中信建投证券：猪价降幅明显收窄 春耕春播进展顺利

来源：金融界网站

来源：中信建投证券

正文

一

生猪养殖：猪价降幅明显收窄，随消费复苏价格将触底

本周猪价表现横盘震荡，降幅明显收窄。截至4月17日，国内外三元生猪均价为33.76元/kg，较上周价格小幅下降0.12元/kg；仔猪价格继续上涨，均价约为99.92元/kg，较上周价格上涨1元左右；白条肉均价约为43.38元/kg左右，与上周价格基本持平。

一季度生猪产能持续恢复。据统计局数据，2020年第一季度生猪产能持续恢复，一季度末生猪存栏32120万头，较上年四季度末增长3.5％，其中能繁母猪存栏3381万头，增长9.8％。据海关统计，一季度我国进口猪肉95.1万吨，同比增加1.7倍。

一季度生猪企业净利润扭亏为盈，表现优异。牧原股份预计一季度净利润为40-45亿元，唐人神预计一季度净利润为2-2.3亿元，天邦股份预计一季度净利润为4.5-5亿元，金新农预计一季度净利润为0.65-0.8亿元，温氏股份预计一季度净利润为18.92-18.97亿元，新希望预计一季度净利润为15-16亿元，正邦科技预计一季度净利润为8.5-10亿元。

4月16日中央储备冻猪肉投放1万吨。此前两节期间中央储备肉合计已投放23万吨。春节后，储备肉投放合计已达20万吨。储备肉持续投放，猪肉价格在连续回调之后，当前消费逐步复苏，猪价或已到达止跌时点。

2020年生猪销售均价预计保持高位运行，二季度随消费逐渐恢复或有反弹。近几个月国内母猪的存栏持续回升，生猪基础产能持续恢复，但是反应到新生仔猪的数量来看，2月第一次出现环比增长，对应到后期生猪出栏预计要在8-9月左右。2020年上半年生猪市场供应仍面临较大压力，三季度开始市场供给将逐步增加。从外部因素来看，2020年猪肉进口会进一步增加，但受全球贸易量制约，增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。我们预计2020年供给恢复以母猪存栏为主，2020年仍然是生猪供给紧缺的一年，生猪价格将维持高位运行。二季度随着复工复产的恢复，消费逐渐复苏，猪价或在5-6月迎来反弹。

建议关注：出栏增长确定性比较高、成本管控实力较强的养殖企业，如牧原股份、温氏股份、正邦科技等。

二

禽养殖：本周鸡价震荡调整，苗价大幅回落

截至4月17日，国内主产区毛鸡价格为9.05元/kg，较上周成交价格下跌0.8元左右，其中最高地区山东价格约为9.10元/kg，最低区域辽宁地区价格为8.96元/kg。目前行业供应量底部恢复，毛鸡出栏量触底回升，屠宰场收购难度下降，鸡价震荡调整。鸡价受屠宰场开工率影响较大，预计短期鸡肉消费依然缓慢，抑制鸡价涨势，后期还需观察餐饮业消费的复苏情况。

鸡苗方面，截至4月17日，主产区鸡苗均价约为3.88元/羽，较上周价格下降2.5元。其中最高价地区山东价格约为4.3元/羽，最低价区域辽宁价格约为3.72元/羽。随着规模化养殖场需求增多，对鸡苗形成刚性需求，供应方面随着新增开产种鸡增多，鸡苗供应量基本恢复至2019年高位时期，且强制换羽种鸡加入供苗。近期随着毛鸡价格下跌，鸡苗价格掉价明显。

建议关注：禾丰牧业、益生股份、圣农发展等。

三

种植&育种：主要农区气候条件总体有利，春耕春播进展顺利

据统计局，2020年第一季度农业（种植业）增加值同比增长3.5％。目前国内主要农区气候条件总体有利，春耕春播进展顺利。冬小麦整体长势好于2019年和常年。3月底，全国冬小麦一、二类苗播种面积比重达到87.2％，较上年同期增加3.5个百分点。

2020年早籼稻、中晚籼稻最低收购价上调，预计今年农产品价格无论是主粮还是非主粮，大方向都是上涨，但是空间有区别，三大主粮（水稻，小麦和玉米），供需格局整体宽松，产量充足，我们认为后期空间有限，弹性较小，而且从库销比这个指标来看，目前非常安全，接近40％。和主粮相比，我们更看好非主粮产品价格弹性，首先是豆粕，最新一期北美大豆的种植面积已经较2月的数据减少，大豆的价格为豆粕提供成本端价格支撑，随着生猪存栏恢复，饲料需求旺盛提振豆粕需求；其次是糖，国内甘蔗处于减产周期拐点，短期注意石油价格下跌压制巴西甘蔗酒精生产。标的建议关注苏垦农发、北大荒等。

