葫芦娃药业|儿童用药业务稳定高增长，新股发行认购火爆

事件：

2020年7月3日，海南葫芦娃药业集团股份有限公司(简称“葫芦娃药业”)发布《海南葫芦娃药业集团股份有限公司首次公开发行股票发行结果公告》。根据中国证监会证监许可[2020]1086号文核准，葫芦娃药业首次公开发行不超过4010万股，股票代码位“605199”，成为儿童用药领域的A股新成员。

本次发行采用网下+网上发行的方式进行，股票发行价格为5.19元/股，本次发行的网上网下认购缴款工作已于2020年7月1日（T+2日）结束。根据认购及缴款数据，网上投资者认购3599.251万股，网下投资者认购400.4546万股，主承销商认购10.2944万股，总计发行4010万股，募集资金2.08亿元，对应的发行市盈率（PE）为22.99倍。

点评：

一、儿童用药行业的领军企业之一

儿童治病的“缺医少药“问题在各个国家都存在，中国尤其严重。南方医药经济研究所发布的《2016年儿童用药安全调查报告白皮书》显示：中国儿童药物不良反应率是成人的2倍，而我国儿童专属药品却不足2%，每年约有3万儿童因用药不当陷入无声的世界。而全国工商联药业商会调查显示，在我国6000多家药厂中专门生产儿童药品的仅10余家。

葫芦娃药业作为儿科用药制药领域得的领军企业之一，连续两年当选为中华医药学会儿科分会副主任委员单位。目前该公司共拥有口服儿科用药 24 个品种，其中口服儿童专用药品（不含成人儿童双跨产品）共有17个品种，涵盖儿童常见的呼吸系统用药、消化系统用药、抗感染用药及营养剂用药，位居行业前列。其中，小儿肺热咳喘和肠炎宁产品在OTC市场占有率均位居同类产品第二名。

除了儿童用药体系建设的完备，葫芦娃药业也重点突出了公司在呼吸系统领域的特色优势。2017 –2019年该公司呼吸系统用药实现销售收入3.99 亿元、5.22亿元和 7.41万元，占当期营业收入比例分别为60.93%、53.04%、56.78%。从单个品种销量贡献看，呼吸系统用药的核心品种为小儿肺热咳喘颗粒。

根据米内网数据，葫芦娃药业的小儿肺热咳喘颗粒在儿科用药的市场占有率从2015年3.64%升至2017年6.13%，并在2018年样本城市零售终端市场数据统计中在同类产品的市场占有率47.91%，居行业第一，在包含了颗粒剂和口服剂的同一通用名产品中市场占有率为26.64%，居行业第二。此外，根据中国非处方药协会行业统计数据，葫芦娃药业位居2018年中国百强工业儿童感冒咳嗽类产品OTC销售第二名。

葫芦娃药业目前在研品种中，小儿呼吸系统用药也是重点投入领域，其中小儿麻龙止咳平喘颗粒被国家药审中心确定为具有特殊临床价值的新药，目前已开展二期临床试验工作；小儿肺炎贴即将开展药效学、毒理学试验。未来随着该公司在研发上持续创新，研发储备品种不断转化为市场竞争力，进一步奠定公司在儿童呼吸系统疾病治疗领域的优势地位。

二、强大的品牌力和营销网络：产品覆盖全国2000余个城市

借助儿童用药的领先优势，葫芦娃药业形成了以中成药为主、化学药快速跟进的产品布局，产品主要涵盖呼吸系统、消化系统、全身抗感染系统等门诊、OTC都比较常见用药的疾病系统。

招股书显示，葫芦娃药业目前拥有295项药品批准文号，共有57种产品进入国家基本药物目录，96种产品进入国家医保目录，其中化积片、尼美舒利缓释胶囊为独家剂型产品，而小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁胶囊、肠炎宁颗粒为独家规格产品。除产品体系完备外，该公司还注重开发丰富的剂型选择，拥有不少独家剂型，重磅品种在缓释剂型、胶囊剂型、颗粒剂型上都有独家产品。

葫芦娃药业执行严格的质量管理体系，招股书显示该公司除按照 GMP 要求组织生产和质量控制外，还建立了美国FDA的ICHQ10体系，并通过国际ISO9001质量管理体系认证，与国际接轨的质控体系和高标准的质量要求保证了公司的产品质量。

产品质量基石进一步奠定葫芦娃药业强大的品牌影响力。2015年起公司启动品牌战略，以打造中国民族药世界品牌为目标，葫芦娃药业践行“健康中国娃”的企业使命，着力打造中国儿童健康守护者品牌形象。

葫芦娃药业在品牌建设方面坚持走专业化推广之路，通过形象定位，打造包含“葫芦娃”、“葫芦爸”、“葫芦妈”在内的三大系列品牌，与公司现有的儿科用药、成人用药及妇科用药发展战略紧密结合。

其中，“葫芦娃“是该公司在儿童制药领域的核心品牌。2016年、2017年葫芦娃药业的小儿肺热咳喘颗粒和肠炎宁胶囊登上南方药物经济研究所主办的第28届、29届“中国制药品牌榜[锐榜] ”；中国非处方药协会统计数据显示该公司位居 2018 年度中国非处方药企业品牌榜第二十四名；2017、2018 年和 2019 年公司连续三年作为儿童药品的代表性品牌入选央视CCTV-1《大国品牌养成记》栏目，”葫芦娃“品牌的知名度和影响力可谓家喻户晓。

营销渠道上，葫芦娃药业与国药控股、大参林、益丰大药房、老百姓大药房等国内知名药店连锁企业建立长期合作机制，建立起基本上覆盖全国主要省市的营销网络体系。目前该公司产品已覆盖全国2,000余个城市、乡镇及农村销售终端，二级以上医疗机构3,500 余家，乡镇卫生院、社区服务中心9,600余家，诊所、卫生室、服务站20余万家，连锁、单体药店累计超过 15 万家，形成覆盖等级医院、基层医疗机构、个体诊所、零售连锁、单体药店的完整销售队伍及服务体系。强大的销售网络和营销体系确保葫芦娃药业及时对市场需求反应，并确保后续产品能快速地投向市场。

三、经营业绩稳定高增长，发行认购火爆

综上，儿科领域领先的产品优势、强大的品牌影响力和强大的营销网络奠定了该公司业绩稳定高增长的经营基础。2019年该公司营收规模为13.06亿元，同比增长33%，归母净利润规模为1.2032亿元，同比增长20%，其中呼吸系统用药、消化系统用药、抗感染用药业务占主营业务比例在90%以上。

本次募集资金拟用于葫芦娃药谷口服固体车间GMP扩建及研发中心升级项目、儿科药品研发项目、营销体系建设及品牌推广项目以及补充流动资金。该公司将新增口服固体制剂生产线、扩张产能，加大新产品研发力度，继续强化儿科领域优势地位。本次发行价格为5.19元/股，对应的发行市盈率22.99倍PE，对比医药行业目前整体接近50倍的行业估值，发行市盈率相对较便宜，上市后仍有较大升值空间。

从相关交易数据看，本次发行认购比较火爆，说明投资者确实对后市比较看好。根据上海证券交易所的认购数据统计，葫芦娃药业本次网上发行有效申购户数1356.37万户，有效申购股数为952.89亿股，网上发行初步中签率不到0.013%，有效认购倍数为7921。启动回拨机制后网上最终发行数量为36,090,000股，网上发行最终中签率为0.038%，对应的有效认购倍数为2640.32。