爱酷游：疫情后首批“宅娱乐”新股，独特模式打通“线上线下”

　　公司有望成为香港2020年的热门新股。

　　作者 | 大导演

　　来源 | 格隆汇新股

　　数据支持 | 勾股大数据

　　2020年春节假期以来，因为抗击疫情，国人民开启的足不出户的“闭关”模式中，刷微信微博、玩游戏、看视频、在线购物等方式成为最多的应用场景，并催生“宅经济”悄然崛起。

　　其中，手机游戏受到年轻人的追捧。根据伽马数据显示，今年1月，中国移动游戏市场流水规模较去年同期增加49.5%，环比增37.5%，中国移动游戏市场规模有显著提升。

　　而最近爱酷游在2020年3月31日向港交所更新了了IPO招股书。公司主营业务包括移动端应用软件的开发、渠道销售及其他增值服务，通过公司开发的移动应用程序“爱酷游APP”为多款移动应用程序提供用户获取服务。

　　爱酷游对比游戏开发或运营商而言，商业模式具备独特性，加上游戏板块的热度，公司有望成为香港2020年的热门新股。

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　　网络会所低成本获客，

　　模式打通“线上线下”

　　为什么说爱酷游的商业模式具备独特性呢？其实，公司做的生意并不“新鲜”，但是公司是少有打通“线上线下”的互联网企业，这是市场上少有，且具备优势的。

　　从公司商业模式来看，可以拆分成两个部分：toC端的爱酷游APP，以及toB端的营收（变现）业务。

　　1）获客模式打通“线上线下”

　　先看C端的爱酷游APP。爱酷游APP其实是爱酷游公司开发的一个移动应用组合，一共由5个APP组成：乐市场、猫尾草商店、猫尾草手游、猫尾草社区和三国日报。

　　可以看到除了三国日报是专注于内容及新闻的平台之外，其他都是移动应用程序的平台。其中，公司的产品的获客模式是其独特之处。

　　爱酷游通过与网络会所（网吧、网咖）代理商合作，将爱酷游App的软件安装包（即应用程序安装插件）安装到与彼等合作的网络会所的个人计算机终端。藉此，公司能够以高效且具成本效益方式将爱酷游App安装到网络会所访客的手机上。

　　当网络会所访客将彼等的手机连接至网络会所的个人计算机终端为手机充电时，爱酷游的应用程序安装插件会自动检测该等手机的连接并向手机用户发送推送通知。一旦有手机用户点击个人计算机终端所示安装爱酷游App推送通知的“同意”按钮，便会将爱酷游App安装到该等用户的手机上。

　　截至2018年年底，公司已在180万台个人电脑终端上安装了程序。截止2019年12月31日，其在个人电脑终端上其安装插件数目达210万。当线下的流量成为平台用户后，又将成为线上的流量。

　　众所周知，当下游戏行业为何“买量”业务兴起，归根到底在于国内流量红利到达“天花版。而在线上的流量增速放缓的情况下，爱酷游的平台通过线下稳定获取的”流量“的渠道则显得十分稀缺。

　　根据招股书现实，截止2019年12月31日，爱酷游App已激活用户累计数量为8170万。其中2019年的每日活跃用户数量在160万，公司的月活用户持续上升至到8.8百万人。而由于公司只跟网络会所的代理商签合约，因此获客成本十分低，爱酷游目前平均用户获取成本仅为0.6元，这样低的获客成本和庞大的活跃用户在B端业务上无疑获得显著的优势。

　　2）不只是游戏，而是综合平台与广告

　　那么公司在B端的业务并不单单面对游戏开发商，其业务主要面对移动程序应用的开发商、发行商以及广告发行商和广告商。业务上分为三大业务。

　　用户获取服务方面，主要便是面对移动程序发行商及开发商的“买量”需求。爱酷游APP组合对于B端客户而言是一个优质的发行渠道，通过用户获取服务来获得爱酷游平台用户的关注和使用。其主要客户有网易、腾讯等。

　　广告代理服务，主要面对应用程序的广告需求，广告的宣发通常是程序发行商的业务，但是发行商业务重心是对程序的运营，特别是游戏类程序，因此广告的发行和宣发便有可能外包出来。而此时，爱酷游既拥有多个APP带来的广告渠道，又与其他广告渠道建立合作关系，因此能够满足此类广告需求。

