黄金以能有效对冲通胀而闻名，所以如果金价上涨，那一定是因为市场嗅到了通胀的气息的观点是正确的吗？欧洲对冲基金经理Crispin Odey甚至认为，如果政府在冠状病毒流行之后失去对通胀的控制，可能会禁止私人持有黄金。
但分析师Peter Coy认为，这种想法根本站不住脚。由于冠状病毒流行，通货膨胀一直在下降，而不是上升。3月份美国消费者价格指数下跌0.4%，4月份下跌0.8%。高失业率对需求的破坏大大抵消了工厂等关闭造成的供应减少。诚然，美联储提供了大量低成本贷款，但如果没有借款人的需求，它的效果就大打折扣。因此，美联储也不会导致通胀。
对于金价最近的上涨，还有一个更直接的解释。利率下降时，黄金就会上涨。这两个图表显示了这种关系。如果根据通货膨胀调整黄金价格，可以发现，金价在过去十年中随着政府债券的实际收益率上升而下跌。最近，情况正好相反：经通胀因素调整后的黄金价格上涨，而10年期美国国债的实际利率却下降了。
这种关系是有意义的。黄金不支付利息，所以在债券实际利率很高的时候，黄金没有吸引力。用经济学家的话说，在这种时候持有黄金的机会成本很高。相比之下，在国债收益率为负的情况下，黄金看起来相当不错。
简而言之，黄金不会因为通货膨胀而上涨。它之所以上升，是因为美联储和其他央行正在大幅降息，以对抗Covid-19衰退造成的通缩风险。
当然，如果通胀大涨，美联储在经济恢复活力时放松加息门槛，黄金也会表现良好。对这种情况的担忧可能是一些投资者购买黄金的原因。但是，认为黄金价格上涨是隐性通胀的症状的说法，使因果关系颠倒。Coy指出，推动金价上涨的是通货紧缩，而不是通货膨胀。
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