航空业人士向记者表示，过去免税店的主力是烟酒，如茅台中华等都是过去的热点，而现在热门的珠宝、手表、高档化妆品等长期以来价格上并没有优势，毕竟每个国家都有免税店，在原产国必然会更便宜，这也是代购这个行业蓬勃发展的原因之一。

虽然中国的免税行业刚刚放开政策正处在发展阶段，但前景似乎不是太乐观，毕竟缺乏核心竞争力—商品。

免税店的主要商品都是奢侈品，而奢侈品多数都为外国品牌，但随着出境人数的增长免税店也会获得一定的自然增长。

现阶段最大的问题是国内免税行业的快速增长是得益于出国的途径被封锁，但这只是现阶段的情况随着疫情的消散国际交往恢复正常，免税行业还能保住当下的销售额吗?消费者都有这逐利属性，必然选择更廉价的商品不会花“冤枉钱”。

格力地产在资本上运筹帷幄，试图一改公司经营颓势。随着资本热点的变换，格力地产可能会继续注入更多的“新增长点”。但随着目前格力电器完成混改，珠海国资委手上的上市公司也只剩下了华发股份和格力地产两家，与华发股份相比格力地产显得要瘦弱的多。

今年珠海国资委已经开始对格力地产进行了扶持，未来更多的资源大概率也会继续向其倾斜。