　　软件开发及其他服务方面，源于公司团队本身具备较强研发实力。该业务主要满足B端客户的后台软件开发及优化的服务，主要面对应用程序运营时的运营需求。

　　由此可见，爱酷游在C端打通了“线上线下”，同时在B端也实现多元的变现手段。其商业模式在未来行业发展中具备独特性和持续性。

　　2019年，公司进一步专注于重要客户的服务，集中度有所上升，付费客户从57下降到29位，表明公司在优化客户结构。而客均收益方面提升速度更快，2019年爱酷游的五大客户产生的收益分别为1.05亿元，占公司收入54.7%；其中，最大客户产生的收益5.4千万元，分占公司收入28.1%。

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　　“宅娱乐”带动B端业务，

　　“Z一代”需求保持强劲

　　爱酷游这样一家独特的新股，那么未来又面临着一个怎么样的发展前景呢？

　　先看短期。从短期来看，公司主要受到两个方面的影响：1.疫情对C端的影响；2.复工对B端的带动。

　　春节期间，由于疫情冲击及春节假期延长，各地复工开学时间延后。因此线下娱乐受限，宅娱乐中的游戏、直播、长视频、短视频等，月活及流水都同比大幅增长。

　　而对于爱酷游来说，网络会所渠道属于线下娱乐渠道，疫情必定带来短期的抑制影响，但同时，由于爱酷游APP都为线上平台，因此一定程度又将受益于“宅娱乐”的兴起。总体而言，疫情对爱酷游C端用户影响有限，而线下娱乐需求的延后和挤压，可预见疫情后将爆发，有利于爱酷游的用户获取。

　　对于爱酷游B端业务方面的影响，主要是复工恢复带来了需求复苏。2月份的第二批游戏版号于2月25日公布，这次一共发放了53张版号，与上批获批数量一致。本次获批的53款游戏中，移动游戏49款（休闲益智类27款）、客户端游戏3款，游戏机-PS4游戏1款。

　　复工有序进行，必定推动游戏版号审批加速“回暖”，这也意味着移动软件企业的“买量”和广告需求快速提升，有利于爱酷游的业务增长。

　　看完短期影响后，再看看爱酷游所处的长期环境。

　　根据弗若斯特沙利文数据显示，我国网络会所情景下移动互联网流量运营行业的市场规模仍呈现高成长性特点，机构预计2018-2023年，该细分领域的市场规模增速达到42.8%，并有望于2023年达到1863亿元。

　　其行业增长背后是"Z一代“对线下网络会所的强劲需求。根据弗若斯特沙利文数据显示，Z一代贡献的收益由2014年的人民币436亿元增至2018年的人民币596亿元，复合年增长率为8.1%，并预期于2023年达人民币800亿元。

　　互联网渗透率的上升并没有让网络会所业态消退，反而保持稳定增长，背后关键是“Z一代”对娱乐、游戏有着新的需求：电竞、社交、线下聚会等等。

　　截至2018年，在众多获取网络会所流量的互联网运营平台中，若按提供用户获取服产生的收入规模计算，爱酷游位列行业第一。可预见，公司未来将显著有益于该细分领域的快速崛起。

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　　结 语

　　布局于从网络会所电脑端到手机端这一流量获取渠道的公司不多，布局也都十分分散，爱酷游网络会所覆盖率为14.1%，已是其中的佼佼者，若继续扩大网络会所覆盖范围，有望巩固该细分领域的龙头地位。

　　根据招股书，爱酷游2017年、2018年、2019年收入分别为1.01亿、1.21亿和1.91万元；净利润分别为6488.1万、9484.9万元和1.41亿元（调整后）；毛利率分别为97.6%、94.7%和95.2%；净利率为64.1%、78.1%和73.6%（调整后）。

　　公司保持较高速度增长，同时公司的商业模式维持了平稳且高水平的盈利能力。

　　该细分领域已上市的企业只有两家上游的网络会所代理龙头：顺网科技与盛天网络，主打PC流量概念。可见，主打Z一代移动互联网平台概念的爱酷游在A股和港股上具备一定的稀缺性，是一只值得关注的“小而美”得新股。