育种方面，农产品价格上涨，后期有概率传导至种子产品，另外转基因育种领域政策持续推进，相关企业技术、产品储备充足。建议关注育种实力领先的大北农、登海种业等。

四

动保：生猪存栏继续恢复，非洲猪瘟疫苗开展临床试验

2020年第一季度生猪产能持续恢复，一季度末生猪存栏32120万头，较上年四季度末增长3.5％，其中能繁母猪存栏3381万头，增长9.8％。2月生猪基础产能持续恢复，据农业农村部监测，2020年2月全国能繁母猪存栏环比增长1.7％，连续5个月环比增长，基础产能逐步恢复。新生仔猪数量开始扩量，全国16万家年出栏500头以上的规模猪场，仔猪存栏环比增长了3.4％，生猪存栏亦出现反季节性的增加，环比增幅达到2.8％。从全国各地区的情况来看，全国有27个省份的能繁母猪保持增长。行业存栏预计后期表现为恢复趋势。本轮猪周期之后行业集中度有望得到较大提升，龙头企业份额显著提高，从而带动市场苗份额继续上行，动保板块具备良好改善空间。

同时，3月19日农业农村部表示，关于非洲猪瘟疫苗，目前有不同的机构取得一些积极的进展，同时也已经有单位向农业农村部提出开展临床试验的申请。农业农村部已收到申请，正在组织专家指导申请单位完善临床试验方案，争取尽快开展临床试验工作。3月23日，哈兽研研制的非瘟疫苗通过农业农村部兽医评审中心组织的专家评审，获批准在指定区域开展临床试验。哈兽研将严格按照批文有关规定和GCP程序，于近期启动临床试验。

非瘟疫苗后期如若研发成功上市，将打开全行业市场空间，为研发实力、工艺水平、渠道销售优质的龙头企业提供业绩增量。同时，宠物疫苗也将成为动保企业长期的增长驱动力。

建议关注生物股份、普莱柯等。

五

饲料：海大集团一季度业绩增长超预期，水产饲料龙头量价有望继续向好

海大集团预计第一季度净利润在2.8-3.2亿元，较上年同期增长128.59％-161.25％。一季度疫情困难时期，公司养殖户、销售渠道逆势增长，市场份额持续扩大，公司建立完善线上线下结合的服务模式，为养殖户提供深入有效服务，产品价值与客户粘性显著提高，饲料销量、利润保持稳定增长。同时生猪养殖业务也为公司一季度收入与利润增长提供显著增量。

从一季度经营情况来看，对于今年水产料的销量，预计今年1、2月份受疫情影响，养殖行业包括水产受打击影响较大。很多存塘的养殖水产品销售情况一般。但是对于饲料销售来讲，影响其实一般，1-2月份是饲料销售的淡季，因为气温比较低，不是鱼、虾的大规模的投入和生长周期。1-2月份整个水产料的销量，对全年水产料的销量的影响不是很大，业绩占比只有10％左右，核心还是要看二三季度的销售情况。

从后期来看，随着餐饮业的恢复，包括单位、学校等陆续复工，消费量预计会逐步上升，对养殖量、饲料的投喂等都会有正面的影响。而且今年预计还会存在中小企业退出的情况，到下半年，可会出现这种现象。某些中小企业上半年销量不行，经营压力大，现金流、资金链紧张。所以预计今年海大集团这种龙头企业的市场份额有望进一步扩大，看2019年的数据，

行业销量基本没有增长，销量2203万吨，同比增长0.3％，但是行业内海大集团、通威的销量都有10％以上的增长，今年这种情况会更加明显。

价格方面：预计今年的销售价格大概率上涨。第一个原因是产品销售的结构因素。养殖具有周期性，今年放苗投喂情况会受影响，例如淡水鱼应该3、4月份就应该开始大规模放苗。很多养殖户由于存塘的影响，可能五、六月份才卖完存塘的鱼，之后再放苗，全年的生长周期会缩短，这会增加对高端水产饲料的需求，随着产品销售的结构性变化，价格中枢有望上行。

第二个原因是今年价格已经没有下降空间了，虽下游需求预计下降，但2019年行业价格竞争较激烈，部分企业已降到成本线，2020年进一步下降空间减少。

第三个原因就是部分原材料在涨价。看到豆粕、玉米价格有所走高，2月饲料价格也是出现了普涨，后期预计价格大概率上涨。

所以综合销量和价格的因素，继续推荐海大集团。生猪业务有望继续为公司贡献增量。

六

风险因素

非瘟疫情影响上市公司出栏量；猪价、禽价大幅波动；天气、疫病等灾害影响养殖景气度；政策发展不及预期等。