财经猎豹丨沃福百瑞冲刺“枸杞第一股”，收入近九成靠出口

现代快报讯（记者 谷伟）主营枸杞产品的宁夏公司沃福百瑞近日披露招股书，拟冲刺创业板IPO。若成功上市，这将成为A股“枸杞第一股”。值得注意的是，公司的出口业务占到总营收的八成以上，而前两大客户均为国外公司，去年销售收入合计占总营收比例达到79.49%。公司表示，3月以来，主要境外客户所在地美国、德国、法国等地疫情发展较为迅速，境外疫情的发展态势对公司出口销售的影响将会不断显现。

△沃福百瑞主要产品 据公司招股书

枸杞价格波动将影响业绩

成立于2005年的宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（简称沃福百瑞），主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售，公司本次拟在创业板发行不超过2778万股，募资4.03亿元，用于枸杞深加工综合建设项目和补充流动资金。

2017年到2019年，沃福百瑞分别实现营业收入1.22亿元、1.86亿元、2.66亿元，净利润1875.69万元、6595.41万元、8843.97万元。主要产品中，枸杞干果和枸杞汁的收入占到九成以上。2019年度，公司枸杞干果和枸杞汁销售量分别为2180.09吨和1260.94吨，营收分别为1.32亿元和1.22亿元，占公司主营收入比例分别为49.98%和46.25%。

△沃福百瑞股权结构 据公司招股书

这是一家典型的家族企业，公司实际控制人为潘泰安、庞其艳夫妇和他们的女儿潘嘉钰，三人合计控制公司77.53%的股权。公司总经理则为潘泰安的堂兄潘国祥，持股4.6%。此外，公司对主要原材料枸杞鲜果的采购则委托给潘泰安的两个堂弟潘太军与潘太山。

公司在招股书中表示，主要原材料枸杞干果和枸杞鲜果2017年到2019年占主营业务成本的比例分别达到93.82%、93.81%和 93.60%，因此，其采购价格波动会对公司业绩产生较为直接的影响。2017年至2019 年，公司枸杞干果的平均采购价格分别为33.28元/公斤、32.32元/公斤和39.3元/公斤，枸杞鲜果的平均采购价格分别为8.03元/公斤、 6.21元/公斤和9.4元/公斤，均存在不同程度的波动。如果未来主要原材料价格大幅上涨，且公司产品销售价格不能同步提高，公司将面临经营业绩下降的风险。

值得注意的是，公司的采购模式中，枸杞干果采购有35.92%是直接向个人供应商采购；而鲜果采购则采取委托采购和直接采购相结合的模式，去年委托采购比例占56.91%，剩余43.09%为直接采购。

而在此前IPO案例中，由于资金往来不清晰、信息披露难以查证，向个人直接采购一直是监管关注的重点。不久之前再度冲击IPO的香菇酱制造商仲景食品，其前身“仲景大厨房”2017年上会时被否，原因之一就是因为大量向个人采购。

前两大客户收入占比近八成

长期以来，公司产品以出口销售为主。2017年到2019年，公司出口销售收入分别为8886.46万元、 1.56亿元、2.32亿元，占同期主营业务收入的比例分别达到73.59%、85.95%和87.83%。根据招股书，2019年1至5月，公司产品出口货值约占宁夏枸杞出口货值的72.91%，占全国枸杞出口货值的27.92%。

△沃福百瑞2019年前五大客户 据公司招股书

公司表示，2020年3月以来，公司主要境外客户所在地美国、德国、法国等地疫情发展较为迅速，境外疫情的发展态势对公司出口销售的影响将会不断显现。如果境外疫情不能得到有效防控，境外客户无法正常经营，公司将面临发货延迟、订单取消、国际物流受阻等情形，进而对公司出口销售造成不利影响。

实际上，不仅是高度依赖出口，公司还存在对大客户依赖过高的风险。2017到2019年，公司对前五大客户销售收入合计占主营收入比例分别达到75.21%、82.38%、85.11%。公司前两大客户分别为美国Young Living和美国ABB&德国ABI，2017到2019年，对这两家大客户的销售收入合计占主营收入比例分别达到61.34%、75.2%、79.49%。公司表示，未来主要客户的市场份额下降或是经营状况发生重大变动，或与公司的合作关系发生不利变化，公司将面临销售订单大幅减少或流失的风险。

此外，2017年到2019年，公司应收账款分别为2258.91万元、5697.3万元、9818.38万元，占营收比例分别达到18.57%、30.62%、36.85%。相比之下，可比上市公司养元饮品与好想你2018年应收账款占当期营收比例分别只有0.46%和9.1%，国投中鲁也只有25.76%。

公司也试图拓展国内销售，不过目前在国内主要通过经销商销售，销售渠道较为单一。 2019年，公司通过线下门店和线上门店（天猫、京东旗舰店等）直营销售公司产品的收入为643.13万元，占当年营收比例仅为2.44%。公司表示，未来希望通过募投项目的实施不断完善国内市场的销售网络，如果国内市场开拓效果不及预期，将会影响公司总体发展规划。